上海文華財經(jīng)資訊股份有限公司(以下簡稱“文華財經(jīng)”)，這家國內(nèi)期貨交易軟件龍頭在2018年IPO失利后，再度謀求創(chuàng)業(yè)板上市。卷土重來的文華財經(jīng)此次擬募資6.52億元，除了投向云端量化投資軟件系統(tǒng)開發(fā)、新一代資管系統(tǒng)開發(fā)兩個研發(fā)項目以及研究院建設(shè)項目之外，還有1.29億元用于補充流動資金。

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者注意到，擬1.29億元補流的文華財經(jīng)，一邊稱公司在現(xiàn)發(fā)展階段有較大的流動資金需求，一邊卻在報告期內(nèi)大手筆現(xiàn)金分紅累計2.4億元并稱現(xiàn)金流良好和較充裕，尤其是今年6月突擊分紅1億元。另外，文華財經(jīng)2018年IPO折戟后，創(chuàng)始股東鄭培強低價清倉離場，另兩位突擊入股的股東隨后不久清倉或賣掉一半持股，以及公司關(guān)鍵業(yè)務(wù)用戶數(shù)量、提價空間是否存在天花板等情形，同樣引人矚目。

今年六月突擊分紅1億元

文華財經(jīng)主要從事金融衍生品交易軟件和服務(wù)的研發(fā)與銷售，應(yīng)用領(lǐng)域主要是期貨市場，客戶包括期貨公司以及期貨市場投資者。招股書中文華財經(jīng)自述，截至2021年6月30日，國內(nèi)合作期貨公司占比為92.00%;2021年6月，PC端交易軟件的月活躍用戶數(shù)為61.98萬人，移動端隨身行軟件的月活躍用戶數(shù)為150.15萬人，在國內(nèi)金融衍生品交易軟件中位居前列。

不過，從報告期內(nèi)完整年度2018-2020年的業(yè)績表現(xiàn)看，文華財經(jīng)業(yè)績存在波動，營收、盈利先增后降，尤其是2020年的扣非凈利潤同比減少近2000萬元、下降超過22%，同年營收為下滑8.50%(見圖一)。

圖一：文華財經(jīng)近年業(yè)績表現(xiàn)Wind截圖

2020年業(yè)績表現(xiàn)雖然并不理想，文華財經(jīng)今年6月仍然決定2020年度分紅1億元，且同月便向股東支付了分紅款，若以2020年歸母凈利潤7577.47萬元計算，2020年度股利支付率超過130%。

實際上，文華財經(jīng)報告期內(nèi)持續(xù)分紅，且分紅金額不低。

從自然年份看，2018-2020年，公司分別分紅6000萬元、4000萬元、4000萬元，按照其對應(yīng)年度歸母凈利潤計算的股利支付率，2018年度接近90%、2019年度超過50%。加上今年的分紅，文華財經(jīng)在報告期內(nèi)累計現(xiàn)金分紅2.4億元。

2018年至2021年上半年，文華財經(jīng)歸母凈利潤合計2.36億元，扣非凈利潤合計2.30億元，2.4億元分紅堪稱分光了近幾年的盈利。截至2021年上半年，公司未分配利潤不到6000萬元，較2020年底腰斬，比2018年底少500多萬元。

對于累計現(xiàn)金分紅2.4億元，招股書中文華財經(jīng)如是解釋合理性(見圖二)：“公司現(xiàn)金流良好，具備現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)”，“公司具備分紅回報股東的能力?！?/p>

圖二：文華財經(jīng)招股書現(xiàn)金分紅合理性截圖

文華財經(jīng)還在招股書中稱：“截至報告期各期末，公司貨幣資金分別為535.03萬元、787.92萬元、622.45萬元和14411.08萬元，其他流動資產(chǎn)總額分別為19239萬元、25551.27萬元、19160.71萬元和568.32萬元，流動資產(chǎn)總體上較為充足。公司流動比率和速動比率亦維持在較好水平，變現(xiàn)能力較強，現(xiàn)金流量較為充裕。同時，公司積累的未分配利潤規(guī)模較大?！?/p>

大手筆分紅后

稱流動資金需求較大要補流

讓人困惑的是，一邊稱現(xiàn)金流良好、2021年6月突擊分紅1億元、報告期內(nèi)累計大手筆分紅2.4億元的文華財經(jīng)，另一邊表示有較大的流動資金需求、擬用募資1.29億元補充流動資金。

文華財經(jīng)此次IPO擬募資6.52億元，將按照輕重緩急程度，1.95億元投入云端量化投資軟件系統(tǒng)開發(fā)項目、1.73億元投入新一代資管系統(tǒng)開發(fā)項目、1.56億元投入研究院建設(shè)項目以及1.29億元用于補充流動資金，上述項目全部使用募資。

對于擬1.29億元補流的理由，文華財經(jīng)表示：“報告期內(nèi)，公司不斷增加研發(fā)投入，為研發(fā)項目提供資金支持，提高研發(fā)人員薪酬競爭力。為支持公司上市后主營業(yè)務(wù)快速發(fā)展，結(jié)合公司的競爭格局、業(yè)務(wù)實際情況和未來發(fā)展規(guī)劃等因素，公司擬使用12869.41萬元補充流動資金?！?/p>

