周三，滬深兩市雙雙高開，隨后大盤寬幅震蕩，而深市指數表現偏弱，成長風格再次下跌，資金轉向資源板塊。午后市場仍然呈現劇烈波動，深成指兩次沖高回落，好在尾盤順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.27%，報4151.24點，深成指微漲0.09%，報14342.89點，創業板指下跌0.57%，報3323.56點，兩市合計成交2.97萬億。

盤面上看，有色板塊在黃金和工業金屬帶動下繼續沖高，昨日大漲近6%在漲幅榜居首， 石油石化、煤炭、鋼鐵等資源板塊也全面走強，市場風格切換至周期板塊;跌幅榜看，成長和消費風格跌幅居前，傳媒、軍工、美容、醫藥、家電等板塊跌幅較大。技術面看，大盤延續震蕩上行走勢，不過斜率相對偏緩，目前短期均線重新拐頭向上，短期多頭更占優勢;創業板方面，指數在高位縮量盤整，處于均線密集區中，短期若延續走弱可先考察30日線的支撐情況。

后市來看，近期市場延續震蕩，雖然大盤延續向上且技術指標走好，但內部結構上分化顯著，風格切換也非常快，賺錢效應相對一般。此外管理層目前仍然在壓制市場情緒，從近幾日國資連續賣出寬基ETF就能看出，說明管理層仍然覺得當前市場存在過熱的風險。從市場結構上看，昨日資金幾乎都涌入周期資源板塊，有色、石油石化板塊大幅領漲，我們認為這是資金調倉的結果。在管理層壓制題材股，而科技板塊估值抬升波動增大賺錢效應下降后，只有周期資源板塊保持了極強的韌性，且賺錢效應還在加速抬升，本周有色金屬板塊3日漲幅超10%，遠高于其他方向，而從題材股和高位科技撤離的資金開始加速涌入，導致市場風格分化更加極端。

雖然當下黃金股的見頂信號尚未出現，但處于高位不得不保持謹慎，尤其是其他工業金屬的漲價幅度顯著低于金銀，但個股年內漲幅仍大，情緒面的催化和板塊極強的賺錢效應或逐步醞釀潛在的兌現風險，若以當前的節奏繼續沖高，有色板塊的階段見頂風險或在短期內迅速積聚。時下市場的操作難度較大，熱點賽道估值偏高且有政策壓制，而低位板塊缺乏有效催化，市場高位波動加劇短期風險也在抬升。當前建議適當降低倉位控制風險，配置上首要關注業績確定性，對于估值偏高的賽道和個股可以暫先規避，此外可適當配置紅利風格提高倉位防御性。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)