周三，滬深兩市雙雙低開，早盤均呈弱勢(shì)震蕩的走勢(shì)，午后兩市情緒逐步好轉(zhuǎn)，尤其是低位價(jià)值板塊持續(xù)上漲，最終均順利翻紅。截至收盤，滬指上漲0.85%，報(bào)4102.20點(diǎn)，收復(fù)4100點(diǎn)整數(shù)位，深成指上漲0.21%，報(bào)14156.27點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.4%，報(bào)3311.51點(diǎn)，兩市合計(jì)成交2.48萬億元。

盤面上看，煤炭掀起漲停潮，板塊昨天漲超7%在漲幅榜居首，進(jìn)口煤供給可能減少刺激板塊情緒，建材、地產(chǎn)、交運(yùn)、食飲等價(jià)值風(fēng)格也都表現(xiàn)較強(qiáng)。概念題材方面，光伏板塊受太空算力概念催化連續(xù)兩日走強(qiáng);跌幅榜看，TMT風(fēng)格逆勢(shì)走弱，申萬一級(jí)行業(yè)僅傳媒、通信、計(jì)算機(jī)和電子板塊下跌，市場(chǎng)風(fēng)格切換，資金開始兌現(xiàn)高位科技流向低位方向。

技術(shù)面上，大盤兩連陽站上4100點(diǎn)，但仍未完全突破均線密集區(qū)，加上昨日量能有所收窄，上方套牢盤也更濃厚，短期仍然先看震蕩;創(chuàng)業(yè)板方面，指數(shù)走勢(shì)目前仍然處于均線密集區(qū)中。近幾日空頭力量逐步占優(yōu)，近4根K線除了周一的大陰線外，另外3根也都有顯著的下影線，說明空頭攻勢(shì)仍在，加上上方套牢盤偏多，短期空頭或仍具優(yōu)勢(shì)。

后市來看，昨日市場(chǎng)低開高走，價(jià)值藍(lán)籌走強(qiáng)，熱點(diǎn)題材中除了太空算力方向其余普遍表現(xiàn)偏弱，也符合我們昨日說的兩個(gè)大概率事件：即題材炒作難具備持續(xù)性和市場(chǎng)短期整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控。此外需要注意的是市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)交易日縮量，1月日均3萬億成交額的景象在節(jié)前或難以重現(xiàn)(除非出現(xiàn)新的刺激因素)，在量能持續(xù)收窄的情況下高估值和題材板塊獲得增量資金的難度會(huì)繼續(xù)增大。

昨日市場(chǎng)風(fēng)格切換延續(xù)，兌現(xiàn)資金繼續(xù)涌入低位價(jià)值板塊，煤炭、地產(chǎn)鏈、基建等都表現(xiàn)不俗，不過我們認(rèn)為這是受到較強(qiáng)的預(yù)期博弈疊加資金調(diào)倉(cāng)的影響，持續(xù)性上仍待觀察，尤其是在1月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重回收縮區(qū)間及12月地產(chǎn)投資銷售數(shù)據(jù)仍未好轉(zhuǎn)的情況下，可能更偏向于短期的行情。

當(dāng)然后續(xù)也要關(guān)注1月地產(chǎn)數(shù)據(jù)及春節(jié)消費(fèi)情況，但長(zhǎng)線上成長(zhǎng)風(fēng)格仍然會(huì)是市場(chǎng)走出“長(zhǎng)牛”的中軍，當(dāng)前的兌現(xiàn)和走弱是由于此前的浮盈量太大且估值較高的影響，伴隨著時(shí)間推進(jìn)，空頭力量會(huì)逐步釋放，業(yè)績(jī)也會(huì)繼續(xù)稀釋高估值，當(dāng)前持續(xù)的回落正好提供較好的配置機(jī)會(huì)，可結(jié)合業(yè)績(jī)估值和股價(jià)走勢(shì)情況逐步低吸。

策略上，節(jié)前市場(chǎng)或保持穩(wěn)量或縮量整理的走勢(shì)，低位價(jià)值板塊反彈持續(xù)性仍待觀察，后續(xù)可結(jié)合基本面情況判斷。長(zhǎng)線來看成長(zhǎng)風(fēng)格仍是核心力量，短期獲利了結(jié)資金調(diào)倉(cāng)下的回撤正好提供新的買入機(jī)會(huì)，可結(jié)合估值消化情況待股價(jià)跌勢(shì)企穩(wěn)后逢低布局。

(南京證券研究所 姜凌波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0620522070003)