據國家統計局16日公布的數據，經初步核算，一季度國內生產總值249310億元，按可比價格計算，同比增長18.3%，比2020年四季度環比增長0.6%;比2019年一季度增長10.3%，兩年平均增長5.0%。

結構分化仍比較明顯

【數據回放】從季度環比看，主要指標繼續保持增長，一季度規模以上工業增加值比上年四季度環比增長2.01%，社會消費品零售總額環比增長1.86%，固定資產投資環比增長2.06%。從兩年平均的增速看，一季度國內生產總值兩年平均增長5%，規模以上工業增加值兩年平均增長6.8%，社會消費品零售總額兩年平均增長4.2%，固定資產投資兩年平均增長2.9%。

【解讀】粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒：一季度GDP經濟持續恢復，但增速低于預期，結構分化較為明顯。從產業結構看，2021年一季度第一、二、三產業增速分別為8.1%、24.4%和15.6%，兩年平均增速分別為2.3%、6%和4.7%，分別較2020年四季度回落1.8個百分點、0.8個百分點和2個百分點，其中第二產業回落幅度較慢，或與“就地過年”有利于加快工業復工復產有關。我國經濟持續恢復，結構分化仍比較明顯，經濟動能正逐步從房地產、出口切換到內生動能的消費和制造業投資。

工業增加值增速有所回落

【數據回放】3月份，規模以上工業增加值同比實際增長14.1%。從環比看，3月份，規模以上工業增加值比上月增長0.60%。

【解讀】羅志恒：主要是受到國內碳中和達標政策的影響，同時工業增速值與第二產業增速分化顯示當前規下工業企業生存情況有待進一步改善。一季度規模以上工業增加值高于GDP中第二產業同比，反映規模以下企業生產情況堪憂。1-2月和3月規模以上工業增加值增速兩年平均增速分別為8.1%、6.2%，一季度規模以上工業增加值兩年平均增長6.8%，但是四季度第二產業兩年平均同比為6%，意味著規模以下企業的產值增速較低，拖累了整體增速。

分三大門類看，制造業投資增速最高。3月采礦業、制造業和電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增加值同比分別增長2.9%、15.2%、13.9%，兩年平均增長3.5%、6.4%和5.9%。3月上游有色、黑色冶煉行業增加值分別增長5.9%和12.3%;下游電器機械和器材制造業、汽車制造業、專用以及通用設備制造業增加值均同比增長20%-40%左右，除基數效應外，3月出口結構的改變在一定程度上支撐了中下游制造業生產。

3月基建投資表現不差

【數據回放】1-3月份固定資產投資95994億元，同比增長25.6%，兩年平均增速為2.9%，較1-2月提高1.2個百分點。其中，1-3月制造業、房地產、基建(不含電力)投資累計同比增長分別為29.8%、25.6%和29.7%。

【解讀】光大證券固定收益首席分析師張旭：從分項來看，與2019年3月相比，三大項的增速排序為地產、基建和制造業，制造業投資目前尚未達到疫情前水平，基建投資3月表現并不差。仍以兩年平均增速來觀察固定資產投資三大類的增長情況。初步測算，2021年3月當月地產、制造業、基建投資比2019年3月分別增長了16.0%、-0.7%和11.8%，兩年平均增速分別為7.7%、0%和5.8%。從排序來看，地產投資最有韌性，基建投資表現不差，但制造業投資可能并不理想。

固定資產投資目前仍處于修復過程中，地產投資在嚴監管背景下，盡管整體仍有韌性，但全年大概率難有太好表現，地產投資增速后續將呈現階段性下降;基建投資優質項目儲備不足的問題短期內難以解決，也預計難有太高表現。制造業投資在整個固定資產投資中占比較高，且是經濟修復的內生動力，因此制造業修復速度很大程度上影響固定資產投資的增速。目前，制造業呈現需求尤其是外需旺盛，供給強勁，但投資弱的狀況。

消費仍處于修復過程中

【數據回放】3月社消同比增速為34.2%，比2019年3月份增長12.9%，兩年平均增速為6.3%。

【解讀】張旭：相較于2018、2019年的全年9.7%、8.2%(名義)的增速，社消兩年平均增速仍然較低，印證目前消費仍處于修復過程中，與疫情前水平的差距進一步縮小，預計后續修復的速度也將減慢。

全部消費，糧油、食品類，汽車類，金銀珠寶類，通訊器材類，家電，餐飲業增速分別為6.3%、13.6%、10.3%、13.2%、14.7%、-1.2%和0.96%。從數據表現來看，必選消費已經恢復到疫情前水平甚至稍高，而可選消費中，汽車類，金銀珠寶類，通訊器材類均恢復得較好，說明可選消費目前也整體恢復到疫情前水平。2019年餐飲消費為增速為9%左右，而目前兩年平均增速不到1%，說明后續消費恢復主要看服務類消費的恢復情況。記者 劉揚