周二，滬深兩市雙雙低開，隨后震蕩回落，但早盤觸底后兩市開始反彈。午后兩市延續震蕩向上并順利翻紅，成長回暖下創業板漲幅高于主板。截至收盤，滬指上漲0.18%，報4139.90點，深成指上漲0.09%，報14329.91點，創業板指上漲0.71%，報3342.60點，兩市合計成交2.9萬億。盤面上看，成長風格回暖，電子、通信、軍工、機械板塊漲幅居前，半導體、貴金屬、光伏設備等熱點方向表現活躍;而資源消費板塊成為風格蹺蹺板的另一端，煤炭、農牧、鋼鐵、美容護理等板塊跌幅領先，市場風格輪動較快。

技術面看，大盤延續高位震蕩的走勢，目前雖然多頭占優但優勢并不顯著，短期可先看指數能否順利觸及4200點整數位;創業板方面，指數大體走勢與主板相似，當前位置處于短期均線密集區或為指數提供更強的支撐，且指數已經收復籌碼峰，相對主板而言多頭優勢更強一些。后市來看，近兩周總體呈現震蕩上行的走勢，但持股體驗上可能相對一般，甚至可能出現虧損，關鍵點在于管理層對市場的態度。

上上周證監會宣布將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，對于這個政策的理解，如果不看明白管理層的深層含義，就不能摸清近期市場的走勢。當時商業航天如火如荼，資金持續涌入，管理層為了限制市場熱度提高了融資保證金比率，更重要的是，如果管理層的降溫意圖沒有達到，監管力度會繼續加碼。

從市場情況看，商業航天短期熄火后，上周再度大漲，于是管理層再度出手。這次是采用了兩條路徑，一是持續賣出寬基ETF壓制指數點位，控制市場情緒;二是直接罰沒違規操作的大資金賬戶，不管是大V還是游資，近期都頻繁出現遭遇重罰的情況。于是市場資金開始冷靜下來，對于熱點題材的投資熱情也有所降溫。

其實上周市場風格發生分化，低位價值風格已經出現顯著的補漲行情，尤其是供改方向表現優異，順利承接高位科技兌現流出的籌碼，這也是兩市上周震蕩收漲的主要原因，但這些板塊的主要參與者多為機構，散戶投資者可能配置較少，這也造成“市場相對強勢，但賺錢效應不佳”的割裂局面。

當前市場已經進入“春躁”行情下半場，短期建議規避高估值和業績難以兌現的方向，成長風格關注業績確定性高的龍頭標的;供改相關的低位板塊亦值得關注，包括化工、建材、鋼鐵、光伏等，反內卷板塊會有持續的政策推進，加上產業周期處于底部下行空間會相對有限，對比波動更大的科技方向更適合長線持有;此外可逢低配置紅利風格增強倉位防御性，尤其可以關注股息率達到4%以上的龍頭公司。對于有色板塊，我們認為目前其上漲邏輯仍未發生變動，尤其是黃金仍未出現顯著見頂風險，以往金價見頂的兩大因素：美國流動性收窄和美元信用回升目前都未現端倪，不過由于價格已經處于高位，若沒有底倉不適合重倉追漲。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)