上周市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，消費(fèi)風(fēng)格迎來(lái)久違的補(bǔ)漲行情，加上價(jià)值板塊修復(fù)，市場(chǎng)呈現(xiàn)出滬強(qiáng)深弱的格局。不過(guò)市場(chǎng)交投情緒仍未有效提升，連續(xù)兩周市場(chǎng)都有3個(gè)交易日成交額低于2萬(wàn)億。截至周五收盤，滬指單周下跌0.18%，報(bào)3990.49點(diǎn);深成指下跌1.4%，報(bào)13216.03點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指下跌3.01%，報(bào)3111.51點(diǎn)。

盤面上看，上周紡織服飾、商貿(mào)零售、美容護(hù)理板塊領(lǐng)漲，消費(fèi)風(fēng)格全面復(fù)蘇，在10月物價(jià)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)刺激下，消費(fèi)風(fēng)格終于輪動(dòng)修復(fù)。此外醫(yī)藥、食飲、地產(chǎn)等消費(fèi)價(jià)值板塊也都有所反彈，除了基本面的好轉(zhuǎn)刺激外，還受到市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)資金流入低位板塊避險(xiǎn)的影響;跌幅榜看，電子、通信、計(jì)算機(jī)板塊跌幅居前，主要原因還是我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)偏好收窄缺乏量能刺激，科技板塊年內(nèi)均取得較大漲幅，逼近年尾資金兌現(xiàn)鎖利需求抬升，成長(zhǎng)板塊持續(xù)承壓。

技術(shù)面上，滬指上周高位盤整，總體沿著5、10日線窄幅波動(dòng)，而量能則呈現(xiàn)出遞減趨勢(shì)。短期大盤可能維持波動(dòng)走勢(shì)，但若出現(xiàn)放量情況則可能確定后續(xù)方向;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)與大盤表現(xiàn)分化震蕩下跌，且當(dāng)前均線系統(tǒng)向空頭排列轉(zhuǎn)向，指數(shù)也跌至多重均線之下，空頭仍然占優(yōu)，短期先看指數(shù)會(huì)否向下回補(bǔ)小缺口部分，60日線附近支撐性或?qū)@著提升。總體來(lái)看市場(chǎng)缺乏量能支撐后表現(xiàn)偏弱，近期可保持謹(jǐn)慎態(tài)度應(yīng)對(duì)，若縮量情況持續(xù)則短期市場(chǎng)或維持偏空。

后市來(lái)看，我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)想要走強(qiáng)離不開(kāi)成長(zhǎng)，成長(zhǎng)走強(qiáng)離不開(kāi)量能支持，沒(méi)有量能的支撐市場(chǎng)上行空間極為有限。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上也能看到，上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)有三分之二的板塊飄紅但寬基指數(shù)普遍回落。10月以來(lái)，市場(chǎng)從成長(zhǎng)占優(yōu)進(jìn)入風(fēng)格模糊的短期階段再到11月逐步偏向價(jià)值消費(fèi)，不過(guò)正是當(dāng)前風(fēng)格的逐步確立，也意味著短期市場(chǎng)上行的空間可能相對(duì)有限。在進(jìn)入業(yè)績(jī)空窗期后，市場(chǎng)又處于高位，想要繼續(xù)上攻就需要估值端的抬升，譬如今年9月份，在中報(bào)期過(guò)后市場(chǎng)仍能維持強(qiáng)勢(shì)且兩創(chuàng)顯著跑贏主板就是依靠估值優(yōu)勢(shì)，如果市場(chǎng)的核心不在成長(zhǎng)，那很難取得進(jìn)一步的走強(qiáng)。近期市場(chǎng)交易額出現(xiàn)縮量趨勢(shì)，我們認(rèn)為短期仍需保持警惕，價(jià)值消費(fèi)板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì)的持續(xù)性仍待觀察，風(fēng)險(xiǎn)偏好保持低位。后續(xù)主要刺激還是要看政策面和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上的變化，政策端主要關(guān)注美國(guó)政府重新開(kāi)門后市場(chǎng)流動(dòng)性的變動(dòng)以及未來(lái)降息進(jìn)程，而產(chǎn)業(yè)端則是AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的新進(jìn)展。

策略上，11月開(kāi)始后市場(chǎng)交投量能持續(xù)萎縮，成長(zhǎng)風(fēng)格也受到壓制表現(xiàn)偏弱，反而低位價(jià)值消費(fèi)延續(xù)好轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為量能偏弱下市場(chǎng)很難維持較強(qiáng)的動(dòng)能，短期若低位板塊有效承接高位兌出資金，則市場(chǎng)最樂(lè)觀情況下也只是能保持偏強(qiáng)震蕩的走勢(shì)。后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注量能變動(dòng)，成長(zhǎng)板塊不能被激活的話市場(chǎng)上行難度將會(huì)比較大。短期建議控制倉(cāng)位防御為主，對(duì)于科技板塊不要盲目抄底或追高，可等待市場(chǎng)情緒面修復(fù)確定，此外可以配置部分年內(nèi)相對(duì)滯漲的方向，等待輪動(dòng)補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003)