周三，滬深兩市雙雙低開，早盤震蕩走強(qiáng)后沖高回落，午后兩市走出“V”型走勢(shì)順利翻紅，不過(guò)尾盤出現(xiàn)回落漲幅有所收窄。截至收盤，滬指上漲0.18%，報(bào)3946.74點(diǎn)，深成指微跌0.4點(diǎn)至13080.09點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.25%，報(bào)3076.85點(diǎn)，兩市合計(jì)成交1.73萬(wàn)億，創(chuàng)下10月24日以來(lái)的最低額。

盤面上看，有色、石油石化板塊領(lǐng)漲，金價(jià)回升和能源金屬高景氣是有色板塊走強(qiáng)的主要原因，此外軍工、美容、金融等年內(nèi)漲幅相對(duì)較小的板塊也獲得補(bǔ)漲，而金融風(fēng)格的上行也是支撐指數(shù)翻紅的主要支撐，雖然大盤創(chuàng)業(yè)板收漲但其實(shí)全市超4000家個(gè)股下跌;跌幅榜看，地產(chǎn)、傳媒、建材板塊跌幅居前，地產(chǎn)目前仍然沒(méi)有實(shí)質(zhì)性修復(fù)，板塊波動(dòng)主要是資金面博弈，此外零售、醫(yī)藥、輕工制造、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)板塊也紛紛下行。技術(shù)面看，大盤昨日小幅收漲但量能收縮且并未站上30日線，總體技術(shù)面仍然偏空;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)逼近30日線短期觀察其支撐情況，目前指數(shù)上方套牢盤濃厚，反彈壓力可能會(huì)比較大，尤其如果缺乏量能的話可能會(huì)延續(xù)回落走勢(shì)。

后市來(lái)看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，綜合看需求側(cè)的修復(fù)依然偏慢，社零同比增長(zhǎng)2.9%低于前值的3.1%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-1.7%較前值負(fù)增走闊，并創(chuàng)下2020年7月以來(lái)的最低值，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建投資全數(shù)下行，經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)承壓。市場(chǎng)方面，昨日兩市延續(xù)縮量至1.8萬(wàn)億之下，9月以來(lái)只有4個(gè)交易日成交額低于1.8萬(wàn)億，而其他3日都是在10月下旬，進(jìn)入11月后市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)量能修復(fù)至2萬(wàn)億左右，但昨日市場(chǎng)再次縮量顯示情緒面或進(jìn)入降溫狀態(tài)中。

結(jié)構(gòu)上看，我們對(duì)比5大風(fēng)格(金融、周期、消費(fèi)、穩(wěn)定、成長(zhǎng))成交額比重情況，可以發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格的比重在9月下旬見頂后就持續(xù)回落，若不是10月后周期板塊量能大幅增加，市場(chǎng)量能可能已經(jīng)有所萎縮。11月后周期風(fēng)格占比也開始回落，5大風(fēng)格只有消費(fèi)板塊的交易情緒在修復(fù)反彈，但以今年的市場(chǎng)節(jié)奏看，以消費(fèi)板塊拉動(dòng)市場(chǎng)幾乎不太可能。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)想要上行離不開成長(zhǎng)，而成長(zhǎng)上行離不開量能，市場(chǎng)量能越少，估值拉升空間就越有限。上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)有2/3是上漲的，但是主要寬基中除了上證50微漲外全數(shù)下行，就是因?yàn)槌砷L(zhǎng)風(fēng)格回落，后續(xù)如果繼續(xù)縮量，需要保持警惕。

策略上，短期繼續(xù)關(guān)注量能變化，若無(wú)法突破兩萬(wàn)億或更多，則需控制倉(cāng)位防御為主。配置上不建議盲目博弈科技板塊，建議等量能有效修復(fù)后再行參與;可適當(dāng)配置年內(nèi)相對(duì)滯漲方向等待輪動(dòng)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003)