曾經IPO折戟的國科恒泰(北京)醫療科技股份有限公司(以下簡稱“國科恒泰”)又“回來”了——日前向深交所遞交招股說明書，向IPO發起新一輪沖擊，擬登陸創業板，并擬募資6.16億元，除其中投入第三方醫療器械物流建設項目、信息化系統升級建設項目之外，欲用4.00億元補充流動資金，顯示出對資金的渴求。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者發現，報告期中，國科恒泰的多名重要分銷商申請注銷，2017-2018年前五大供應商之一的上海寅開貿易中心在注銷前，更曾因賄賂受到行政處罰，其行賄事件與拓寬脊柱內固定系統的銷售市場有關，而該企業恰為國科恒泰分銷骨科材料。

重要分銷商曝行賄事件后“注銷”

作為一家醫療器械領域的供應鏈綜合服務商，國科恒泰的銷售渠道建設是公司經營發展中重要一環。根據招股書，國科恒泰的銷售模式為直銷模式和分銷模式，2017-2020年1-6月，公司分銷模式的收入分別為21.61億元、31.67億元、39.72億元、18.24億元，銷售占比分別為93.58%、87.70%、75.84%、65.36%，分銷模式在公司的營銷中占據了絕對大頭。分銷商的能力和穩定性對國科恒泰發展的重要性不言而喻。然而，企查查卻顯示，國科恒泰的多家重要分銷商在此次IPO報告期內被突然注銷，其分銷商違法違規事件更是“接二連三”地發生。

根據國科恒泰披露的報告期內的前五大分銷商(見圖一)，江西同恒祥醫療器械有限公司(以下簡稱“江西同恒祥”)與江蘇時冉醫療器械有限公司、北京佳世康醫療器械有限公司合并統計后進入國科恒泰2019年第二大分銷商。國科恒泰2019年合計向第二大分銷商銷售金額為6062.16萬元，其中對江西同恒祥的銷售金額為7.04萬元。企查查顯示，江西同恒祥為國科恒泰分銷血管介入類材料，在2016年2月18日—2017年12月31日期限間，因采取偷稅手段，不繳或少繳應納稅款172.46萬元，被江西省吉安市稅務局稽查局處以追繳稅款172.46萬元并處于82.63萬元的行政處罰。而且其在2020年11月23日注銷(見圖二)。

圖一：招股書截圖

圖二：企查查截圖

2017年，公司第四大分銷商之一的上海德卉經貿中心，為公司分銷骨科材料，公司向其及上海德陸經貿中心等6家企業合計實現銷售2831.35萬元，而上海德卉經貿中心也在報告期內被申請注銷，企查查的數據顯示，上海德卉經貿中心的注銷時間為2017年12月25日(見圖三)。

圖三：企查查截圖

更令人震驚的是，國科恒泰2017年度、2018年度的第五大分銷商之一的上海寅開貿易中心，該企業更曾因賄賂交易受到行政處罰，而行政處罰書對該事件的描述為——該企業人員為了向南京XXX醫院銷售脊柱內固定系統，由當事人的市場主管李X購買了2瓶500ML的53度飛天茅臺酒贈送給南京XXX醫院負責采購醫療器械產品的負責人劉XX醫生，希望劉XX醫生能選擇當事人作為南京XXX醫院脊柱內固定系統的供貨商。當事人購買上述茅臺酒共計花費人民幣2998元，購物發票號碼為82503963。

行政處罰書顯示，上海寅開貿易中心主要從事三類醫療器械——脊柱內固定系統的經營。上述脊柱內固定系統由美國XXXXXX XXX USA, Inc. 生產，國內總代理為XXX (上海)管理有限公司，醫療器械注冊證編號為國械注進20173460615，產品名稱為脊柱內固定系統VERTEX Reconstruction System， 產品型號規格為6900120、6900240、 6900270、 6900280 等。當事人銷售的上述脊柱內固定系統是向XXXX (北京)醫療科技有限公司采購。

因為該行賄事件，上海寅開貿易中心在2018年8月9日被上海青浦區市場監管局處以5萬元的罰款。隨后，上海寅開貿易中心于2019年1月17日申請注銷(見圖四)。

圖四：企查查截圖

除了上述三家報告期內注銷的分銷商，記者發現，國科恒泰2018年、2019年第四大分銷商上海悅芬商貿有限公司同樣存在違規事件，其曾因未經許可擅自變更醫療器械倉庫地址于2019年2月26日被上海市楊浦區市場監督管理局罰款2萬元(見圖五)。

