主業與房企捆綁較深，成為持續穩健經營“雙刃劍”的中山朗斯家居股份有限公司(以下簡稱“朗斯家居”)，在應收款項上或許已能有所感受。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者注意到，應收款項金額高企的朗斯家居，除了其中應收賬款主要來自房企等大宗業務工程客戶，應收票據更是絕大部分都來自一家房企大客戶，并且該大客戶部分應收票據已經出現延期。另外，公司還有房企客戶應收票據出現拒付。

應收賬款大戶起步金額

三年翻四倍

主營產品為淋浴房、浴室柜等定制衛浴產品，主要客戶為房企等大宗業務客戶的朗斯家居，2018-2020年營收雖逐年增長，但應收款項金額的增速更猛。2020年，朗斯家居應收賬款、合同資產及應收票據合計賬面價值(即計提壞賬準備之后。本文梳理的朗斯家居以下各類應收款項，除特別標明外均為賬面價值)較2018年幾乎翻倍，高達41965.12萬元，已相當于公司同期營收的55.62%。而在2018年，公司應收款項金額合計占營收比例還是41.07%，兩年下來提升了14.55個百分點。

翻閱招股書可以看到朗斯家居報告期內各期末的應收款項具體構成，應收賬款方面，2020年為25955.19萬元，2019年為23933.33萬元，2018年為13401.77萬元。應收票據方面，2018-2020年分別為8519.01萬元、12033.54萬元、12957.64萬元。合同資產方面，2020年為3052.28萬元。

招股書同時顯示，在2020年朗斯家居應收賬款、應收票據、合同資產三項的壞賬準備合計高達3789.35萬元(見圖一、圖二)，相當于同期凈資產的13.47%。從金額看，是2017年壞賬準備合計1176.53萬元(見圖三、圖四)的三倍以上。

圖一：朗斯家居招股書中2020年應收賬款和合同資產壞賬準備截圖

圖二：朗斯家居招股書中2020年應收票據壞賬準備截圖

圖三：朗斯家居招股書中2018年應收賬款和合同資產壞賬準備截圖

圖四：朗斯家居招股書中2018年應收票據壞賬準備截圖

朗斯家居招股書中披露了應收賬款與合同資產前五大客戶，2020年保利集團欠公司賬款最多，超過3100萬元，恒大集團、時代中國、萬科地產、融創中國等四家房企則分別欠公司1100萬元至2300萬元區間，它們合計欠公司賬款超過9500萬元。2019年，恒大集團欠公司賬款最多，超過7000萬元，保利集團、時代中國、萬科地產、綠地控股等分別欠公司610萬元至2300萬元區間，五個客戶合計欠公司接近1.16億元。2018年，還是恒大集團欠公司賬款最多，超過5500萬元，保利集團、中國建筑、卓越集團、葛洲壩等四家分別欠公司250萬元至1500萬元區間，五個客戶合計欠公司賬款接近7900萬元。

就應收賬款與合同資產前五大客戶來看，單個房企欠朗斯家居貨款金額總體在增加，2018年只有兩家客戶欠款超過1000萬元，而2020年時客戶最低欠款金額也超過1100萬元。不過，公司對恒大集團應收賬款與合同資產在2019年較大增長后，2020年同比大幅減少一半以上。

從朗斯家居應收賬款與合同資產前五大客戶金額占比來看，從2018年50%以上，下降到2020年33%左右，意味著對少數大型房企的應收賬款與合同資產金額減少了，但是也可能意味著公司需要向更多中小客戶回收應收賬款或合同資產，回款難度與耗費精力或許并未減少多少，回款風險也并非意味著降低。

此外，從朗斯家居壞賬準備占賬面余額比例來看，恒大集團壞賬準備計提似乎與其他大客戶有所不同。

例如公司招股書顯示，公司對保利集團2020年應收賬款與合同資產賬面余額3561.54萬元，壞賬準備413.77萬元，對恒大集團應收賬款與合同資產賬面余額相當于保利集團的七成，但壞賬準備金額卻只有后者兩成;對融創中國應收賬款與合同資產賬面余額只有恒大集團一半左右，但壞賬準備接近恒大集團的八成。

