主要市場面向海外，從事水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售的廣州騰龍健康實業股份有限公司(以下簡稱“騰龍健康”)日前更新招股說明書，擬在深交所主板上市，提出的10.13億元擬募資金額甚至超過了公司目前的資產總額，募集資金擬投入到水療按摩池配件生產基地升級、水療按摩池關鍵部件產業化、智能倉儲及信息化建設、研發中心升級建設等項目以及補充流動資金等。

《大眾證券報》明鏡財經工作室記者注意到，擬大舉募資擴產的騰龍健康，對于募資后的產能擴張的規模卻“語焉不詳”，加之招股書中對公司產能情況采用理論工時和實際工時來表示，難免讓人對公司實際產能和產能利用情況“云里霧里”，從而對于公司募投項目的消化能力產生疑慮。

產能披露“云山霧罩”

水療按摩缸起源于歐美并且受到當地消費者的喜愛，騰龍健康作為水療按摩浴缸配件的生產和銷售商，其主要服務于Watkins、Blue Falls、Bullfrog等國際知名水療按摩浴缸制造企業，其主要產品按功能分為按摩產品、水處理產品、燈光產品和附件產品。

報告期內，騰龍健康2020-2022年的營業收入分別為2.41億元、3.90億元、4.41億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為6496.95萬元、1.15億元、1.40億元。

業績增長的同時，騰龍健康將目光投向了擴大生產能力，根據招股書，此次IPO擬募集的資金需求比較大，提出了10.13億元“大手筆募資”，而截至2022年12月31日，騰龍健康的總資產僅僅3.87億元。如果從金額上來看，騰龍健康此次IPO擬募集資金是其最近三年凈利潤總和的三倍多，同時也是公司2022年底總資產的近三倍。

如此大額的資金募集將主要投向擴增產能，因此騰龍健康的現有產能情況以及報告期公司產能利用率和產銷率情況頗受關注。

在招股書中，騰龍健康的產能情況是通過理論產能工時和實際耗用工時來表示。招股書將公司產品類分為塑膠類產品和電子類產品，2020-2022年，公司塑膠類產品理論工時分別為157500小時、157500小時、220500小時;而從實際耗用工時來看，分別為151645小時、159930小時、185333小時，產能利用率分別為96.28%、101.54%、84.05%，2022年度塑膠類產品的產能利用率尚未飽和。而電子類產品的理論產能工時分別為60900小時、97913小時、100800小時，實際耗用工時分別為60389小時、102648小時、100122小時，產能利用率則分別為99.16%、104.84%、99.33%(見圖一)，實際耗用工時和產能利用率在2022年皆出現了下降。

圖一：產能利用率情況招股書截圖

公司生產的理論工時究竟如何計算、怎么確定的，招股書中只有一個個“空洞”的數字，騰龍健康僅一筆帶過并未對此進行詳細直觀地解釋。而且招股書披露公司產品產銷率時，又按照和產能利用率時不一樣的產品分類，將產品類別分為燈光產品、按摩產品、水處理產品、附件產品幾大類，產量則是以萬個作為單位標準，和產能計算完全不同。

根據招股書披露，2022年，騰龍健康除了按摩產品的產銷率未滿100%，為96.68%以外，其余產品的產銷率均超過了100%(見圖二)。但是，由于對于產能利用和產銷率產品分類標準并不相同，這就使得公司的產能利用率和產銷率之間的產品類別之間無法“直觀對比”，很容易讓人產生一種“云里霧里”的感覺。

圖二：產銷率情況招股書截圖

從過往的IPO來看，用工時表示產能規模和實際生產能力的企業并不多見。對此，騰龍健康表示，報告期內，公司水療按摩缸配件產品的產品種類和型號較多，不同類別或者不同型號的產品在材料、形狀、大小和生產流程上存在一定的差異。公司主要根據訂單進行生產，并根據在手訂單狀況合理安排生產設備的使用和員工的生產，由于產品差異較大，不同產品所耗用的生產時間、所需生產流程和所使用的模具設備均不盡相同，因此，以生產設備或產線數量為產能統計標準無法真實反映公司的生產能力，而以生產小時數代表產能標準更為客觀、準確。塑膠類產品以注塑設備理論產能工時計算，產量以注塑設備實際開工時間計算。電子類產品以生產人員理論產能工時計算，產量以生產人員實際工時計算。

根據公司披露，截至2022年底，共有員工554人，其中生產人員為393人，如果按照生產人員每人每年工作250天，每天工作8小時，僅一班制的話，那么生產人員的工時也達786000工時，這個工時數也和公司招股書披露的塑膠類和電子類產品理論工時之和完全無法對應，存在數倍差異。但是由于公司在計算理論產能工時塑膠類以設備理論產能計算，電子類又以生產人員理論計算，標準也不統一，這也讓投資者無法根據披露直接感受公司相關生產能力。

這就產生一個疑問，塑膠類產能設備生產能力究竟是如何計算工時的?電子類產品以生產員工進行計算，工人工時計算是以三班倒還是兩班倒還是一班制，一年是按照多少天工作日進行測算?公司理論生產工時這一理論生產能力測算是否存在計算不足的情況?

