憑借“男士一生僅能定制一枚”的營銷策略“吸粉”的迪阿股份有限公司(以下簡稱“迪阿股份”)，擬沖擊創(chuàng)業(yè)板，募集資金12.84億元，用于渠道網(wǎng)絡建設、信息化系統(tǒng)建設、鉆石珠寶研發(fā)創(chuàng)意設計中心建設及補充營運資金。其中，補充運營資金費用為3.8億元，占比達29.6%。

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者發(fā)現(xiàn)，報告期內(nèi)，迪阿股份的營收雖呈現(xiàn)增長，但是增幅已明顯放緩，凈利潤也在2019年出現(xiàn)下滑。“男士一人只能定制一枚”的營銷賣點會否制約業(yè)績增長也引人注意，實際上，迪阿股份主打的“求婚鉆戒”報告期內(nèi)銷量曾出現(xiàn)下滑。此外，迪阿股份的所有產(chǎn)品均采用“委外生產(chǎn)”，而委外生產(chǎn)廠商曾在公司抽檢中被發(fā)現(xiàn)交付產(chǎn)品質(zhì)量達不到標準，甚至有以合成石充當天然碎鉆的情況。就在2020年第一季度，蚌埠市市場監(jiān)管局的一次市級監(jiān)督檢查中，迪阿股份蚌埠分公司受檢的兩款產(chǎn)品又被認定為不合格。

盈利增長曾出現(xiàn)下滑

張國濤、盧依雯持股超過98%的80后“夫妻店”迪阿股份，成立于2010年，曾靠著 “男士一生僅能定制一枚”的營銷理念“另類突圍”，短短十年里持續(xù)擴大經(jīng)營，如今又向IPO發(fā)起了沖擊。

2021年1月底更新的招股書顯示，2017-2020年1-6月，迪阿股份營收分別為11.17億元、15.00億元、16.65億元、8.36億元，其中2018年增長34.38%，2019年增長10.93%，營收雖然還處于增長通道中，但完整年度看增勢已現(xiàn)疲態(tài)，2019年營收增幅明顯放緩。

凈利潤方面，迪阿股份2017-2020年1-6月的凈利潤分別為2.54億元、2.73億元、2.64億元、1.51億元，其中2018年、2019年分別增長7.48%、-3.30%，除了凈利潤增速一直遠低于同期營收增幅，2019年更是負增長。

對于報告期內(nèi)凈利潤和營收之間出現(xiàn)的變動趨勢差異，迪阿股份解釋稱：“主要系期間費用率變動所致。”依靠營銷理念突圍的迪阿股份，在銷售費用的投入上確實一直都“大手筆”。

招股書顯示，2017-2019年，公司對應的銷售費用分別為3.15億元、5.00億元、6.74億元，占當期營收的比例分別為28.19%、33.32%、40.51%，銷售費用率一直處于持續(xù)增長狀態(tài)。同行業(yè)的周大生，同期對應的銷售費用率分別只有11.71%、10.66%、10.79%，迪阿股份的銷售費用率是周大生的數(shù)倍，同時也遠高于對應年份同行業(yè)18.78%、19.59%、20.69%的平均水平。

不過，迪阿股份在銷售費用上的“大手筆”砸錢，并未在產(chǎn)品銷量上體現(xiàn)明顯成效。以公司的主打產(chǎn)品定制求婚鉆戒來看，2017-2020年1-6月的銷售收入分別為9.50億元、12.75億元、13.69億元、6.49億元，銷售收入持續(xù)增長的背后，還有產(chǎn)品單價提升。迪阿股份的求婚鉆戒單價由2017年的1.01萬元上漲到了2020年1-6月的1.29萬元。而銷售數(shù)量上，數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年1-6月，迪阿股份的求婚鉆戒銷量分別為9.40萬件、12.05萬件、11.91萬件、5.04萬件，其中2019年求婚鉆戒銷量較2018年減少了0.14萬件，下滑1.16%(見圖一)。

圖一(招股書截圖)

公司營收增長的同時，無論是凈利潤，還是主打產(chǎn)品的銷量均已在2019年出現(xiàn)下滑，原因是什么?而“男士一人只能定制一枚”的營銷賣點是否也有可能成為其業(yè)績增長的“限制”?公司未來如何保證業(yè)績的長效、穩(wěn)定、持續(xù)增長?這些問題有待迪阿股份解惑。