再如2019年，公司對恒大集團應收賬款與合同資產賬面余額相當于保利集團三倍左右，但壞賬準備只比保利集團的225.76萬元多出85萬元不到。再看2018年，對恒大集團應收賬款與合同資產賬面余額相當于保利集團三倍以上，但壞賬準備只比保利集團的134.19萬元多46萬元不到。

招股書中，朗斯家居在按組合計提壞賬準備情況與同行業可比上市公司的比較情況中介紹，公司一年以內賬齡計提壞賬準備比例3%，1-2年10%，2-3年30%，3-4年50%，4-5年80%，5年以上100%，計提比例與惠達衛浴相同，低于金牌櫥柜、頂固集創，與江山歐派基本相當，兩年以內計提比例高于皮阿諾而中長期整體低于后者。

因此，從壞賬準備占賬面余額比例來看，恒大集團壞賬準備計提低于其他大客戶，是因為賬齡更短，還是因為其他原因如計提政策不統一而造成，值得關注。

大客戶部分應收票據延期兌付

相對而言，朗斯家居應收票據更需關注。

招股書中，朗斯家居還披露了報告期內各期末的應收票據與應收款項融資前五大客戶，從合計金額看，2018年為8484.55萬元，2019年為11744.21萬元，2020年為12444.50萬元。由于公司只在2019年、2020年分別存在227.48萬元、15.00萬元的應收款項融資，因此朗斯家居上述金額基本可以等同于應收票據金額。

值得注意的是，朗斯家居2018-2020年應收票據分別為8519.01萬元、12033.54萬元、12957.64萬元，對比公司招股書報告期內應收票據與應收款項融資前五大客戶合計賬面價值，可以發現，朗斯家居應收票據前五大客戶欠款基本上與公司全部應收票據金額接近。另外，招股書顯示公司報告期內的應收票據基本或全部為商業承兌匯票(以下簡稱“商票”)。

其中，來自恒大集團的應收票據成為朗斯家居應收票據的絕對大頭。計提壞賬準備之后，2018-2020年各期末，朗斯家居對恒大集團應收票據分別為8231.17萬元、10926.43萬元和11310.05萬元，分別占公司同期應收票據的96.62%、90.80%和87.28%。

即便朗斯家居表示隨著公司對大宗業務的持續拓展，恒大集團業務規模占大宗業務比例有所下降，公司對恒大集團應收票據余額占比相應亦逐年下降，但是，恒大集團仍然“承包”了朗斯家居絕大部分的應收票據。

今年以來，恒大曝出商票兌付問題，包括商票逾期消息一度頻現。

例如8月2日晚間，A股公司利歐股份發布公告，稱因恒大地產集團有限公司未按合同約定如期支付廣告費，利歐股份全資子公司向相關法院提請訴訟及財產保全。

根據利歐股份公告，恒大已經有高額商票逾期，且對逾期商票無確定付款時間。子公司與恒大地產簽署多份廣告發布合同，恒大地產以商票方式支付廣告費，商票總金額為2.68億元。至2021年6月3日，恒大地產對到期日為2021年5月19日的三張商票未能付款，金額為5356.37萬元，另有17份商票即將到期。利歐股份公告還顯示，子公司多次要求恒大地產對到期的商票付款，但均未能付款，亦未確定付款時間，且子公司了解到恒大地產有較多到期商票均未能付款，履約能力較差。利歐股份因此請求依法判令恒大支付廣告費及逾期違約金合計3.56億元。

最近的9月6日晚間，A股涂料公司三棵樹的一份公告披露，截至8月31日，自家所持中國恒大及旗下公司3.36億元商票發生逾期，其中尚未兌付的金額1.02億元，除1521.21萬元以現金兌付外，剩余部分票據對方以價值2.20億元房產兌付。

這意味著，持有恒大商票的相關供應商，其所持有恒大商票能否按時、足額兌付，也將受到高度關注。

實際上，朗斯家居所持恒大集團商票今年出現了部分延期兌付。朗斯家居招股書顯示：“2021年5月，公司與恒大集團協商一致簽署《商業承兌匯票延期兌付協議》，同意將1195.42萬元應收票據展期3個月，并由恒大集團承擔每月1%的利息補償。”

