北京菜市口百貨股份有限公司(下稱(chēng)“菜百股份”)擬沖擊IPO。公司此次擬募集資金12.50億元，將用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、信息化平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、智慧物流建設(shè)項(xiàng)目和定制及設(shè)計(jì)中心項(xiàng)目等四個(gè)項(xiàng)目。《大眾證券報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，菜百股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)平均水平;在IPO前，公司董事、監(jiān)事除兩人未發(fā)生變動(dòng)外，其余人員均作了撤換、增補(bǔ)，其中由董事變更為監(jiān)事會(huì)主席的虞阿五，同時(shí)也是上市公司明牌珠寶董事長(zhǎng)及實(shí)控人，明牌珠寶與菜百股份構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

毛利率低于行業(yè)平均水平

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為黃金珠寶商品原料采購(gòu)、款式設(shè)計(jì)、連鎖銷(xiāo)售和品牌運(yùn)營(yíng)的菜百股份，主要產(chǎn)品包括黃金飾品、貴金屬文化產(chǎn)品、貴金屬投資產(chǎn)品以及鉆翠珠寶飾品，公司超95%收入來(lái)自華北地區(qū)，地域特征明顯，公司毛利率低于同行業(yè)平均水平。

招股書(shū)顯示，在2017年至2020年上半年，菜百股份依次實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入799118.10萬(wàn)元、861223.41萬(wàn)元、839916.16萬(wàn)元和314834.53萬(wàn)元，其中約99.7%是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為33040.78萬(wàn)元、37146.08萬(wàn)元、40215.48萬(wàn)元、16341.24萬(wàn)元。

在黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)上，下游品牌零售企業(yè)的毛利率處于較高水平，其中黃金飾品企業(yè)的毛利率在8%-15%左右，鉆石鑲嵌飾品企業(yè)的毛利率水平在30%以上。而上游原料批發(fā)和中游珠寶首飾加工企業(yè)的毛利率則處于較低水平，毛利率僅在1%-3%左右。目前，零售環(huán)節(jié)已成為黃金珠寶產(chǎn)業(yè)鏈中增值最大的環(huán)節(jié)。

與同行業(yè)上市公司相比，菜百股份的毛利率差異較大。菜百股份主營(yíng)業(yè)務(wù)中的毛利主要來(lái)源于黃金飾品、貴金屬投資產(chǎn)品與貴金屬文化產(chǎn)品。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.85%、12.49%、13.59%和13.78%，而同期行業(yè)平均毛利率分別為19.5%、20.03%、22.25%、23.39%(圖一)，差異幅度較大。對(duì)于上述差異，菜百股份在招股書(shū)中解釋為：“主要因公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與部分可比上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不同所致。”

圖一 菜百股份與同行業(yè)可比公司毛利率對(duì)比

IPO前董事監(jiān)事集體變動(dòng)

從股東方面來(lái)看，菜百股份實(shí)控人持股比例較低，而在此次IPO前，公司的董事、監(jiān)事均發(fā)生了人事變動(dòng)。

此次發(fā)行前，實(shí)控人西城區(qū)國(guó)資委通過(guò)全資控股的北京市金正資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)公司(下稱(chēng)“金正公司”)間接持股控制的菜百股份表決權(quán)股份占總股本比例為27.30%。西城區(qū)國(guó)資委通過(guò)全資子公司金正公司提名菜百股份董事長(zhǎng)及三分之二的非獨(dú)立董事，對(duì)董事會(huì)決議有決定性影響，并對(duì)公司董事和高級(jí)管理人員的提名及任免有重要作用。同時(shí)，公司其他5%以上股東已簽署不謀求實(shí)控人地位、不增持公司股份的承諾函。菜百股份在招股書(shū)中也坦言：“如上市后其他股東通過(guò)增持股份謀求影響甚至控制公司，將有可能對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。”

在2018年，菜百股份的董事、監(jiān)事發(fā)生了集體撤換、增補(bǔ)(圖二)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期初，菜百股份董事為趙志良、王春利、張濤、劉偉、虞阿五、李國(guó)良、陳捷。2018年11月15日，菜百股份召開(kāi)2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，選舉趙志良、王春利、程嬿琳、陳捷、劉偉、張山樹(shù)、張大鳴、周曉鵬和戴敏為公司第六屆董事會(huì)成員，其中張大鳴、周曉鵬和戴敏為獨(dú)立董事;同日，公司召開(kāi)第六屆董事會(huì)2018年第一次會(huì)議，選舉趙志良擔(dān)任董事長(zhǎng)。這就意味著，董事會(huì)成員除趙志良、王春利兩人未發(fā)生變動(dòng)，其余人員均作了撤換、增補(bǔ)。

圖二 公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的具體變動(dòng)情況

監(jiān)事會(huì)三名成員也均發(fā)生變動(dòng)。報(bào)告期初，薛國(guó)強(qiáng)、南海軍、呂俊潔擔(dān)任菜百股份監(jiān)事。2018年10月23日，菜百股份召開(kāi)第十四屆一次職工代表大會(huì)選舉申俊峰、付穎擔(dān)任公司第六屆監(jiān)事會(huì)職工代表監(jiān)事。2018年11月15日，菜百股份又一次召開(kāi)2018年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，選舉虞阿五、高建忠和劉惠敏為公司第六屆監(jiān)事會(huì)非職工代表監(jiān)事，與經(jīng)公司職工代表大會(huì)選舉產(chǎn)生的監(jiān)事申俊峰、付穎共同組成公司第六屆監(jiān)事會(huì)。同日召開(kāi)的第六屆監(jiān)事會(huì)2018年第一次會(huì)議，選舉虞阿五擔(dān)任監(jiān)事會(huì)主席。

值得一提的是，在IPO前改任監(jiān)事會(huì)主席的虞阿五，已在菜百股份擔(dān)任董事逾7年，其不僅是持有菜百股份18%股份的明牌實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)和實(shí)控人，同時(shí)也是上市公司明牌珠寶董事長(zhǎng)及實(shí)控人。資料顯示，虞阿五，男，1941年出生，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，中專(zhuān)學(xué)歷，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。歷任明牌珠寶董事長(zhǎng)、董事、副董事長(zhǎng);1995年至今，任浙江日月首飾集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)，2010年至今任明牌實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理;2016年至今任明牌珠寶董事長(zhǎng);2011年4月至2018年11月任發(fā)行人董事;2018年至今，任發(fā)行人監(jiān)事會(huì)主席。

那么，IPO前，菜百股份董事、監(jiān)事除兩人未發(fā)生變動(dòng)，其余人員均作了撤換、增補(bǔ)，是否構(gòu)成重大變化?為何原董事虞阿五改任監(jiān)事會(huì)主席?虞阿五身兼明牌珠寶董事長(zhǎng)、實(shí)控人，明牌珠寶與公司是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?如何避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)?帶著上述疑問(wèn)，《大眾證券報(bào)》記者向菜百股份發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。