本周全球股市出現(xiàn)震蕩，各大媒體、自媒體都在分析調(diào)整的原因，無非是海外不確定性增加、科技泡沫滋生、美聯(lián)儲(chǔ)降息放緩、基金漂移風(fēng)格回歸等，但在我們看來，一切都是借口而已，說到底，是估值有點(diǎn)貴了。

前期美股的PE(市盈率)均值來到30倍以上，僅僅比2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫略低一些，雖然英偉達(dá)、谷歌的季報(bào)依然亮眼，但短期的性價(jià)比明顯不高。資金都是極度聰明的，震蕩調(diào)整在所難免。同理，這波A股的AI浪潮從長(zhǎng)期來看沒有任何問題，但短期的估值、業(yè)績(jī)、性價(jià)比等同樣有很多問題。敬畏估值是投資世界的第一性原則，所有的漲跌，說到底，都是貴和便宜的問題，剩下的只是買賣契機(jī)的問題。

回到當(dāng)下的市場(chǎng)，今年行情一直是紅利與科技為主，紅利負(fù)責(zé)穩(wěn)定和慢，科技負(fù)責(zé)進(jìn)攻和牛，但此時(shí)科技出現(xiàn)分歧與泡沫，進(jìn)攻的號(hào)角難以吹響，投資者也必須重新審視你自己的投資邏輯，追漲永遠(yuǎn)只能短期，長(zhǎng)期仍是企業(yè)盈利的稱重器。

本周市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，個(gè)股跌幅不小。很多投資者回顧今年業(yè)績(jī)，最終盈利幾乎歸零，在這樣一個(gè)全年指數(shù)上漲接近20%的牛市里，這樣的收益是明顯低于預(yù)期的。

總結(jié)來看，主要有兩個(gè)問題：第一是追漲殺跌。今年的行情往往每季度主攻行業(yè)不同，但全年來看，跑贏上證指數(shù)的比例依然高達(dá)60%以上，那么大量的虧錢效應(yīng)主要是追漲造成的。第二是不敬畏估值。追漲的核心還是對(duì)估值不夠敬畏，永遠(yuǎn)只看到上漲的股票，而不知道風(fēng)險(xiǎn)都是漲出來的，機(jī)會(huì)都是跌出來的。此時(shí)投資者如果回顧全年的戰(zhàn)役，相信值得很多人反思。

當(dāng)下2025年已臨近收官，此時(shí)的調(diào)整也預(yù)留了明年的空間，找到那些優(yōu)質(zhì)的、熟悉的、估值合理的股票開始布局，保持耐心，相信2026年慢牛仍在路上。

(作者為愛建證券首席投顧)