委外生產(chǎn)品控存隱憂

迪阿股份自身并不生產(chǎn)加工產(chǎn)品，主要根據(jù)消費者的實際需求進行采購并委外加工生產(chǎn)，而且招股書中表示，公司一般提供0.03克拉以上的鉆石原材料，由委外加工商提供0.03克拉及以下的鉆石和其他材料并完成生產(chǎn)。因此，迪阿股份的產(chǎn)品質(zhì)量在很大程度上取決于公司對委外供應商的把控能力，尤其是0.03克拉及以下的鉆石和其他材料的產(chǎn)品更有賴于委外供應商的“素質(zhì)”。

招股書顯示，深圳市星寶緣珠寶文化發(fā)展有限公司(以下簡稱“星寶緣”)為迪阿股份報告期內(nèi)整體第二大委外供應商，2017-2020年上半年，公司分別向其采購484.05萬元、1938.20萬元、2489.78萬元、2974.10萬元，對應的采購占比分別為2.71%、8.35%、10.22%、20.19%。然而企查查顯示，星寶緣曾在2018年2月、3月因違法延長工作時間超過36小時部分涉及14人，于2018年6月15日被深圳市羅湖區(qū)人力資源局行政處罰(見圖二)。

圖二(企查查截圖)

深圳市金藝珠寶有限公司(以下簡稱“金藝珠寶”)2018年及2019年則是公司的第二大委外供應商，公司采購金額分別為4460.95萬元、4935.52萬元，對應當期采購占比分別為19.86%、20.25%。企查查顯示，報告期內(nèi)，金藝珠寶因房屋買賣、合同及勞動糾紛涉及多起訴訟。2020年1月19日，金藝珠寶更因與蔡木霞、吳林蕓的勞動爭議案件存在歷史被執(zhí)行信息，合計被執(zhí)行金額3.08萬元。

而金藝珠寶李朗加工廠，還因未按規(guī)定公示年度報告、登記的住所或經(jīng)營場所無法聯(lián)系等原因被列入異常經(jīng)營名錄。值得一提的是，金藝珠寶還是金一文化的全資子公司，而金一文化是從事貴金屬工藝品的研發(fā)設計、外包生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，本身為迪阿股份的競爭對手。 除此以外，迪阿股份的另一委外加工廠商——深圳市永基泰珠寶有限公司也曾因廣告違法、特種設備違法行為被予以行政處罰。

實際上，在報告期內(nèi)，迪阿股份在自身通過抽檢進行“品控”的過程中，也曾發(fā)現(xiàn)委外加工廠商產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，比如2018年、2019年曾分別各檢出2批次貨品貴金屬含量低于合同約定的標準。甚至2017—2019年，公司在抽檢中還曾發(fā)現(xiàn)累計6批次貨品出現(xiàn)了合成石充當天然鉆石的情況(0.03克拉以下鉆石)(見圖三)。

圖三(招股書截圖)

上述多批次被抽檢出不合格的產(chǎn)品究竟出自哪家委外加工商，迪阿股份并沒有進行明確披露，其表示：“針對上述檢測不合格的委外加工商，公司已對其提出改善質(zhì)量要求，并根據(jù)合同約定退還該批次全部產(chǎn)品，由相應委外加工商承擔檢測費用并對公司進行了相應賠償。” 這樣的解釋是否也意味著——在抽檢進行“品控”的過程中，雖然發(fā)現(xiàn)了不合格的產(chǎn)品，迪阿股份也只是以退貨和要求賠償為主，對委外加工商雖然進行了“教育”，但是并未將生產(chǎn)不合格產(chǎn)品的委外加工商“拉黑”，公司仍然存在委托其代為生產(chǎn)加工的情況? 需要指出的是，企查查顯示，在2020年第一季度蚌埠市市場監(jiān)管局第一季度市級監(jiān)督檢查中，迪阿股份蚌埠分公司受檢的兩款產(chǎn)品，白18k金合成立方氧化鋯女戒、分色18K金情侶(女)戒，因標識錯誤，被認定為不合格(見圖四)。對此，迪阿股份在招股書中并未進行披露。

圖四(企查查截圖)

公司對委外加工商的違規(guī)、行政處罰情況是否知曉?公司抽檢過程中發(fā)現(xiàn)的不合格產(chǎn)品，究竟是何家委外加工商生產(chǎn)的?公司是否還在持續(xù)和這些委外加工商合作?公司曾選擇競爭對手子公司作為重要委外加工商的原因是什么?公司為何在招股書中對2020年第一季度蚌埠市市場監(jiān)管局檢查不合格的信息未予披露?

就上述問題，今年3月30日《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者致電并致函迪阿股份，截至記者發(fā)稿未收到回復。而關(guān)于公司存在的曾經(jīng)涉及虛假宣傳、報告期內(nèi)突擊分紅等問題，記者將繼續(xù)關(guān)注。

記者 尹玨