超六成募資擬補充流動資金

招股書顯示，國科恒泰擬募資6.16億元，其中擬投入第三方醫療器械物流建設項目5947.90萬元、信息化系統升級建設項目1.56億元，以及補充流動資金4.00億元。

國科恒泰擬募資超過60%用于補充流動資金，顯示對資金迫切渴求的背后，是國科恒泰的報告期內負債總額一直持續攀高，資產負債率始終高位“運行”。

數據顯示，2017-2020年1-6月，國科恒泰負債總額分別為18.33億元、27.30億元、37.50億元、46.25億元，合并口徑的資產負債率分別為84.05%、84.87%、76.94%和 79.88%，流動比率分別為 1.17、1.16、1.26和1.22，速動比率分別為0.32、0.40、0.58 和0.61。連國科恒泰自己也不諱言：“若未來銀行貸款政策全面收緊或銀行利率大幅提升，或者公司不能獲得長期資金來源和其他融資保障措施，使得公司經營資金出現短缺，則可能影響公司的穩定經營?！?/p>

與此同時，2017-2020年上半年，國科恒泰經營活動現金流量凈額持續為負，分別為-2.71億元、-5.22億元和-4.64億元，-9156.60萬元，持續為負的經營性現金流，顯然并不利于公司持續擴張。

國科恒泰在債務高企的情況下，2017-2020年上半年，分別實現凈利潤7437.91萬元、9348.61萬元、1.49億元、3679.65萬元。在看似喜人的凈利潤增長幅度背后，其實靠的是上下游的返利政策的推動。

根據統計，2017-2020年上半年，公司沖減主營業務成本的價格優惠返利和平臺價差補償返利的合計金額分別為4819.58萬元、6859.56萬元、1.14億元和5858.34萬元，占當期主營業務毛利總額的18.75%、17.94%、19.64%和21.05%，占當期凈利潤的45.73%、52.67%、54.53%和113.14%。

招股書顯示，國科恒泰供應商波士頓科學從2019年4月1日起，對國科恒泰各產品線額外提供采購季度返利;供應商美敦力從2019年4月27日起，給予國科恒泰脊柱產品線的季度返利比例從2%提升至7%，而后進一步提升至8.5%。也恰是在2019年，在兩大供應商返利力度提升之后，國科恒泰的凈利潤在這一年突然爆發式增長60.15%。

值得一提的是，即便是靠返利“撐”起的業績，目前還將面臨“帶量采購”帶來的新挑戰。

2020年10月，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室發布《國家組織冠脈支架集中帶量采購文件(GH-HD2020-1)》，帶量采購政策以冠脈支架作為切入點開始逐步實施，國科恒泰的供應商波士頓科學的兩款冠脈支架產品中標，在本次國家集采帶量采購總招標量為107.47萬條，最終的中標量為69.68萬條，其中波士頓科學中標兩款產品，分別為鉑鉻合金依維莫司洗脫冠狀動脈支架系統以及依維莫司洗脫冠狀動脈支架系統，占中標數量比重為13.22%。

根據國泰恒科測算，2019年及2020年1-6月公司對上述中標產品的銷售收入為2.94億元、1.24億元，占公司營業收入的比重為5.58%與4.41%，毛利額在2019年及2020年1-6月分別為3387.42萬元、1318.90萬元。根據帶量采購的中標結果，如果公司僅配送波士頓科學產品，則預計在2021年的相關銷售收入為3536.64萬元，較2019年全年下降87.98%;預計在2021年的毛利額為352.39萬元，較2019年全年下降89.60%。

上海寅開貿易中心行政處罰書中所示“向XXXX (北京)醫療科技有限公司采購脊住內固定系統”，是否為向國科恒泰采購?其行賄事項是否是因為要拓寬該脊柱內固定系統的銷售市場?國科恒泰的分銷商屢遭行政處罰，公司對此是否知情?公司究竟如何對分銷商經營進行有效管控?公司針對行業內多發的行賄問題是否已建立有效的內控審查制度?公司多家重要分銷商在報告期內注銷的原因是什么?是否和其違法或違規事項有關?如果按帶量采購的中標價格來計算，預計將對公司的凈利潤產生怎樣直接影響?就上述問題，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者致電并致函國科恒泰，截至發稿未收到回復。 記者 尹玨