周二，滬深兩市小幅低開，早盤在水下窄幅震蕩，午后兩市跌速加快，深成指跌超1%，創業板指跌幅更大，尾盤兩市均有所反彈，但反彈斜率較緩，三大指數最終全數收跌，滬指下跌0.51%，報3807.29點，深成指下跌1.23%，報12510.60點，創業板指下跌2.23%，報2867.97點，兩市合計成交2.1萬億元，繼續縮量。

盤面上看，昨日價值風格漲幅居前，地產、銀行、有色板塊逆勢上行，地產板塊年內表現相對偏弱，市場高低切換下板塊小幅回暖，銀行板塊則主要受到市場風險偏好收窄和資金調倉影響，有色板塊繼續受益金價上行延續年內較強走勢;跌幅榜看，TMT風格領跌，電子、計算機和通信板塊跌幅居前，成長風格兌現壓力仍在，尤其是中芯國際復盤后的補跌也在一定程度上影響了市場情緒，此外年內表現較好的醫藥、軍工、機械等板塊也都遭遇兌現，市場仍然處于階段調整狀態中。

技術面看，大盤兩連陽后昨日收陰，目前短期均線拐頭向下，且量能收窄，短期或仍將處于階段調整狀態，若跌破20日線，可先考察30日線附近的支撐情況;創業板方面，指數經歷頂部震蕩后昨日跌穿兩條短期均線，KDJ、MACD指標均臨近“死叉”，指數短期或仍有下行壓力。

后市來看，市場短期仍然處于階段調整中，雖然大盤近幾日總體呈現震蕩走勢且仍站在3800點之上，但市場內部結構已經出現明顯輪動，此前漲幅較大的高位成長板塊近期普遍回落，尤其是海內外算力和半導體產業鏈，“易中天”、寒武紀等算力龍頭標的均出現20%左右的調整。目前看市場低位板塊對高位兌出資金的承接還是相對有效的，市場波動也不算大，總體表現為良性調整，后續主要關注兩點：一方面關注前期大漲的熱點板塊何時企穩，主要就是海內外算力及國產半導體方向;另一方面，也可以從情緒面關注市場回調情況，也就是量能的變動，若市場能維持高量交易，如保持在2萬億或2.5萬億以上的成交額，則說明潛在買盤仍多，空方力量或在中短期內被有效消化。從近幾個交易日的情況來看，英偉達鏈下跌迅速，且低位“反內卷”、“促內需”等方向有效承接高位籌碼，不過昨日市場縮量至2.1萬億，若后續量能持續萎縮則可能延長調整時間。

策略上，市場仍處于階段調整期，短期仍需注重防御，建議控制倉位留存資金等待市場調整結束。板塊上，算力、半導體、軍工等熱點成長賽道可待企穩后再行布局，關注相對低位的“反內卷”“促內需”方向，此外基建、金融等紅利風格亦可適當配置增強倉位防御性。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)