周三，滬指小幅低開(kāi)深成指高開(kāi)，開(kāi)盤后兩市均迅速上行，早盤兩市均漲超1%。午后市場(chǎng)風(fēng)云突變，在融資保證金提高的消息影響下，兩市迅速調(diào)整轉(zhuǎn)綠，隨后多空博弈加劇，指數(shù)反復(fù)震蕩，但大盤由于早盤漲幅弱于深成指最終未能翻紅。截至收盤，滬指下跌0.31%，報(bào)4126.09點(diǎn)，深成指上漲0.56%，報(bào)14248.60點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.82%，報(bào)3349.14點(diǎn)，兩市合計(jì)成交3.94萬(wàn)億，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

盤面上看，TMT風(fēng)格漲幅居前，計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電子板塊均表現(xiàn)占優(yōu)，AI應(yīng)用概念繼續(xù)催化，計(jì)算機(jī)板塊由于去年漲幅相對(duì)較小今年反彈力度更大，此外昨日可選消費(fèi)板塊也普遍上行。跌幅榜看，銀行、地產(chǎn)、非銀、交運(yùn)等價(jià)值板塊跌幅居前，市場(chǎng)資金大幅放量主要源于散戶資金的加速入市，而價(jià)值板塊由于缺乏賺錢效應(yīng)，遭遇資金流出。

技術(shù)面看，大盤兩連陰后已經(jīng)跌破5日線，MACD紅柱也開(kāi)始收窄，若放量滯漲的情況延續(xù)，則指數(shù)短期或面臨回踩以釋放浮盈籌碼的兌現(xiàn)壓力;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)大體走勢(shì)與主板相似，不過(guò)昨日指數(shù)在10日線獲得支撐并重回5日線之上，且漲勢(shì)相對(duì)平緩，走勢(shì)上或好于大盤，但由于量能大幅釋放，短期也可能面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。后市來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾已經(jīng)完全在于資金面，大盤本周連續(xù)3日打破單日成交額歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)情緒已經(jīng)達(dá)到高位。

昨日證監(jiān)會(huì)宣布將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，市場(chǎng)也應(yīng)聲回落，說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)完全被情緒左右，尤其是處于高位時(shí)一旦出現(xiàn)利空消息隨時(shí)可能調(diào)整。昨日的消息也意味著監(jiān)管層已經(jīng)覺(jué)得市場(chǎng)有階段過(guò)熱的現(xiàn)象，但中長(zhǎng)線看對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)線發(fā)展的方針是不會(huì)變的，只是階段過(guò)熱下需要適時(shí)降溫。

而降溫的方向?qū)崉t是針對(duì)熱點(diǎn)題材，提高保證金比例僅限于新開(kāi)融資合約，并不針對(duì)已存續(xù)的融資合約及其展期的合約，所以其實(shí)可以看到管理層是想限制新增資金加入題材炒作，將市場(chǎng)方向引向真正具有業(yè)績(jī)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。短期最需要關(guān)注的就是市場(chǎng)量能的變動(dòng)情況，若政策信號(hào)有效，題材炒作降溫指數(shù)轉(zhuǎn)向溫和震蕩是相對(duì)較好的情況，但若資金仍保持高量交易并持續(xù)游弋于中小題材板塊，則進(jìn)一步的限制政策仍可能出臺(tái)，市場(chǎng)短期下摔風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)持續(xù)提升。

此外需關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的情況，由于散戶資金加速入市，市場(chǎng)風(fēng)格偏向中小盤，今年滬深300指數(shù)目前漲幅是2.4%，而中證1000指數(shù)漲幅是8.7%，國(guó)證2000指數(shù)漲幅9.3%，這樣的畸形結(jié)構(gòu)是監(jiān)管層不愿看到的，所以如果低位大盤股能夠有效承接高位兌出的小盤浮盈籌碼，市場(chǎng)的震蕩會(huì)溫和一些。

策略上，管理層降溫提示市場(chǎng)過(guò)熱信號(hào)，短期回踩概率或有增加，但中長(zhǎng)線看仍可相對(duì)樂(lè)觀。近期可逐步兌現(xiàn)熱門題材板塊，適度增配低位紅利風(fēng)格提高倉(cāng)位防御性，泛成長(zhǎng)方向上以業(yè)績(jī)確定性高的科技龍頭公司為主。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書(shū)號(hào)：S0620522070003)