中央金融工作會(huì)議10月30日至31日在北京舉行。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”“依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管”“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱”等。新提“健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管”“完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”“ 增強(qiáng)上海國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，鞏固提升香港國(guó)際金融中心地位”等。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，此次中央金融工作會(huì)議有諸多看點(diǎn)，其中，全國(guó)金融工作會(huì)議升格為中央金融工作會(huì)議，另外，還有加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)與中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，完善機(jī)構(gòu)定位，全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化，著力推進(jìn)金融高水平開(kāi)放，做好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)五篇大文章等。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，本次會(huì)議從全局高度為下一階段中國(guó)金融工作確定了頂層設(shè)計(jì)和總體規(guī)劃，其中關(guān)于金融監(jiān)管、金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容豐富，受到市場(chǎng)高度關(guān)注。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)”這意味著接下來(lái)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持“把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題”，也意味著2017年第五次全國(guó)金融工作會(huì)議確定的金融嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)將會(huì)延續(xù)。另外，會(huì)議進(jìn)一步明確房地產(chǎn)支持政策，有效化解房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管 金融嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)將延續(xù)

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性，依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，全面強(qiáng)化機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行為監(jiān)管、功能監(jiān)管、穿透式監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，嚴(yán)格執(zhí)法、敢于亮劍，嚴(yán)厲打擊非法金融活動(dòng)。及時(shí)處置中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制，優(yōu)化中央和地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)。

招聯(lián)首席研究員董希淼表示，從當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和特征看，金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)深入發(fā)展，跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的交叉性金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，金融風(fēng)險(xiǎn)更趨隱蔽性、復(fù)雜性和傳染性。防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管。第一，應(yīng)強(qiáng)化監(jiān)管統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，實(shí)施功能監(jiān)管、行為監(jiān)管、持續(xù)監(jiān)管和穿透式監(jiān)管，將各類金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管，嚴(yán)禁“無(wú)照駕駛”和超范圍經(jīng)營(yíng)，提高監(jiān)管針對(duì)性。第二，應(yīng)深化金融監(jiān)管體制改革。本次金融監(jiān)管體系改革之后，具有中國(guó)特色的“雙峰”監(jiān)管正在形成，有助于減少監(jiān)管交叉和監(jiān)管空白，提升監(jiān)管質(zhì)效。

董希淼認(rèn)為，下一步應(yīng)加快完善地方金融監(jiān)管體制，推動(dòng)中央和地方加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，更好地防范化解區(qū)域性和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。第三，充分運(yùn)用金融科技尤其是監(jiān)管科技手段，提高監(jiān)管數(shù)字化智能化水平，加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)數(shù)字金融領(lǐng)域的監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性。另外，還要加強(qiáng)懲治金融領(lǐng)域腐敗行為。當(dāng)然，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)不能只依靠金融管理部門，更需要金融業(yè)“自我革命”，要完善金融機(jī)構(gòu)公司治理機(jī)制等，提升金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)生機(jī)制和能力。

王青表示，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，“要全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。”這意味著接下來(lái)會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持“把防控風(fēng)險(xiǎn)作為金融工作的永恒主題”，也意味著2017年第五次全國(guó)金融工作會(huì)議確定的金融嚴(yán)監(jiān)管基調(diào)將會(huì)延續(xù)。會(huì)議在要求全面監(jiān)管，即“依法將所有金融活動(dòng)全部納入監(jiān)管”的同時(shí)，明確了幾個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn);二是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);三是房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn);四是匯率風(fēng)險(xiǎn)。王青認(rèn)為，當(dāng)前將重點(diǎn)應(yīng)對(duì)地方政府債務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，會(huì)議要求“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制，建立同高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機(jī)制”。王青表示，2017年第五次全國(guó)金融工作會(huì)議主要強(qiáng)調(diào)遏制增量，即“各級(jí)地方黨委和政府要樹立正確政績(jī)觀，嚴(yán)控地方政府債務(wù)增量，終身問(wèn)責(zé)，倒查責(zé)任”。而本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“建立防范化解地方債務(wù)長(zhǎng)效機(jī)制”則既包括遏制增量，也包括化解存量。

王青具體稱，首先在防范化解范圍方面，本次會(huì)議再次明確，將原來(lái)的防范化解“地方政府債務(wù)”風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大為防范化解“地方債務(wù)”風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)在7月24日中央政治局會(huì)議公報(bào)中首次明確，意味著繼地方政府顯性債務(wù)、地方政府隱性債務(wù)之后，地方城投平臺(tái)各類經(jīng)營(yíng)性債務(wù)也將全部納入風(fēng)險(xiǎn)防范化解范圍，即對(duì)地方債務(wù)嚴(yán)格實(shí)行全口徑管理。

