繼聯(lián)翔股份成功上市后，兔寶寶“Pre-IPO”的另一家居企業(yè)正闖關(guān)資本市場(chǎng)。悍高集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“悍高集團(tuán)”)今年1月進(jìn)行了預(yù)披露更新。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，悍高集團(tuán)輔導(dǎo)備案登記前后，引入兔寶寶等5名股東增資入股，后又轉(zhuǎn)增股本，持股比例均低于5%。相近時(shí)間、同一定價(jià)依據(jù)下的增資價(jià)格也存在差異，更有同一定價(jià)依據(jù)下增資價(jià)格相差超十余元的情況。

此外，悍高集團(tuán)與外部股東存在對(duì)賭協(xié)議等類(lèi)似安排，存可恢復(fù)條款，意味著若悍高集團(tuán)未能成功上市，部分特殊股東權(quán)利附條件將恢復(fù)。面對(duì)多名股東攜可恢復(fù)條款“突擊入股”，同一定價(jià)依據(jù)下增資價(jià)格不一的情況，悍高集團(tuán)能否成功闖關(guān)A股令人關(guān)注。

輔導(dǎo)登記前后

諸多股東“跑步進(jìn)場(chǎng)”

兔寶寶等股東增資入股兩個(gè)月前，悍高集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)啟了上市輔導(dǎo)。

悍高集團(tuán)自2004成立以來(lái)一直從事家居五金及戶(hù)外家具等產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品類(lèi)別主要包括收納五金、基礎(chǔ)五金、廚衛(wèi)五金、戶(hù)外家具。

2022年7月，悍高集團(tuán)披露了首份招股書(shū)，擬在深交所主板上市，此次IPO擬使用募集資金4.2億元用于悍高智慧家居五金自動(dòng)化制造基地、悍高集團(tuán)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和悍高集團(tuán)信息化建設(shè)項(xiàng)目。今年1月，預(yù)披露更新。

記者注意到，悍高集團(tuán)IPO申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)存在多次引入外部股東增資行為，先后引入二鳴投資、順德智造、兔寶寶、青島華真、尚壹投資等5名股東(見(jiàn)圖一)。

具體來(lái)看，2021年8月，悍高集團(tuán)第二次增資，召開(kāi)股東大會(huì)同意悍高集團(tuán)股本由9230萬(wàn)元變更為9615萬(wàn)元。二鳴投資以貨幣形式向公司增資6000萬(wàn)元，其中231萬(wàn)元為新增注冊(cè)資本，其余5769萬(wàn)元計(jì)入公司資本公積;順德智造以貨幣形式向公司增資4000萬(wàn)元，其中154萬(wàn)元為新增注冊(cè)資本，其余3846萬(wàn)元計(jì)入公司資本公積。

記者查詢(xún)發(fā)現(xiàn)，悍高集團(tuán)于2021年9月16日在廣東證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安。這意味著在二鳴投資、順德智造增資入股的次月，悍高集團(tuán)便開(kāi)啟了IPO。

而開(kāi)啟IPO不久后，悍高集團(tuán)又引入了兔寶寶、青島華真、尚壹投資等3名股東。

2021年11月，悍高集團(tuán)第三次增資，召開(kāi)股東大會(huì)同意悍高集團(tuán)注冊(cè)資本由9615萬(wàn)元變更為9958萬(wàn)元。兔寶寶以貨幣形式向公司增資6000萬(wàn)元，其中205.80萬(wàn)元為新增注冊(cè)資本，其余5794.20萬(wàn)元計(jì)入公司資本公積;青島華真以貨幣形式向公司增資4000萬(wàn)元，其中137.20萬(wàn)元為新增注冊(cè)資本，其余3862.80萬(wàn)元計(jì)入公司資本公積。

2021年11月，悍高集團(tuán)第四次增資，召開(kāi)股東大會(huì)同意悍高集團(tuán)注冊(cè)資本由9958萬(wàn)元變更為10026.60萬(wàn)元。尚壹投資以貨幣形式向公司增資2000萬(wàn)元，其中68.60萬(wàn)元為新增注冊(cè)資本，其余1931.40萬(wàn)元計(jì)入公司資本公積。

完成上述增資后，悍高集團(tuán)實(shí)施了資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本。2021年12月，召開(kāi)股東大會(huì)同意公司將資本公積中的股本溢價(jià)25973.40萬(wàn)元轉(zhuǎn)增公司注冊(cè)資本;本次注冊(cè)資本轉(zhuǎn)增股本完成后，公司注冊(cè)資本由10026.60萬(wàn)元增加至36000萬(wàn)元。

同一定價(jià)依據(jù)下價(jià)差12元

盡管是在悍高集團(tuán)輔導(dǎo)登記前后“突擊入股”，相近時(shí)間下的增資價(jià)格卻存差異，而招股書(shū)披露的定價(jià)依據(jù)卻基本一致，都是在考慮公司“2021年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)”等因素的基礎(chǔ)上。更有意思的是，2020年12月增資的定價(jià)依據(jù)也是基于“2021年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)”等。

首先來(lái)看輔導(dǎo)登記當(dāng)年的增資價(jià)格及定價(jià)依據(jù)。

2021年8月增資的二鳴投資、順德智造，增資價(jià)格為25.97元/股。悍高集團(tuán)在招股書(shū)中表示：“二鳴投資、順德智造為專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，其增資價(jià)格系綜合考慮發(fā)行人所處行業(yè)、成長(zhǎng)性、發(fā)行人2021年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)等因素的基礎(chǔ)上，由投資者與發(fā)行人協(xié)商后共同確定，增資價(jià)格為25.97元/股，增資價(jià)格具有合理性?！?/p>

