準(zhǔn)備從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板的寧波博菱電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“博菱電器”)，IPO之路并不那么順暢，排隊(duì)將近一年半以來(lái)，公司接受了三輪審核問(wèn)詢，最近還曾因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查而中止。

8月底，博菱電器更新招股書并披露了對(duì)第三輪審核問(wèn)詢的回復(fù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主要客戶、毛利率和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、專利和技術(shù)、創(chuàng)業(yè)板定位等14個(gè)方面情況被問(wèn)及。而《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作記者此前查閱博菱電器掛牌新三板以來(lái)信披、IPO招股書發(fā)現(xiàn)，2016年以來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，使得公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、成長(zhǎng)性令人關(guān)注。同時(shí)信披質(zhì)量、準(zhǔn)確性堪憂，2019-2021年歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均出現(xiàn)更正，而且有更正公告還出現(xiàn)錯(cuò)誤。

營(yíng)收增速存波動(dòng)

高增長(zhǎng)或難持續(xù)

9月2日，目前新三板停牌中的博菱電器發(fā)布上市進(jìn)展公告，稱因公司資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定于2022年7月29日中止對(duì)其發(fā)行上市審核，目前中水致遠(yuǎn)資產(chǎn)評(píng)估有限公司已出具復(fù)核報(bào)告，深交所8月9日同意公司恢復(fù)發(fā)行上市審核。

從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的博菱電器自2021年4月18日?qǐng)?bào)送創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)材料并于4月29日獲受理以來(lái)，公司已經(jīng)排隊(duì)接近17個(gè)月。

博菱電器的主業(yè)為廚房小家電的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，食品加工及攪拌機(jī)、煎烤器、咖啡機(jī)、空氣炸鍋及烤箱等廚房小家電為公司主要產(chǎn)品。從銷售區(qū)域、業(yè)務(wù)模式和品牌運(yùn)營(yíng)角度看，公司以外銷為主，銷售客戶主要為全球知名小家電品牌商，主要為線上銷售的自主品牌業(yè)務(wù)目前還在起步階段。

博菱電器此次擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計(jì)劃使用募資3億元，主要投向印尼小家電產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(一期)等三個(gè)募投項(xiàng)目。需要注意的是，創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)成長(zhǎng)性，而翻閱博菱電器新三板公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書，以及幾次披露的IPO招股書顯示，公司2016年以來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。

最近三年，公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2019年?duì)I收增長(zhǎng)接近59%，2020年增幅約95%，但2021年增長(zhǎng)明顯放緩，為16%出頭。此外，2016-2018年，公司營(yíng)收呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，從7.01億元降至5.48億元。

也就是說(shuō)，公司2019年?duì)I收增長(zhǎng)較高是建立在2018年基數(shù)較低的基礎(chǔ)之上。同時(shí)，公開報(bào)道顯示，2020年的全球疫情推動(dòng)了海外西式廚電需求增加，國(guó)內(nèi)西式小家電產(chǎn)品增長(zhǎng)也較明顯，這意味著，以外銷為主且主營(yíng)西式廚房小家電的博菱電器2020年?duì)I收增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)“受益”于疫情。

事實(shí)上，博菱電器在最新招股書中坦陳;“2020年收入大幅增長(zhǎng)部分源于新冠疫情影響以及線上、新媒體等銷售渠道的興起，歐美廚房小家電整體市場(chǎng)需求大幅增加，使得公司主要?dú)W美客戶(尤其是 Capital Brands)的訂單量大幅增加?！?/p>

就在2022年上半年，博菱電器營(yíng)收下滑22.03%。對(duì)此，公司解釋2022年4-6月營(yíng)收同比下降27.37%時(shí)稱：“主要系經(jīng)歷疫情期間廚房小家電添置潮后，歐美廚房小家電市場(chǎng)保有量已較高，因此2022年市場(chǎng)需求呈現(xiàn)短期回落的態(tài)勢(shì)?！?/p>

去年扣非凈利潤(rùn)為5年前七成

盈利方面，博菱電器近幾年完整年度的扣非凈利潤(rùn)，出現(xiàn)從高速增長(zhǎng)到增速放緩，再到較大幅下滑。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2019-2021年，公司扣非凈利潤(rùn)增速分別為255.24%、77.87%、-31.97%，金額分別為6018.00萬(wàn)元、10703.96萬(wàn)元、7281.89萬(wàn)元。

其實(shí)，公司早在2016年，扣非凈利潤(rùn)就已達(dá)到1億元，2021年扣非凈利潤(rùn)還不到2016年的73%。但2016-2018年公司扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)“斷崖式”下滑，2016-2018年扣非凈利潤(rùn)分別為1.00億元、2580.34萬(wàn)元、1694.06萬(wàn)元。

