受基數影響，今年1-2月份主要經濟指標均出現大幅回升。根據國家統計局15日公布的數據，1-2月份規模以上工業增加值比2019年同期增長16.9%，兩年平均增長8.1%;1-2月份固定資產投資比2019年同期增長3.5%，兩年平均增長1.7%;1-2月份社會消費品零售總額比2019年同期增長6.4%，兩年平均增長3.2%。

制造業推高生產高增長

“1-2月經濟保持良好態勢，供需兩端均有不俗表現，其中工業生產保持強勁，兩年復合增速8.1%，為近年來同期較高水平。”浙商證券首席經濟學家李超15日認為，“經濟數據表現良好，我國經濟穩中向好態勢沒有改變，央行貨幣政策首要目標仍然是金融穩定，2021年信貸、社融等實體部門負債端數據將經歷壓降的過程，3月是信用收縮重要觀察期。”

光大證券首席固定收益分析師張旭則指出，在超低基數情況下，今年1-2月企業增加值出現高增速是順理成章的，制造業生產的強勁與出口的強勁相互印證，也與2月信貸超預期相印證。全球再通脹通過成本和供需兩條路徑影響我國通脹環境，第一條路徑影響已有所呈現，第二條路徑涉及后續出口走勢，則有不確定性;后續我國物價環境仍整體以溫和通脹為主。

【數據回放】1-2月，全國規模以上工業增加值同比增長35.1%，比2019年1-2月份增長16.9%，兩年平均增長8.1%。從環比看，2月份，規模以上工業增加值比上月增長0.69%。

【解讀】光大證券首席固定收益分析師張旭：從數據表現來看，今年1-2月規模以上工業企業增加值較2019年1-2月份增長了16.9%，兩年平均增長8.1%。相較于2018、2019年規模以上工業企業增加值全年6.2%、5.6%的增速，8.1%的平均增速也屬于較高的水平。從環比看，2月份工業增加值增速連續3個月出現上升，同樣也驗證工業生產的強勁。

從門類結構來看，制造業生產是工業生產強勁的主因。制造業生產的強勁與出口的強勁相互印證，也與2月信貸超預期相印證。展望后續，目前上游生產、水電生產和供應生產增速向整體經濟增速靠攏，“出口訂單——出口——制造業生產——工業生產”這一線索可能是研判后續工業生產走勢的主要邏輯。

基建投資仍然偏弱

【數據回放】1-2月，全國固定資產投資4.5萬億元，同比增長35.0%，比2019年1-2月份增長3.5%，兩年平均增速為1.7%。另外，2月固定資產投資環比增速為2.43%，比1月的2.51%有所降低。

【解讀】張旭：較于2018、2019年固定資產投資全年5.9%、5.4%的增速，以及2018、2019年1-2月固定資產投資累計增速的7.9%、6.1%，1.7%的平均增速并不高。從分項來看，三大項增速排序為地產、制造業、基建。基建投資方面，1-2月同比增長36.6%，比全體FAI增速高1.6個百分點。由于1-2月地方政府財政資金尤其是專項債資金充裕，但基建增速在三大項中增速最低，不及市場預期，項目儲備不足的問題或仍然影響基建投資的提升。

展望后續，固定資產投資目前仍處于修復過程中，地產投資在嚴監管背景下，全年大概率難有較好表現;基建投資優質項目儲備不足的問題短期內難以解決，而制造業投資在整個固定資產投資中占比較高，且是經濟修復的內生動力，因此制造業修復速度很大程度上影響固定資產投資的增速，而這則與出口的走勢相關。

消費處于恢復過程中

【數據回放】1-2月，社會消費品零售總額6.97萬億元，同比增長33.8%，比2019年1-2月份增長6.4%，兩年平均增速為3.2%。從環比來看，2月份社會消費品零售總額比上月增長0.56%。

【解讀】張旭：相較于2018年、2019年的9.7%、8.2%，社消兩年平均增速明顯偏低，印證目前消費仍處于修復過程中。另外，目前社消的環比增速并不高，且相比2020年下半年有所下降，結合目前居民收入同樣處于修復過程中，預示后續消費可能是一個緩慢的過程。

從消費結構上來看，測算了兩年平均增速，主要消費品種，糧油、食品類，服裝鞋帽、針、紡織品類，汽車類，石油及制品類，通訊器材類，家具類增速分別為4.5%、21.4%、35.0%、10.6%、22.9%、25.3%，必選消費恢復情況一般，而汽車類、家具類和通訊器材類消費品恢復情況較好。

記者 劉揚