至于補流必要性、合理性，文華財經(jīng)的說法是：“公司處于軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)，產(chǎn)品從研發(fā)到投入市場實現(xiàn)盈利有一定的期間，因此需要公司具備一定的流動資金和融資能力。公司為提高核心技術(shù)水平、加強競爭優(yōu)勢，同時進行多個在研項目，加大了對人才和技術(shù)的投入，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為2306.46萬元、3232.71萬元、3454.42萬元和2077.16萬元，占營業(yè)收入比重分別為17.20%、15.40%、17.98%和19.76%?！?/p>

“隨著我國軟件行業(yè)競爭的不斷加劇，對人才和技術(shù)的需要將帶動更大的資金需求，只有保持對人才和技術(shù)的投入，才能在行業(yè)中保持優(yōu)勢地位，迎合市場需求，適應(yīng)競爭環(huán)境。當(dāng)前，公司融資能力較弱且融資渠道有限，通過本次募集資金補充流動資金，將有效緩解公司資金需求，解決公司融資渠道受限問題。”招股書中文華財經(jīng)還稱。

“總體上，公司在現(xiàn)發(fā)展階段有較大的流動資金需求?！蔽娜A財經(jīng)如是總結(jié)(見圖三)。

圖三：文華財經(jīng)招股書募資補流必要性合理性截圖

連續(xù)分紅拖累公司資金狀況

值得注意的是，一邊說現(xiàn)金流良好、大手筆分紅2.4億元，另一邊稱流動資金需求較大要補流1.29億元的文華財經(jīng)，報告期內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額和余額都長期只有數(shù)百萬元、甚至出現(xiàn)過負(fù)值。

眾所周知，現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額、期末余額，能夠更好的反映一家企業(yè)可供自由使用的現(xiàn)金狀況。

2018-2020年各期末，文華財經(jīng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為-68.84萬元、252.89萬元、-165.47萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別是535.03萬元、787.92萬元、622.45萬元。也就是說，文華財經(jīng)2018-2020年各期末時，能夠自由使用的資金都只有數(shù)百萬元，與同期4500萬元-7850萬元區(qū)間的歸母凈利潤不在一個數(shù)量級。

只有2021年上半年，文華財經(jīng)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額、余額才突然暴增上億元，分別達(dá)到1.38億元、1.44億元。從現(xiàn)金流量表來看，同期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3671.05萬元、年化來看應(yīng)好于2020年但可能低于2019年，籌資活動現(xiàn)金流凈額為-8754多萬元、而過去兩年均為-4000萬元，關(guān)鍵是投資活動現(xiàn)金流凈額達(dá)到1.89億元、遠(yuǎn)多于過去3年的每年負(fù)幾千萬元。具體細(xì)看可以發(fā)現(xiàn)，文華財經(jīng)2021年上半年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額、余額突然雙雙暴增，根本原因是收到高達(dá)13.03億元的投資相關(guān)活動現(xiàn)金同時，支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金只有11.13億元，從而推升投資活動現(xiàn)金流凈額(見圖四)。

圖四：文華財經(jīng)招股書投資活動現(xiàn)金流凈額情況截圖

而從文華財經(jīng)的投資活動現(xiàn)金流凈額來看，除了2021年上半年，2018-2020年全部為負(fù)值，且金額在-1300萬元至-6700萬元區(qū)間，尤其是2019年接近-6700萬元，意味著公司在投資方面長期處于凈支出的投資付出狀態(tài)。

此外，文華財經(jīng)最近3年半的籌資活動現(xiàn)金流凈額全部為負(fù)，基本上都是受到公司持續(xù)分紅的影響。因為公司籌資活動現(xiàn)金流出情況顯示，2018-2021年上半年因為分配股利、利潤或償付利息支出的現(xiàn)金分別為6000萬元、4000萬元、4000萬元、8599萬元，基本與公司同期分紅金額相當(dāng)(見圖五)。事實上，招股書中公司也稱“公司無籌資活動的現(xiàn)金流入，籌資活動現(xiàn)金流出主要為分配股利支付的現(xiàn)金?！?/p>

圖五：文華財經(jīng)招股書籌資活動現(xiàn)金流凈額情況截圖

結(jié)合期間經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額最低6200多萬元、最高超過1億元的情況看，文華財經(jīng)2018-2020年各期末只有數(shù)百萬元甚至負(fù)值的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額、期末余額的主要“禍?zhǔn)住闭枪敬笫止P分紅。

顯然，上述情形給文華財經(jīng)IPO擬用1.29億元募資帶來一系列疑問： 1、對于報告期內(nèi)大手筆分紅2.4億元、尤其是其中2021年6月突擊分紅1億元，之后IPO擬募資1.29億元補流，公司如何看待? 2、公司對于報告期內(nèi)大手筆分紅2.4億元時稱現(xiàn)金流良好，但對于1.29億元補流時又稱現(xiàn)發(fā)展階段有較大的流動資金需求，兩者是否矛盾? 3、從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額、期末余額來看，公司報告期內(nèi)長期只有區(qū)區(qū)數(shù)百萬元甚至為負(fù)值，而且主要是受到現(xiàn)金分紅影響，為何仍以報告期內(nèi)現(xiàn)金流良好、有現(xiàn)金分紅基礎(chǔ)為由持續(xù)分紅?

《大眾證券報》明鏡財經(jīng)工作室記者就上述疑問致電并向文華財經(jīng)發(fā)去新聞采訪函，截至發(fā)稿時未收到回復(fù)。對于觀察到的文華財經(jīng)其他情形，本報將繼續(xù)跟蹤。記者 爾東