周三，滬深兩市雙雙低開，隨后弱勢震蕩，雖嘗試反彈但隨后再次回落未能翻紅;午后兩市也維持在水下波動，滬指在價值板塊帶動下跌幅較小。截至收盤，滬指微跌0.07%，報3913.67點，深成指下跌0.62%，報12996.61點，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.79%，報3059.32點，兩市合計成交1.67萬億，再次縮量并創(chuàng)下8月5日以來的單日最低交易額。

盤面上看，石油石化、銀行、家電板塊逆勢領(lǐng)漲，市場情緒面一般，紅利風格仍獲資金追捧，地產(chǎn)、建筑、建材等板塊也順利飄紅，或受到重要會議政策預期刺激;跌幅榜看，有色金屬、電力設備板塊領(lǐng)跌，有色板塊主要是稀土和黃金板塊階段兌現(xiàn)，電力設備板塊同樣在儲能、光伏的回落下表現(xiàn)偏弱。

技術(shù)面看，滬指昨日雖然收跌但仍是小陽線并保持在均線之上，目前指數(shù)仍處于高位箱體內(nèi)，尚未出現(xiàn)明顯的突破信號，可繼續(xù)等待后續(xù)的方向選擇;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)目前處于均線密集區(qū)中，雖然階段企穩(wěn)但技術(shù)指標尚未完全轉(zhuǎn)多，短期先看指數(shù)對上方20日線的突破情況。

后市來看，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，可以看到雖然三季度GDP保持穩(wěn)步增長，年內(nèi)完成5%目標幾乎沒有問題，但從其他細分情況看經(jīng)濟修復仍然存在比較大的結(jié)構(gòu)性問題。首先近些年的“老大難”問題房地產(chǎn)三季度數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比-13.9%，創(chuàng)下5年來的最低記錄，商品房銷售延續(xù)負增，新建住房及二手房價格環(huán)比繼續(xù)走弱。地產(chǎn)的問題仍然是未來幾年內(nèi)政府的重點關(guān)注方向。受到地產(chǎn)拖累，9月固投數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，前三季度固定資產(chǎn)投資增速5年來首次轉(zhuǎn)為負增，當然除了地產(chǎn)，基建與制造業(yè)投資增速也持續(xù)下滑，基建端可能受到今年財政前置的影響，而制造業(yè)投資回落則說明工企對未來需求的信心尚未有效提振。消費側(cè)9月社零數(shù)據(jù)同樣回落，增速環(huán)降0.4pct至3.1%，商品消費與餐飲收入均延續(xù)下行。目前國內(nèi)經(jīng)濟的核心癥結(jié)就是需求端的不足，不管是企業(yè)投資需求還是居民消費需求均處于弱修復狀態(tài)中，四中全會的召開和“十五五”規(guī)劃可能會繼續(xù)就供強需弱的問題提出針對性的辦法，而季報期基本面的偏弱狀態(tài)可能會繼續(xù)抑制風險偏好的抬升。

市場方面，周二市場大漲后我們昨日便已強調(diào)切勿盲目追漲科技板塊，市場量能若不能抬升，情緒面不能好轉(zhuǎn)，成長風格的上行空間都是相對有限的，而資金在節(jié)后持續(xù)流入紅利板塊也能說明當前市場的風險偏好仍在收窄。

策略上，情緒面有效回升前不建議盲目追漲科技板塊，但可以繼續(xù)關(guān)注企穩(wěn)的龍頭標的;同時可以關(guān)注年內(nèi)相對滯漲的價值消費風格，重要會議往往會對順周期板塊形成一定刺激;此外紅利風格仍可關(guān)注，尤其是股息率接近4%左右的龍頭公司，市場情緒若不能上行，資金或仍有避險需求。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號：S0620522070003