具體的化解方式方面，10月主要用于置換各類地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模突破萬(wàn)億，意味著“一攬子化債方案”正在進(jìn)入落實(shí)階段，旨在地方政府土地出讓金收入大幅下滑背景下，有效遏制隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露。基于對(duì)隱性債務(wù)規(guī)模的估計(jì)及未來(lái)地方政府財(cái)政收支平衡狀況，我們判斷特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模還有可能進(jìn)一步擴(kuò)大。針對(duì)規(guī)模更大的城投平臺(tái)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，接下來(lái)的主要化解方式是要求銀行等金融機(jī)構(gòu)參與，實(shí)施展期降息，切實(shí)降低平臺(tái)企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)。

健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管 業(yè)內(nèi)：重點(diǎn)是強(qiáng)化保交樓

房地產(chǎn)方面，會(huì)議指出，促進(jìn)金融與房地產(chǎn)良性循環(huán)，健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管，完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設(shè)，構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，此次會(huì)議對(duì)于房地產(chǎn)的表述有很多新提法，另外提及了房企主體監(jiān)管、房企資金監(jiān)管、宏觀審慎管理要完善、不因所有制不同而搞差別化融資政策、將三大工程嵌入金融工作、嚴(yán)管金融風(fēng)險(xiǎn)三跨傳導(dǎo)等，非常系統(tǒng)全面、高度地概況了當(dāng)前房地產(chǎn)金融工作的范圍和重點(diǎn)，對(duì)于各地各部門各機(jī)構(gòu)開(kāi)展房地產(chǎn)工作有非常好的指導(dǎo)效應(yīng)。

嚴(yán)躍進(jìn)具體表示，“健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管” 這句表述過(guò)去沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，信號(hào)意義較強(qiáng)。他稱，最近幾年出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，包括債務(wù)違約問(wèn)題、保交樓問(wèn)題等，都和房企的經(jīng)營(yíng)等有關(guān)。所以此次抓住了防范房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵內(nèi)容，即要把房地產(chǎn)企業(yè)主體的監(jiān)管制度進(jìn)行健全。另外，此次提及的金融監(jiān)管，也重點(diǎn)提及了資金監(jiān)管。嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，恰是過(guò)去幾年各類房企的資金存在亂象，所以導(dǎo)致了當(dāng)前的很多問(wèn)題，如預(yù)售資金蒸發(fā)的問(wèn)題。這說(shuō)明此類制度必須健全和牢固，更好確保房企經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

在王青看來(lái)，當(dāng)前“健全房地產(chǎn)企業(yè)主體監(jiān)管制度和資金監(jiān)管”的一個(gè)重點(diǎn)是強(qiáng)化保交樓，長(zhǎng)期來(lái)看是有效轉(zhuǎn)變房企高周轉(zhuǎn)、高負(fù)債的經(jīng)營(yíng)模式。

完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理 因城施策用好政策工具箱

“完善房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理”方面，王青表示，是在當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)調(diào)整的背景下，適度階段性放松“三條紅線”和“貸款集中度”管理;但這些措施不會(huì)取消，待房地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行后，還會(huì)在逐步完善的基礎(chǔ)上繼續(xù)實(shí)施。

對(duì)于宏觀審慎管理，嚴(yán)躍進(jìn)表示，簡(jiǎn)單理解就是要采取宏觀的、逆周期、跨市場(chǎng)的策略，重點(diǎn)要以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)，同時(shí)減少金融出現(xiàn)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染。“這是房地產(chǎn)金融工作需要牢牢把握的大綱。尤其是房地產(chǎn)金融問(wèn)題影響了各地金融系統(tǒng)、宏觀經(jīng)濟(jì)、民生問(wèn)題，更加需要堅(jiān)持此類管理的理念。”嚴(yán)躍進(jìn)稱。

“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”方面，王青表示，短期內(nèi)主要是要加大銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度，有效緩解重點(diǎn)房企信用風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)改善市場(chǎng)預(yù)期具有重要意義。長(zhǎng)期來(lái)看，房企中包括大量民營(yíng)企業(yè)，未來(lái)金融對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持要消除所有制差異，做到一視同仁。這與7月發(fā)布的《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》的精神一脈相承。

另外，“因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求”，重申了7月中央政治局會(huì)議的要求，主要是指在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)下，過(guò)去在市場(chǎng)長(zhǎng)期過(guò)熱階段出臺(tái)的政策存在邊際優(yōu)化空間，接下來(lái)房地產(chǎn)支持政策將進(jìn)一步加碼，包括在因城施策原則下，適度放寬包括一線城市部分區(qū)域在內(nèi)的限購(gòu)措施，加大公積金購(gòu)房支持力度，加快推進(jìn)“帶押過(guò)戶”模式、激活二手房市場(chǎng)，以及進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行等。王青補(bǔ)充道，預(yù)計(jì)未來(lái)5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能單獨(dú)下調(diào)。總的目標(biāo)是引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對(duì)今年底明年初穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。

