準備從新三板轉戰創業板的寧波博菱電器股份有限公司(以下簡稱“博菱電器”)，IPO之路并不那么順暢，排隊將近一年半以來，公司接受了三輪審核問詢，最近還曾因為資產評估機構被證監會立案調查而中止。

8月底，博菱電器更新招股書并披露了對第三輪審核問詢的回復，主營業務收入、主要客戶、毛利率和持續經營能力、專利和技術、創業板定位等14個方面情況被問及。而《大眾證券報》明鏡財經工作記者此前查閱博菱電器掛牌新三板以來信披、IPO招股書發現，2016年以來業績波動較大，使得公司持續經營能力、成長性令人關注。同時信披質量、準確性堪憂，2019-2021年歸母凈利潤、扣非凈利潤均出現更正，而且有更正公告還出現錯誤。

營收增速存波動

高增長或難持續

9月2日，目前新三板停牌中的博菱電器發布上市進展公告，稱因公司資產評估機構中水致遠資產評估有限公司被證監會立案調查。深交所根據相關規定于2022年7月29日中止對其發行上市審核，目前中水致遠資產評估有限公司已出具復核報告，深交所8月9日同意公司恢復發行上市審核。

從新三板轉戰A股的博菱電器自2021年4月18日報送創業板IPO申報材料并于4月29日獲受理以來，公司已經排隊接近17個月。

博菱電器的主業為廚房小家電的研發、設計、生產和銷售，食品加工及攪拌機、煎烤器、咖啡機、空氣炸鍋及烤箱等廚房小家電為公司主要產品。從銷售區域、業務模式和品牌運營角度看，公司以外銷為主，銷售客戶主要為全球知名小家電品牌商，主要為線上銷售的自主品牌業務目前還在起步階段。

博菱電器此次擬登陸創業板，計劃使用募資3億元，主要投向印尼小家電產業園項目(一期)等三個募投項目。需要注意的是，創業板強調成長性，而翻閱博菱電器新三板公開轉讓說明書，以及幾次披露的IPO招股書顯示，公司2016年以來業績波動較大。

最近三年，公司營收持續增長，2019年營收增長接近59%，2020年增幅約95%，但2021年增長明顯放緩，為16%出頭。此外，2016-2018年，公司營收呈現持續下滑態勢，從7.01億元降至5.48億元。

也就是說，公司2019年營收增長較高是建立在2018年基數較低的基礎之上。同時，公開報道顯示，2020年的全球疫情推動了海外西式廚電需求增加，國內西式小家電產品增長也較明顯，這意味著，以外銷為主且主營西式廚房小家電的博菱電器2020年營收增長應當“受益”于疫情。

事實上，博菱電器在最新招股書中坦陳;“2020年收入大幅增長部分源于新冠疫情影響以及線上、新媒體等銷售渠道的興起，歐美廚房小家電整體市場需求大幅增加，使得公司主要歐美客戶(尤其是 Capital Brands)的訂單量大幅增加。”

就在2022年上半年，博菱電器營收下滑22.03%。對此，公司解釋2022年4-6月營收同比下降27.37%時稱：“主要系經歷疫情期間廚房小家電添置潮后，歐美廚房小家電市場保有量已較高，因此2022年市場需求呈現短期回落的態勢。”

去年扣非凈利潤為5年前七成

盈利方面，博菱電器近幾年完整年度的扣非凈利潤，出現從高速增長到增速放緩，再到較大幅下滑。據Wind統計顯示，2019-2021年，公司扣非凈利潤增速分別為255.24%、77.87%、-31.97%，金額分別為6018.00萬元、10703.96萬元、7281.89萬元。

其實，公司早在2016年，扣非凈利潤就已達到1億元，2021年扣非凈利潤還不到2016年的73%。但2016-2018年公司扣非凈利潤出現“斷崖式”下滑，2016-2018年扣非凈利潤分別為1.00億元、2580.34萬元、1694.06萬元。

以2021年扣非凈利潤不到7300萬元看，僅相當于2016年的73%，而博菱電器2019年來，扣非凈利潤高于2016年的只有2020年。

2022年上半年，博菱電器扣非凈利潤為2911.00萬元，顯示二季度盈利增長明顯。公司在解釋2022年二季度凈利潤大幅增加時稱，“主要原因系2022 年 4-6 月毛利率較上年同期提高了7.48個百分點以及期間費用的下降。”而“期間費用的下降主要系公司自2021年四季度開始優化人員結構，采取了減員增效的措施，使得期間費用中的薪酬費用下降542.25萬元;另一方面，因2022年4-6月匯率總體處于上升趨勢，而2021年4-6月總體處于下降趨勢，故匯兌損益亦下降較多。”

就2019-2021年的最近三個完整年度來看，博菱電器營收雖然持續增長，但增速整體放緩，且盈利從高增長轉為下滑，2021年呈現增收不增利局面。

需要注意的是，博菱電器2022年6月披露的招股書顯示，2019-2021年扣非凈利潤分別為6245.58萬元、11202.74萬元、7793.71萬元(見圖一)，均高于最新招股書披露的同期金額(見圖二)，尤其是2021年扣非凈利潤金額相差超過510萬元，相當于當年金額的7%以上。公司同期歸母凈利潤與最新招股書數據也存在差異。公司在新三板公告中稱，結合前期財務報表會計差錯及有關情況，對2019-2021年的年度報告均進行了更正。

