周二，滬深兩市雙雙低開，隨后單邊下行，兩市跌幅迅速超過1%，隨后在底部窄幅震蕩，午后兩市沒有太大的變化，三大指數全數收跌。截至收盤，滬指下跌1.11%，報3824.81點，深成指下跌1.51%，報12914.67點，創業板指下跌2.1%，報3071.76點，兩市合計成交1.72萬億元。

盤面上看，申萬一級行業中僅商貿零售、美容護理和社會服務板塊逆勢走強，受到中央經濟會議促內需信號刺激，可選消費板塊回暖修復;跌幅榜看，年內表現較強的板塊遭遇集體兌現，通信、有色金屬和電力設備跌幅居前，成長風格普遍下行，機器人和AI板塊也表現不佳。技術面看，滬指昨日跳空低開低走，確認跌破均線密集區，技術指標短期轉空，加上跌破籌碼峰，短期壓力較大，下方可以先關注3800點整數位和半年線的支撐情況;創業板方面，本周創業板連跌之后技術形態急轉直下，且下跌量能并未放量，短期若轉向縮量回調則反彈走勢或告一段落。

后市來看，本周市場持續走弱，我們認為是資金對于重要會議的解讀上并不積極所致。首先是海外方面，雖然美聯儲如期降息25bp，但是除了短期利率跟隨性下降，長端利率不降反升，尤其是30年期利率持續攀升，期限利差不斷拉大。長短利率出現背離走勢，短端比較好理解受到降息影響，而長端利率的走高說明市場認為長期看通脹問題并不會很快解決甚至會繼續惡化，即使降息刺激起效經濟修復后，也認為通脹會增長，這對于后續的降息進程會起到一定影響。雖然當前美聯儲更關注就業數據，但若經濟好轉后通脹問題仍在，降息進程又將受阻。后續還是要關注美聯儲的表態。

國內方面，中央經濟工作會議落下帷幕，會議定調上總體沒有超預期的方向，尤其是在財政政策和貨幣政策上沒有出現顯著的增量信號，這也是本周市場出現較大回落的重大影響因素之一。會議繼續強調促內需的重要性，消費板塊有所回暖，但以當前的市場來看，消費風格的修復很難拉動指數刺激市場情緒，以今年的市場成份和影響比重看，AI產業鏈>先進制造>消費>地產，如果風格蹺蹺板偏向消費價值一端，則指數下行的概率較大。重要會議前我們反復強調觀察會后市場情緒面的情況，目前來看資金繼續偏向保守且量能連續萎縮，年內還有十幾個交易日，建議繼續保持謹慎防御為主。

策略上，政策靴子落地后市場情緒修復并不積極，年內最后時期建議控制倉位保持謹慎。雖然消費風格昨日逆勢走強但并不建議盲目追漲，沒有具體的政策支持和基本面的修復驗證，消費板塊的反彈是修復補漲的概率更高，其持續性存疑;對于成長風格建議關注回調較多且有業績支撐的龍頭標的。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)