上周市場延續了價值消費占優，周期科技回調的格局，且市場風險偏好再度回落，周一大跌后市場嘗試反彈但持續性不佳。截至周五收盤，滬指單周下跌1.27%，報4065.58點;深成指下跌2.11%，報13906.73點;創業板指下跌3.28%，報3236.46點。

盤面上看，上周食品飲料、美容護理、電力設備板塊漲幅居前，食飲和美容主要受到市場資金調倉影響，消費風格補漲，白酒板塊基本面利好源自春節臨近白酒批價修復，但持續性仍待觀察。電力設備板塊波動較大，主要是光伏板塊情緒影響。其他漲幅居前的還有交運、銀行、紡織服飾等板塊，市場風格轉向價值消費;跌幅榜看，有色、通信、電子板塊領跌。有色金屬受到金屬價格下跌影響，尤其是很多標的此前出現超漲情況，上周出現較大回調。通信、電子板塊則在資金調倉和海外科技龍頭走弱影響下表現偏弱。

技術面看，滬指周一大跌后四日連續收陽總體是修復上行的，但目前指數上方仍有多重均線壓制，且量能逐級走弱，雖然反彈但動能不足，本周是節前最后一周，若量能繼續萎縮可能很難有顯著的回升;創業板方面，上周呈現持續回調的走勢，指數跌破均線密集區后在60日線獲得一定支撐，短期先看該位置及3200點整數位的支撐情況，目前指數跌破籌碼峰上方套牢盤濃厚，空頭或階段占優。

后市來看，當前市場仍然處于多空博弈階段，尤其是國資的操作，其長線呵護市場的態度不會改變，但又擔憂市場重回炒小炒差的不良狀態。此前國資為了給市場降溫持續贖回持有的寬基ETF，但市場風險偏好卻出現了全面收縮，加上春節臨近，資金參與熱情減退，市場持續縮量，去年牛市的核心力量科技板塊遭遇資金兌現離場。

成長風格短期走弱還有個原因是美股科技龍頭近期表現不佳，AI產業鏈是近兩年支撐全球科技上行的最核心敘事，但現在海外對算力板塊的關注點已經從資本開支轉向盈利能力，對高投入的理解從“主動加碼”變成“被動跟投”，定價錨從預期轉向盈利，這也是近期海外巨頭表現不佳甚至出現大跌的原因。不過對于A股的算力產業鏈公司，其實實質性影響相對有限，因為A股算力核心標的是硬件股，只要訂單量充足就不會有太大影響。長線上成長風格仍然會是市場走出“長牛”的中軍，當前的兌現和走弱是由于此前的浮盈規模較大，估值較高和海外科技龍頭回撤的影響。伴隨著時間推進，空頭力量會逐步釋放，業績也會繼續稀釋高估值，當前持續的回落正好提供較好的配置機會，可結合業績、估值和股價走勢情況逐步低吸。策略上，節前可以適當降低倉位控制風險。

配置上，低位價值板塊短期回升，但持續性仍待觀察;成長風格短期承壓，前幾年的持續拉升積累較多浮盈盤，短期資金持續兌現離場。長線來看我們認為科技股基本面仍未出現顯著惡化，當前階段可結合業績估值情況和股價走勢逢低配置，但對于高估值的方向仍需謹慎。

(南京證券研究所 姜凌波 執業證書號：S0620522070003)