三個(gè)月后即2021年11月增資的兔寶寶、青島華真、尚壹投資增資價(jià)格漲了三塊多，為29.15元/股。悍高集團(tuán)同樣在招股書(shū)中表示：“增資價(jià)格系綜合考慮發(fā)行人所處行業(yè)、成長(zhǎng)性、發(fā)行人2021年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)等因素的基礎(chǔ)上，由投資者與發(fā)行人協(xié)商后共同確定，增資價(jià)格為29.15元/股，增資價(jià)格具有合理性?！?/p>

不過(guò)，一年前增資的順德智谷定價(jià)依據(jù)依然是“增資價(jià)格系綜合考慮悍高集團(tuán)所處行業(yè)、成長(zhǎng)性、悍高集團(tuán)2021年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)等因素的基礎(chǔ)上，由投資者與悍高集團(tuán)協(xié)商后共同確定”，而價(jià)格卻相差十余元。2020年12月，悍高集團(tuán)第一次增資，召開(kāi)股東大會(huì)同意悍高集團(tuán)股本由9000萬(wàn)元變更為9230萬(wàn)元，新增股本由順德智谷認(rèn)繳230萬(wàn)股。增資價(jià)格為17.39元/股。

實(shí)控人、大股東背負(fù)對(duì)賭壓力

除了突擊入股增資價(jià)格不一，悍高集團(tuán)與外部股東還存在對(duì)賭協(xié)議等類(lèi)似安排，存可恢復(fù)條款。

順德智谷、順德智造、二鳴投資、兔寶寶、青島華真、尚壹投資在增資入股之際，均簽訂了對(duì)賭協(xié)議。2020年12月8日，順德智谷簽署增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議，特殊權(quán)利條款包括股權(quán)回購(gòu)條款、反稀釋條款、隨售權(quán)。2021年增資的順德智造、二鳴投資、兔寶寶、青島華真、尚壹投資也簽署了類(lèi)似的協(xié)議(見(jiàn)圖二)。

圖二：悍高集團(tuán)簽署涉及特殊權(quán)利安排的協(xié)議情況

在今年1月更新的招股書(shū)中，悍高集團(tuán)更詳細(xì)地披露了股權(quán)回購(gòu)條款內(nèi)容：“股權(quán)回購(gòu)條款(……發(fā)行人未能在約定期內(nèi)完成IPO申報(bào)的，投資方有權(quán)要求實(shí)際控制人或控股股東以投資方在增資時(shí)向發(fā)行人支付的增資價(jià)款與增資價(jià)款金額6%的單利年化收益之和等額的收購(gòu)價(jià)格，收購(gòu)?fù)顿Y方持有的發(fā)行人股份……)、反稀釋條款、隨售權(quán)條款。”

其中的股權(quán)回購(gòu)條款均帶有可恢復(fù)條件：“各方同意，公司向中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)或證券交易所提交IPO申報(bào)材料后，本補(bǔ)充協(xié)議第‘一’至‘三’條(即‘股權(quán)回購(gòu)條款、反稀釋條款、隨售權(quán)’條款)即行終止。公司提交IPO申報(bào)后因任何原因被撤回或被退回，或IPO申請(qǐng)被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)或證券交易所(包括但不限于上海證券交易所、深圳證券交易所)否決的，自撤回、退回、否決之日起，本補(bǔ)充協(xié)議第一條股權(quán)回購(gòu)條款自動(dòng)恢復(fù)效力?！?/p>

悍高集團(tuán)表示，根據(jù)公司、悍高管理、歐錦鋒與順德智谷、順德智造、二鳴投資、兔寶寶、青島華真、尚壹投資簽署的增資協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議：公司僅作為增資主體簽署增資協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議，并非股權(quán)回購(gòu)條款的責(zé)任方，不承擔(dān)任何回購(gòu)相關(guān)義務(wù);特殊股東權(quán)利條款不存在可能導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)變化的約定;特殊股東權(quán)利條款未與市值掛鉤;對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

那么，悍高集團(tuán)IPO申報(bào)前引入二鳴投資、順德智造、兔寶寶、青島華真、尚壹投資等5名股東，除了上述投資機(jī)構(gòu)“看好悍高集團(tuán)發(fā)展前景”外有無(wú)其他原因?為何二鳴投資、順德智造與兔寶寶、青島華真、尚壹投資取得股份時(shí)間相差三個(gè)月，增資時(shí)每股價(jià)格相差逾3元?定價(jià)依據(jù)是否合理?兔寶寶等Pre-IPO，且持股比例均低于5%，是否為方便悍高集團(tuán)上市后減持?在股東突擊入股后轉(zhuǎn)增股本的目的是什么?

就上述疑問(wèn)，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者此前致函悍高集團(tuán)，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。同時(shí)，同一定價(jià)依據(jù)下為何增資價(jià)格最大相差十余元?2020年12月的增資為何又以“2021年度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)”為定價(jià)依據(jù)?這些疑問(wèn)也待公司解惑。

對(duì)于悍高集團(tuán)關(guān)聯(lián)關(guān)系、違建、與子公司賬戶(hù)人員混同等情況，本報(bào)將繼續(xù)跟蹤。 記者 程述