打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系 完善機(jī)構(gòu)定位

會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，著力打造現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系。另外，完善機(jī)構(gòu)定位，支持國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石，嚴(yán)格中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，立足當(dāng)?shù)亻_(kāi)展特色化經(jīng)營(yíng)，強(qiáng)化政策性金融機(jī)構(gòu)職能定位，發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能。強(qiáng)化市場(chǎng)規(guī)則，打造規(guī)則統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同的金融市場(chǎng)，促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成。

董希淼表示，從機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)體系看，我國(guó)銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)要打破各自為政的局面，以開(kāi)放包容的精神，構(gòu)建整體協(xié)同、分工明晰的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，形成大中小機(jī)構(gòu)合理分布、良性競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展格局。其中，大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步發(fā)揮主力軍和壓艙石的作用，在服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)揮關(guān)鍵作用;中小金融要發(fā)揮管理層級(jí)少、貼近市場(chǎng)和客戶的優(yōu)勢(shì)，在服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的薄弱領(lǐng)域發(fā)揮不可或缺的作用。其他機(jī)構(gòu)如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，要充分發(fā)揮自身的科技、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，積極輸出產(chǎn)品和模式，不斷降低流量和支付成本。政府等公共機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，積極搭建基礎(chǔ)信用平臺(tái)，做好底層金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和維護(hù)工作，共同打造良性互動(dòng)的金融市場(chǎng)生態(tài)體系。

特別是，要采取措施防范大型銀行非市場(chǎng)化過(guò)度下沉給中小銀行帶來(lái)的“擠出效應(yīng)”，構(gòu)建中小銀行資本補(bǔ)充長(zhǎng)效機(jī)制，加快中小銀行不良資產(chǎn)處置力度，深化農(nóng)村信用社改革化險(xiǎn)，推動(dòng)中小銀行真正成為多層次、廣覆蓋銀行機(jī)構(gòu)體系的重要部分。董希淼稱，中小銀行應(yīng)回歸本源，揚(yáng)長(zhǎng)避短，圍繞區(qū)域經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和中小微企業(yè)客戶需求，聚焦重點(diǎn)行業(yè)和客群，實(shí)施具有區(qū)域、行業(yè)和客群特色的特色化、差異化經(jīng)營(yíng)。

始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性

此次中央金融工作會(huì)議提出“切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，始終保持貨幣政策的穩(wěn)健性”。 溫彬表示，與第五次全國(guó)金融工作會(huì)議提出“處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系”相比，本次會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)功能，重視總量與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的雙重調(diào)節(jié)作用，要求綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，持續(xù)做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主體融資成本的持續(xù)下降和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化。

今后一段時(shí)期，貨幣政策取向仍將保持穩(wěn)健基調(diào)，繼續(xù)保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。在總量上，繼續(xù)通過(guò)多種貨幣政策工具組合保持流動(dòng)性合理充裕，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，切實(shí)降低融資成本;在結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造、綠色發(fā)展和中小企業(yè)等重大戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，持續(xù)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，本次會(huì)議提出“充實(shí)貨幣政策工具箱”，意味著將有更多的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具出臺(tái)。

會(huì)議要求，著力做好當(dāng)前金融領(lǐng)域重點(diǎn)工作，加大政策實(shí)施和工作推進(jìn)力度，保持流動(dòng)性合理充裕、融資成本持續(xù)下降，活躍資本市場(chǎng)，更好支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資，加強(qiáng)對(duì)新科技、新賽道、新市場(chǎng)的金融支持，加快培育新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。

王青表示，當(dāng)前正處于穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵階段，需要政策面提供有利的貨幣金融環(huán)境，其中就包括控制市場(chǎng)利率過(guò)快上行，保持流動(dòng)性合理充裕。這是近期央行顯著加大流動(dòng)性投放的主要原因。接下來(lái)貨幣政策會(huì)加強(qiáng)與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，護(hù)航國(guó)債增發(fā)。為此央行有可能采取兩項(xiàng)措施：一是全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金5000多億;二是年底前兩個(gè)月大規(guī)模加量續(xù)作MLF。其中后者的概率更大，當(dāng)然也不排除雙管齊下的可能。

換句話說(shuō)，接下來(lái)央行除了繼續(xù)靈活實(shí)施逆回購(gòu)操作外，還會(huì)大規(guī)模向市場(chǎng)補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性,有效控制市場(chǎng)利率全面上行勢(shì)頭。考慮到四季度信貸投放還會(huì)處于較高水平，疊加政府債券大規(guī)模發(fā)行，接下來(lái)寬信用進(jìn)程會(huì)進(jìn)一步加快，一個(gè)標(biāo)志就是存量社融同比會(huì)將階段性提速。

關(guān)于保持“融資成本持續(xù)下降”，王青稱，主要是指當(dāng)前物價(jià)水平偏低，企業(yè)和居民實(shí)際融資成本較高。這也意味著下一步在降息方面也有空間。特別是為了引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，未來(lái)即使MLF利率保持穩(wěn)定，5年期LPR報(bào)價(jià)也可能單獨(dú)下調(diào)。