不過，朗斯家居稱其對恒大集團商票兌付正常，“除上述延期兌付的應收票據外，恒大集團到期應收票據均已完成兌付。恒大集團作為知名地產企業，資金實力較強，公司與恒大集團合作穩定。公司將密切關注恒大集團資信狀況及后續到期應收票據的兌付情況。除上述情況外，報告期期后，公司到期應收票據均已完成兌付。”

朗斯家居在招股書中同時提示：“如果恒大集團由于國家產業政策、地產行業融資政策、經營戰略變化、合作變化、突發事件等導致其未來財務狀況或資信情況出現不良情形，或基于其市場優勢地位大幅延長對公司的實際回款期限，將導致公司存在應收票據到期無法正常兌付的風險。”

此外，朗斯家居的房企客戶華夏幸福出現了商票違約，所幸金額不高。招股書顯示，截至招股書簽署日，公司取得的華夏幸福所開具承兌匯票于報告期期后已到期但拒付的應收票據金額為49.06萬元，基于謹慎性原則已對華夏幸福應收票據按100%單項計提壞賬準備，影響金額為119.96萬元。

一系列疑問也縈繞持有恒大商票的朗斯家居：公司所持的恒大集團延期的商票在展期3個月后能否按時、足額兌付?公司2020年底持有1.2億元賬面余額的恒大集團商票，既然在招股書中已提示恒大集團商票兌付風險，為何對于所持恒大商票具體情況，包括多少份、何時到期等相關信息未進行相應披露?公司認為這是否會影響公司招股書信披完整性，以及會否影響投資者等外界對公司質地或風險的判斷?公司截至2020年底所持有的恒大集團賬面余額1.2億元商票具體有多少份?分別何時到期?今年5月商議展期的恒大商票，是否屬于2020年底應收票據?招股書中所稱除延期兌付的應收票據外，恒大集團到期應收票據均已完成兌付，是否指公司2020年所持恒大商票已全部足額兌付?今年公司所持恒大集團商票情況又是怎樣，具體有多少份，分別何時到期?公司在化解或降低未來可能出現的恒大集團商票兌付風險上，有怎樣的措施，如果全額計提，對業績可能會有怎樣的影響?

對恒大集團應收賬款壞賬準備計提以及商票等疑問，朗斯家居此前也通過電郵回復表示，“公司關于應收賬款壞賬準備計提政策具體請參見招股說明書第十節財務會計信息之‘六、主要會計政策和會計估計’之‘(五)金融工具’相關內容。2018年，公司賬齡分析法確定的壞賬準備計提比例是基于對應收賬款可回收性的會計估計，公司壞賬準備計提政策符合行業慣例及公司客戶特點，具有合理性。公司自2019年1月1日執行新金融工具準則，2019年、2020年，公司對于以組合為基礎計量預期信用損失的應收賬款，以客戶類型為依據劃分組合，參照歷史信用損失經驗，并根據前瞻性估計予以調整，編制應收賬款賬齡與違約損失率對照表，據此確定應計提的壞賬準備。”

“公司的壞賬準備計提政策與同行業可比上市公司的壞賬準備計提政策具備可比性，符合企業會計準則的規定。應收賬款壞賬準備計提政策遵循統一原則，不存在區別對待。”朗斯家居還表示，“公司應收票據與應收款項融資賬面余額主要為大宗業務工程客戶的商業承兌匯票。2018年末、2019年末和2020年末，公司應收票據及應收款項融資前五大客戶金額占應收票據及應收款項融資余額的比例分別為99.59%、95.86%和95.16%，其中恒大集團占比分別為96.64%、89.32%和86.61%。”

朗斯家居表示：“2021年5月，公司與恒大集團協商一致簽署《商業承兌匯票延期兌付協議》，同意將1195.42萬元應收票據展期3個月，并由恒大集團承擔每月1%的利息補償。截至2020年末，除上述延期兌付的應收票據外，恒大集團到期應收票據均已完成兌付。”同時，“公司已在招股說明書重大事項提示之‘應收賬款、合同資產及應收票據余額較高和不能及時回款的風險’中對恒大集團應收票據有關風險進行重大風險提示。此外，公司將密切關注恒大集團資信狀況及后續到期應收票據的兌付情況，并按照中國證監會的相關要求進行披露。” 記者 陳剛