而根據證監會《關于注冊制下提高招股說明書信息披露質量的指導意見》要求，注冊制下進一步提高招股說明書信息披露質量，應當堅持三方面基本原則：首先，堅持以投資者需求為中心，滿足不同類型投資者的多元化需求，招股書既要簡明清晰、通俗易懂，方便普通投資者閱讀和使用，又要內容豐富、充分詳實，滿足專業投資者需求。在招股書中，騰龍健康以抽象的理論工時來披露產能，而在此后披露公司產品的產量和銷量又是以燈光產品、按摩產品、水處理產品、附件產品的件數進行分類披露，且計算產能工時，又以塑膠類產品和電子類產品進行分析，前后披露分類也不一致，僅僅兩類產品計算理論工時，一種用設備工時，一種用員工工時，標準多變不統一，以上披露方式是否通俗易懂，方便投資者進行比較、分析?就上述疑問，記者曾發函采訪騰龍健康，公司對此并未回復。

募投項目產能增加情況“語焉不詳”

大手筆募投的騰龍健康，其在招股書中披露的募投計劃顯示，此次IPO擬投入水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業化項目、智能倉儲及信息化建設項目、研發中心升級建設項目及補充流動資金。

其中，擬將4.09億元投入水療按摩池配件生產基地升級項目，為擬募投金額最大的一個項目。記者發現，在招股書中，騰龍健康對該項目的概況、投資概算，項目生產工藝、主要原料和能源供應情況、項目的選址、項目的環保情況，項目的組織實施都進行了披露。騰龍健康同時聲稱：“該項目實施后，將實現公司產能的大幅提升，解決現有產能瓶頸，實現公司的可持續發展。”

然而，對于這大幅提升的產能具體數字究竟是多少，該如何消化，騰龍健康在招股說明書中卻沒有進行具體披露。

從招股書對該項目的披露來看，水療按摩池配件生產基地擬在廣東省廣州經濟技術開發區新建一棟廠房，用于生產車間、食堂、員工活動中心及停車場，并對公司現有注塑車間實施自動化改造。

從項目的投資概算來看，項目的建設投資為3.77億元，占比為92.03%，其中，建筑工程費用為2.01億元，占總投資的近50%。

記者在廣州市生態環境局官網上，找到了公布的《廣州騰龍健康實業股份有限公司水療按摩池配件生產基地升級項目環境影響報告表受理公告》，根據該受理公告，水療按摩池配件生產基地升級項目的總投資額為4.77億元，與招股書披露的4.09億元的投資金額存在差異(見圖三)。

圖三：環評受理公告截圖

在該環評受理報告中，并未提及上述項目現有產品的產能情況，表示項目分為兩期進行產能升級，其中一期升級后，水療按摩池按摩配件(塑膠類)生產規模提升至1500萬個，水療按摩池水處理配件(塑膠類)升級為800萬個，水療按摩池照明產品(電子類)升級為1000萬個，水療按摩池附件及其他(塑膠類)升級為700萬個;二期改造后，生產規模在一期升級的基礎上再擴增一倍，水療按摩池按摩配件(塑膠類)生產規模提升至3000萬個，水療按摩池水處理配件(塑膠類)升級為1600萬個，水療按摩池照明產品(電子類)升級為2000萬個，水療按摩池附件及其他(塑膠類)升級為1400萬個(見圖四)。

圖四：環評受理公告產能披露情況截圖

從該環評受理公告上來看， 騰龍健康的生產規模并非像招股書中所稱只能以理論工時來計算，而是用萬個進行了非常具體地說明。雖然報告未明確現有產能規模，但是僅從二期升級比一期升級項目后翻倍的產能擴增來看，該項目募投之后，相關產能的擴增將遠超現有產能的兩倍。

環評受理公告同時還顯示，僅該項目在升級前，員工260人，年工作300天，每天工作8小時，員工不在項目內食宿，其員工年工時數達624000工時。

從上述披露來看，雖然該項目員工只是騰龍健康生產員工的一部分，但其員工的生產工時“似乎”已經遠高于騰龍健康招股書在公司產能披露的塑膠類和電子類理論工時的總和，究竟是招股書中披露有誤，還是公司的理論工時選擇的標準與環評受理公告中并不相同，因騰龍健康未在招股書中對理論工時的計算進行詳細介紹，而更加容易讓人“摸不著頭腦”。

而在網站隨后披露的該項目環評批復報告中，產能的擴充情況似乎“浮出水面”，盡管該項目在對產能的描述使用了和環評受理公告中不一樣的“統計表述方式”，使用的是萬套為標準，但該批復報告指出該升級項目年增產塑膠制品225萬套、電子產品75萬套， 改擴建后全廠年產塑膠制品300萬套、電子產品100萬套。項目年工作315天，每班8小時，其中注塑車間每天3班，其余工序每天1班。從字面理解來看，這意味著目前該項目產能為塑膠制品75萬套，電子產品25萬套，兩期升級改造之后該項目的產能可能將擴增至現有產能的四倍。

公司水療按摩池配件生產基地升級項目的投資金額招股書和環評受理報告中披露的總投資額為何不一致?出現不一致的原因是什么?該項目升級后，產能究竟會比現有產能提升多少?公司招股書中對募投項目產能情況未進行任何具體詳細披露，遮遮掩掩的原因是什么?該項目升級后產能擴充是否如同批復報告中顯示，將會擴增至現有產能的四倍?如此大規模的產能擴充，公司是否能夠消化，公司如何看待產能擴充的必要性和盲目性問題?另外，環評報告顯示，無論是升級前還是升級后，員工均不在項目內食宿，募投顯示，該項目投資建設包括員工食堂，其投入大量資金進行相關建設，請問項目員工不在項目內食宿卻擬用募投資金興建員工食堂是否必要?員工食堂等基礎設置擬具體投入又是多少?

就上述疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者曾致電并致函騰龍健康，截至發稿未收到回復。

此外，就公司募投的水療按摩池關鍵部件產業化項目的產能擴充及消化能力情況，以及公司子公司存在無法向母公司分紅的風險等問題，本報還將繼續關注。 記者 尹玨