圖一：博菱電器2022年6月招股書扣非凈利潤截圖

圖二：博菱電器最新招股書扣非凈利潤截圖

更值得注意的是，博菱電器更正公告還出現了錯誤。博菱電器2022年7月13日晚間披露的2019年年度報告更正公告中，卻表示對2021年年報進行了更正(見圖三)——“為確保年度報告信息披露的準確性，公司結合前期財務報表會計差錯及有關情況，對2021年年度報告進行了更正，具體內容涵蓋：第三節‘會計數據和財務指標摘要’、第四節‘管理層討論與分析’、 第十節‘財務報告’、‘財務報表附注’等相關章節。”

圖三：博菱電器2019年年報更正公告截圖

翻閱2020年和2021年的年報更正公告，都稱是對當年年報進行了更正(見圖四、圖五)。

圖四：博菱電器2020年年報更正公告截圖

圖五：博菱電器2021年年報更正公告截圖

創業板目前正試點注冊制，而注冊制以信披為核心，信披的真實性、準確性、完整性至關重要，信披稍有不慎，可能對投資者帶來誤導。實際上，博菱電器信披出錯并非一次，在要求嚴謹、強調準確的創業板IPO招股書中，博菱電器也出現過錯誤。

一家大客戶成營收晴雨表

業績存波動背后，博菱電器對單一客戶還存在重大依賴。

早在2016年，Capital Brands就成為公司穩固的第一大客戶，公司向其銷售食品加工及攪拌機、配件、其他。2016年以來，公司對其銷售金額占營收比例除了2021年接近50%之外，其余年份均在51%-76%區間。

博菱電器對第二輪審核問詢函的回復顯示，公司2019年1月起成為Capital Brands所有傳統產品的獨家供應商后，向其銷售的三大傳統產品的平均單價全部較2018年明顯降低，對應的毛利率也同步明顯走低。

如果仔細查閱公司對Capital Brands銷售金額的變化，可以發現其幾乎成為博菱電器的營收變化晴雨表。

2016年，公司對Capital Brands(彼時為Homeland Housewares,LLC)銷售52348.43萬元，公司當年營收7.01億元;

2017年，公司對Capital Brands(彼時為Homeland Housewares,LLC)銷售下滑至45445.19萬元，公司當年營收降至6.41億元;

2018年，公司對Capital Brands銷售再大降至31708.86萬元，公司當年營收又明顯滑坡到5.48億元;

2019年，公司對Capital Brands銷售大增至59526.69萬元，公司當年營收猛增為8.70億元;

2020年，公司對Capital Brands銷售猛增一倍到113461.05萬元，公司當年營收也幾乎暴增一倍至16.96億元;

2021年，公司對Capital Brands銷售降至97920.28萬元，公司當年營收19.73億元，增速明顯放緩至不足17%。

此外，博菱電器2019年來毛利率從22.81%下滑到2021年16%的背后，可以看到公司2019年來成為Capital Brands的傳統產品獨家供應商——“與Capital Brands在長期的合作過程中不斷加強聯系，合作規模呈上升趨勢，并在2019年成為Capital Brands所有傳統產品(注：根據Capital Brands與公司于2019年1月1日簽署的諒解備忘錄顯示，所有傳統產品為Capital Brands在備忘錄簽署日已開發并正在積極銷售的產品)的獨家供應商。公司與CapitalBrands共同成長，在CapitalBrands成為美國乃至全球領先的攪拌器品牌之一的同時，公司自身亦成長為我國廚房小家電領域內的知名企業。”其對公司毛利率的可能影響也不容忽視。

四問公司成長性

就業績波動引發的持續盈利能力、公司成長性以及對單一客戶存重大依賴等情形，明鏡財經工作室曾向博菱電器致電并發去采訪函：

1、2016年來，公司盈利波動明顯，尤其是2020年后扣非凈利潤轉為下降，2021年扣非凈利潤甚至還不到2016年的七成，公司對自身持續盈利能力如何看待?2016年來盈利波動較大原因是什么?公司未來能否擺脫盈利較大幅波動?

2、2016年來，公司不僅盈利波動明顯，營收波動也較大，2018年前營收持續下滑后，2019年來營收持續增長但明顯放緩，結合公司所稱疫情后時代需求有回落，2022年營收是否會轉為下滑?結合盈利狀況，公司對自身成長性如何看待?

3、2016年來，公司來自Capital Brands的銷售收入占比基本超過50%、最高接近76%，2022年一季度也超過51%，結合公司同期營收看，對Capital Brands銷售金額幾乎成為公司營收晴雨表，公司如何看待自身業務獨立性?未來能否擺脫對Capital Brands的重大依賴?

4、公司2019年初成為Capital Brands傳統產品獨家供應商后，公司完整年度毛利率持續下滑，公司是否因為對重大客戶Capital Brands的議價能力下降，進而導致公司毛利率降低?公司未來又能否扭轉毛利率下滑態勢?

博菱電器通過電郵回復稱，“關于業績波動引發的持續盈利能力、成長性相關問題，也是IPO審核所關注的問題，我們在招股書以及各次問詢回復中也做了專項披露或解答，客觀清晰地對業績變動情況以及相關經營風險做了披露。”

此外，就博菱電器募資補流比例、主要外協供應商信披錯誤等，本報還將繼續跟蹤。

記者 爾東