以2021年扣非凈利潤(rùn)不到7300萬(wàn)元看，僅相當(dāng)于2016年的73%，而博菱電器2019年來(lái)，扣非凈利潤(rùn)高于2016年的只有2020年。

2022年上半年，博菱電器扣非凈利潤(rùn)為2911.00萬(wàn)元，顯示二季度盈利增長(zhǎng)明顯。公司在解釋2022年二季度凈利潤(rùn)大幅增加時(shí)稱，“主要原因系2022 年 4-6 月毛利率較上年同期提高了7.48個(gè)百分點(diǎn)以及期間費(fèi)用的下降。”而“期間費(fèi)用的下降主要系公司自2021年四季度開始優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，采取了減員增效的措施，使得期間費(fèi)用中的薪酬費(fèi)用下降542.25萬(wàn)元;另一方面，因2022年4-6月匯率總體處于上升趨勢(shì)，而2021年4-6月總體處于下降趨勢(shì)，故匯兌損益亦下降較多?！?/p>

就2019-2021年的最近三個(gè)完整年度來(lái)看，博菱電器營(yíng)收雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但增速整體放緩，且盈利從高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下滑，2021年呈現(xiàn)增收不增利局面。

需要注意的是，博菱電器2022年6月披露的招股書顯示，2019-2021年扣非凈利潤(rùn)分別為6245.58萬(wàn)元、11202.74萬(wàn)元、7793.71萬(wàn)元(見圖一)，均高于最新招股書披露的同期金額(見圖二)，尤其是2021年扣非凈利潤(rùn)金額相差超過(guò)510萬(wàn)元，相當(dāng)于當(dāng)年金額的7%以上。公司同期歸母凈利潤(rùn)與最新招股書數(shù)據(jù)也存在差異。公司在新三板公告中稱，結(jié)合前期財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)差錯(cuò)及有關(guān)情況，對(duì)2019-2021年的年度報(bào)告均進(jìn)行了更正。

圖一：博菱電器2022年6月招股書扣非凈利潤(rùn)截圖

圖二：博菱電器最新招股書扣非凈利潤(rùn)截圖

更值得注意的是，博菱電器更正公告還出現(xiàn)了錯(cuò)誤。博菱電器2022年7月13日晚間披露的2019年年度報(bào)告更正公告中，卻表示對(duì)2021年年報(bào)進(jìn)行了更正(見圖三)——“為確保年度報(bào)告信息披露的準(zhǔn)確性，公司結(jié)合前期財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)差錯(cuò)及有關(guān)情況，對(duì)2021年年度報(bào)告進(jìn)行了更正，具體內(nèi)容涵蓋：第三節(jié)‘會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)摘要’、第四節(jié)‘管理層討論與分析’、 第十節(jié)‘財(cái)務(wù)報(bào)告’、‘財(cái)務(wù)報(bào)表附注’等相關(guān)章節(jié)?！?/p>

圖三：博菱電器2019年年報(bào)更正公告截圖

翻閱2020年和2021年的年報(bào)更正公告，都稱是對(duì)當(dāng)年年報(bào)進(jìn)行了更正(見圖四、圖五)。

圖四：博菱電器2020年年報(bào)更正公告截圖

圖五：博菱電器2021年年報(bào)更正公告截圖

創(chuàng)業(yè)板目前正試點(diǎn)注冊(cè)制，而注冊(cè)制以信披為核心，信披的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性至關(guān)重要，信披稍有不慎，可能對(duì)投資者帶來(lái)誤導(dǎo)。實(shí)際上，博菱電器信披出錯(cuò)并非一次，在要求嚴(yán)謹(jǐn)、強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)確的創(chuàng)業(yè)板IPO招股書中，博菱電器也出現(xiàn)過(guò)錯(cuò)誤。

一家大客戶成營(yíng)收晴雨表

業(yè)績(jī)存波動(dòng)背后，博菱電器對(duì)單一客戶還存在重大依賴。

早在2016年，Capital Brands就成為公司穩(wěn)固的第一大客戶，公司向其銷售食品加工及攪拌機(jī)、配件、其他。2016年以來(lái)，公司對(duì)其銷售金額占營(yíng)收比例除了2021年接近50%之外，其余年份均在51%-76%區(qū)間。

博菱電器對(duì)第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)顯示，公司2019年1月起成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商后，向其銷售的三大傳統(tǒng)產(chǎn)品的平均單價(jià)全部較2018年明顯降低，對(duì)應(yīng)的毛利率也同步明顯走低。

如果仔細(xì)查閱公司對(duì)Capital Brands銷售金額的變化，可以發(fā)現(xiàn)其幾乎成為博菱電器的營(yíng)收變化晴雨表。

2016年，公司對(duì)Capital Brands(彼時(shí)為Homeland Housewares,LLC)銷售52348.43萬(wàn)元，公司當(dāng)年?duì)I收7.01億元;

