6月8日，主打新能源汽車(chē)電芯連接組件的深圳壹連科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“壹連科技”，曾用名為深圳僑云科技)上會(huì)獲通過(guò)。此次IPO，壹連科技擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計(jì)劃募資11.93億元投向電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽(yáng)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等5個(gè)項(xiàng)目。

不過(guò)，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者注意到，壹連科技的客戶(hù)集中度較高，尤其是向第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比令人矚目——最近三年銷(xiāo)售占比始終超過(guò)60%，公司卻稱(chēng)不存在對(duì)單一大客戶(hù)重大依賴(lài)的情形。而且，壹連科技稱(chēng)，已采取措施拓展新客戶(hù)避免被替代導(dǎo)致收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)，但2019年來(lái)，公司對(duì)這個(gè)第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比越來(lái)越高——從不足60%持續(xù)攀升至近68%。

第一大客戶(hù)銷(xiāo)售占比已近68%

深耕電連接組件領(lǐng)域的壹連科技，主要產(chǎn)品包括電芯連接組件、動(dòng)力傳輸組件以及低壓信號(hào)傳輸組件等，主要業(yè)務(wù)面向新能源汽車(chē)，尤其是應(yīng)用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池等的電芯連接組件是公司核心產(chǎn)品。從主營(yíng)收入構(gòu)成來(lái)看，2020-2022年期間的電芯連接組件收入占比在45%-52%左右。

受益于新能源汽車(chē)的蓬勃發(fā)展，公司2020-2022年?duì)I收、盈利幾乎以每年倍增態(tài)勢(shì)增長(zhǎng)。不過(guò)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜人的壹連科技仍有隱憂(yōu)。

大客戶(hù)依賴(lài)，特別是單一大客戶(hù)依賴(lài)，風(fēng)險(xiǎn)歷來(lái)是公眾企業(yè)備受關(guān)注的焦點(diǎn)之一，擬IPO企業(yè)同樣如此。

事實(shí)上，壹連科技招股書(shū)在風(fēng)險(xiǎn)提示中，首先提及了客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。公司稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)即2020-2022年，公司來(lái)源于前五名客戶(hù)的營(yíng)業(yè)收入分別為52483.11萬(wàn)元、110583.70萬(wàn)元和229917.11萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶(hù)的營(yíng)業(yè)收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例相對(duì)較高。

值得注意的是壹連科技對(duì)第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比高企(見(jiàn)圖一、圖二)。招股書(shū)上會(huì)稿顯示，2020-2022年，公司來(lái)自寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。如果結(jié)合過(guò)往招股書(shū)，可以發(fā)現(xiàn)，2019-2022年，寧德時(shí)代始終穩(wěn)居公司第一大客戶(hù)，而且銷(xiāo)售占比從59.71%穩(wěn)步提升至67.98%，持續(xù)上升。至于前五大客戶(hù)的其他四家大客戶(hù)，銷(xiāo)售占比合計(jì)僅為13%-16%。

圖一：壹連科技2022年6月招股書(shū)截圖

圖二：壹連科技招股書(shū)上會(huì)稿前五大客戶(hù)截圖

對(duì)于向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售比例較高，公司解釋主要有四方面原因：1、寧德時(shí)代市場(chǎng)占有率高，下游市場(chǎng)集中度高;2、與寧德時(shí)代合作逐步深入;3、在產(chǎn)能受限條件下優(yōu)先選擇優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)合作;4、與寧德時(shí)代合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

否認(rèn)存單一大客戶(hù)依賴(lài)

雖然2019年來(lái)對(duì)于第一大客戶(hù)銷(xiāo)售占比從逾59%持續(xù)提升至近68%，壹連科技在招股書(shū)中卻表示，不存在單一大客戶(hù)依賴(lài)。

公司稱(chēng)，由于未上市公司融資渠道有限，在產(chǎn)能擴(kuò)張速度受融資渠道限制的情況下發(fā)行人傾向于優(yōu)先選擇同寧德時(shí)代這類(lèi)優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)展開(kāi)良好合作，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)公司仍主動(dòng)開(kāi)拓多家新客戶(hù)。2021年、2022年，向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售金額分別為92797.77萬(wàn)元和187479.78萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)分別達(dá)112.88%和102.03%，但向?qū)幍聲r(shí)代銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重僅分別小幅增長(zhǎng)2.33個(gè)百分點(diǎn)和3.26個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系發(fā)行人向其他客戶(hù)如小鵬汽車(chē)、欣旺達(dá)、零跑汽車(chē)、威睿電動(dòng)等客戶(hù)的銷(xiāo)售金額也同步增長(zhǎng)。

公司還表示，未來(lái)隨著本次募投項(xiàng)目中的寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽(yáng)建設(shè)項(xiàng)目和新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的逐步建設(shè)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張將有助于在保證與寧德時(shí)代良好合作的同時(shí)，開(kāi)拓并為其他客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品供應(yīng)。

在招股書(shū)中，壹連科技還介紹了為解決客戶(hù)集中度高所采取的措施，包括橫向拓展新能源汽車(chē)行業(yè)新客戶(hù)、縱向拓深新能源行業(yè)其他領(lǐng)域、大力推動(dòng)研發(fā)與創(chuàng)新，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力等三方面舉措。

公司認(rèn)為，“綜上，報(bào)告期內(nèi)通過(guò)與寧德時(shí)代合作，發(fā)行人不斷擴(kuò)展了業(yè)務(wù)規(guī)模，豐富了產(chǎn)品線，提升了行業(yè)地位與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，發(fā)行人也采取了拓展不同領(lǐng)域其他客戶(hù)的營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略以提升公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。未來(lái)，發(fā)行人將在與寧德時(shí)代進(jìn)一步保持合作的基礎(chǔ)上，開(kāi)拓其他新客戶(hù)。綜上，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人雖存在向?qū)幍聲r(shí)代的銷(xiāo)售比例超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入50%，但具體獨(dú)自開(kāi)展業(yè)務(wù)的能力，不存在對(duì)單一大客戶(hù)重大依賴(lài)的情形。發(fā)行人客戶(hù)集中度較高符合行業(yè)特征，發(fā)行人已采取措施拓展新客戶(hù)避免被替代導(dǎo)致收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”(見(jiàn)圖三)

圖三：壹連科技招股書(shū)上會(huì)稿截圖

類(lèi)似情形企業(yè)稱(chēng)有重大依賴(lài)

要求不具名的上市券商資深投行人士向記者表示，對(duì)于IPO企業(yè)，來(lái)自單一大客戶(hù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%以上的，表明企業(yè)對(duì)該單一大客戶(hù)存在重大依賴(lài)，即單一大客戶(hù)依賴(lài)。只是，對(duì)IPO企業(yè)是否構(gòu)成重大不利影響，需要從客戶(hù)穩(wěn)定性、業(yè)務(wù)持續(xù)性等方面，進(jìn)一步分析是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上合理判斷。

其實(shí)，上述投行人士的分析，來(lái)自中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答(2020年6月修訂)》問(wèn)題38。

按照上述投行人士所說(shuō)，公司對(duì)于2019年來(lái)銷(xiāo)售占比始終超過(guò)50%且整體提升的寧德時(shí)代，應(yīng)當(dāng)構(gòu)成對(duì)單一大客戶(hù)依賴(lài)，至于其是否對(duì)公司有重大不利影響，需要進(jìn)一步分析。

事實(shí)上，IPO企業(yè)中曾有類(lèi)似情形。

譬如2022年9月終止IPO的上富股份，主業(yè)為汽車(chē)智能駕駛傳感器及感知系統(tǒng)，其在第二輪問(wèn)詢(xún)中，被深交所要求披露將一汽集團(tuán)與一汽富維合并計(jì)算后公司最終向一汽集團(tuán)銷(xiāo)售金額、占比情況，并說(shuō)明公司對(duì)一汽集團(tuán)是否構(gòu)成重大依賴(lài)、是否構(gòu)成重大不利影響。

而且，二輪問(wèn)詢(xún)中，也提及了上述投行人士所說(shuō)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答(2020年6月修訂)》問(wèn)題38規(guī)定相關(guān)內(nèi)容。(見(jiàn)圖四)

圖四：上富股份第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)截圖

上富股份對(duì)此表示，“與一汽集團(tuán)的合作透明度高，公司主要客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況均良好，不存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)等，因此雖然公司對(duì)一汽集團(tuán)存在重大依賴(lài)，但對(duì)公司經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成重大不利影響。”(見(jiàn)圖四)

上富股份給出的數(shù)據(jù)是，2019-2021年期間，其對(duì)一汽集團(tuán)與一汽富維合并計(jì)算后的銷(xiāo)售占比分別為51.55%、58.70%、55.97%，整體占比雖有提升但在2021年有所下降。

對(duì)比來(lái)看，壹連科技對(duì)第一大客戶(hù)在2019年至2022年的銷(xiāo)售占比不但持續(xù)穩(wěn)增，而且對(duì)第一大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占比較上富股份高不少。

盡管壹連科技表示，已經(jīng)采取了解決客戶(hù)集中度高所采取的措施，對(duì)第一大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比和客戶(hù)集中度卻都一再攀升，對(duì)寧德時(shí)代銷(xiāo)售占比從2019年不足60%一路提升到接近68%，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比自2019年的73.60%同步增至83.37%。

那么，對(duì)一汽集團(tuán)銷(xiāo)售占比尚不如公司的上富股份，承認(rèn)對(duì)單一大客戶(hù)存在重大依賴(lài)，而對(duì)于完整年度里面銷(xiāo)售占比始終超過(guò)50%且穩(wěn)步提升的寧德時(shí)代，公司招股書(shū)卻稱(chēng)對(duì)其“不存在單一大客戶(hù)重大依賴(lài)的情形”，這與事實(shí)是否相符?考慮到來(lái)自寧德時(shí)代銷(xiāo)售收入對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)的重要性，公司如是表示，是否對(duì)投資者存在重大誤導(dǎo)?

就上述疑問(wèn)，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)記者此前致電并通過(guò)電郵向壹連科技發(fā)去了采訪函，公司回復(fù)稱(chēng)“感謝您對(duì)公司的關(guān)注，關(guān)于您的問(wèn)題，請(qǐng)查閱公司招股書(shū)及公開(kāi)披露信息”。

此外，對(duì)于壹連科技核心技術(shù)人員、高管以及新增產(chǎn)能的募投項(xiàng)目等相關(guān)值得注意情形，本報(bào)將繼續(xù)關(guān)注。記者 爾東