2017年，公司對(duì)Capital Brands(彼時(shí)為Homeland Housewares,LLC)銷售下滑至45445.19萬(wàn)元，公司當(dāng)年?duì)I收降至6.41億元;

2018年，公司對(duì)Capital Brands銷售再大降至31708.86萬(wàn)元，公司當(dāng)年?duì)I收又明顯滑坡到5.48億元;

2019年，公司對(duì)Capital Brands銷售大增至59526.69萬(wàn)元，公司當(dāng)年?duì)I收猛增為8.70億元;

2020年，公司對(duì)Capital Brands銷售猛增一倍到113461.05萬(wàn)元，公司當(dāng)年?duì)I收也幾乎暴增一倍至16.96億元;

2021年，公司對(duì)Capital Brands銷售降至97920.28萬(wàn)元，公司當(dāng)年?duì)I收19.73億元，增速明顯放緩至不足17%。

此外，博菱電器2019年來(lái)毛利率從22.81%下滑到2021年16%的背后，可以看到公司2019年來(lái)成為Capital Brands的傳統(tǒng)產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)商——“與Capital Brands在長(zhǎng)期的合作過(guò)程中不斷加強(qiáng)聯(lián)系，合作規(guī)模呈上升趨勢(shì)，并在2019年成為Capital Brands所有傳統(tǒng)產(chǎn)品(注：根據(jù)Capital Brands與公司于2019年1月1日簽署的諒解備忘錄顯示，所有傳統(tǒng)產(chǎn)品為Capital Brands在備忘錄簽署日已開發(fā)并正在積極銷售的產(chǎn)品)的獨(dú)家供應(yīng)商。公司與CapitalBrands共同成長(zhǎng)，在CapitalBrands成為美國(guó)乃至全球領(lǐng)先的攪拌器品牌之一的同時(shí)，公司自身亦成長(zhǎng)為我國(guó)廚房小家電領(lǐng)域內(nèi)的知名企業(yè)?！逼鋵?duì)公司毛利率的可能影響也不容忽視。

四問(wèn)公司成長(zhǎng)性

就業(yè)績(jī)波動(dòng)引發(fā)的持續(xù)盈利能力、公司成長(zhǎng)性以及對(duì)單一客戶存重大依賴等情形，明鏡財(cái)經(jīng)工作室曾向博菱電器致電并發(fā)去采訪函：

1、2016年來(lái)，公司盈利波動(dòng)明顯，尤其是2020年后扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為下降，2021年扣非凈利潤(rùn)甚至還不到2016年的七成，公司對(duì)自身持續(xù)盈利能力如何看待?2016年來(lái)盈利波動(dòng)較大原因是什么?公司未來(lái)能否擺脫盈利較大幅波動(dòng)?

2、2016年來(lái)，公司不僅盈利波動(dòng)明顯，營(yíng)收波動(dòng)也較大，2018年前營(yíng)收持續(xù)下滑后，2019年來(lái)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)但明顯放緩，結(jié)合公司所稱疫情后時(shí)代需求有回落，2022年?duì)I收是否會(huì)轉(zhuǎn)為下滑?結(jié)合盈利狀況，公司對(duì)自身成長(zhǎng)性如何看待?

3、2016年來(lái)，公司來(lái)自Capital Brands的銷售收入占比基本超過(guò)50%、最高接近76%，2022年一季度也超過(guò)51%，結(jié)合公司同期營(yíng)收看，對(duì)Capital Brands銷售金額幾乎成為公司營(yíng)收晴雨表，公司如何看待自身業(yè)務(wù)獨(dú)立性?未來(lái)能否擺脫對(duì)Capital Brands的重大依賴?

4、公司2019年初成為Capital Brands傳統(tǒng)產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)商后，公司完整年度毛利率持續(xù)下滑，公司是否因?yàn)閷?duì)重大客戶Capital Brands的議價(jià)能力下降，進(jìn)而導(dǎo)致公司毛利率降低?公司未來(lái)又能否扭轉(zhuǎn)毛利率下滑態(tài)勢(shì)?

博菱電器通過(guò)電郵回復(fù)稱，“關(guān)于業(yè)績(jī)波動(dòng)引發(fā)的持續(xù)盈利能力、成長(zhǎng)性相關(guān)問(wèn)題，也是IPO審核所關(guān)注的問(wèn)題，我們?cè)谡泄蓵约案鞔螁?wèn)詢回復(fù)中也做了專項(xiàng)披露或解答，客觀清晰地對(duì)業(yè)績(jī)變動(dòng)情況以及相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)做了披露。”

此外，就博菱電器募資補(bǔ)流比例、主要外協(xié)供應(yīng)商信披錯(cuò)誤等，本報(bào)還將繼續(xù)跟蹤。

記者 爾東