主營新型方便食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司（下稱“阿寬食品”），此次IPO擬募集資金6.65億元，用于健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。值得一提的是，8月來，多家食品行業(yè)企業(yè)IPO終止，公司則是從2021年12月底IPO排隊(duì)至今。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者發(fā)現(xiàn)，阿寬食品此次IPO募投項(xiàng)目“健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目”擴(kuò)產(chǎn)近100%。結(jié)合報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能變動(dòng)趨勢(shì)以及銷量年均增幅僅5%左右來看，募投新增產(chǎn)能能否充分消化，會(huì)否造成新增產(chǎn)能的大量空置或產(chǎn)能利用率大幅下滑，募投項(xiàng)目的必要性、合理性引人關(guān)注。

擬募資擴(kuò)產(chǎn)100%

作為阿寬食品募投項(xiàng)目之一，健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目擬使用募集資金5.35億元，該項(xiàng)目擬在四川省成都市龍泉驛區(qū)建設(shè)健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）項(xiàng)目，建設(shè)生產(chǎn)車間、品研大樓、庫房、辦公樓、公共設(shè)施等主輔生產(chǎn)設(shè)施若干，重點(diǎn)建設(shè)寬面制面、蒸面制面、擠壓粉絲、涂布粉絲、濕面、濕粉、濕米線等智能化與自動(dòng)化產(chǎn)線，并著力構(gòu)建大容量、高規(guī)格、智能的倉儲(chǔ)中心，儲(chǔ)備充裕產(chǎn)能。

該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期為24個(gè)月，建成投產(chǎn)后，達(dá)產(chǎn)年預(yù)計(jì)可使方便面、方便粉絲、方便米線的產(chǎn)能分別新增1200.00萬件/年、864.00萬件/年、199.20萬件/年。結(jié)合阿寬食品報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能來看，2020-2022年，公司自主產(chǎn)能依次為2222.70萬件/年、2445.73萬件/年、2317.99萬件/年，意味著阿寬食品此次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能近100%。

但阿寬食品報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)量年均增長率、銷量年均增長率都僅僅在5%左右。招股書顯示，2020-2022年，阿寬食品主要產(chǎn)品總體產(chǎn)量依次為2312.98萬件、2668.44萬件、2542.73萬件；總體銷量依次為2306.02萬件、2657.59萬件、2531.63萬件（見圖一）。

“為鞏固和拓展公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，滿足不斷增長的消費(fèi)者需求”阿寬食品在招股書中如是表示健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目的目的。

但從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，最近幾年的中國方便面市場(chǎng)告別了過去高速增長的紅利期。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年至2021年，中國方便面產(chǎn)量逐年下降。雖然2021年12月，中國方便面產(chǎn)量為58.3萬噸，同比增長5.6%，但2021年1-12月中國方便面累計(jì)產(chǎn)量為513萬噸，同比下降6.8%。

尼爾森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2021年中國方便面行業(yè)整體銷量同比下降4.0%，銷售額同比下降2.7%；2022年上半年，國內(nèi)方便面行業(yè)整體銷量同比下降5.4%，銷售額同比下降1.3%。

方便面銷售行情也反映在兩大方便面巨頭的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中。最新披露的中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，盡管“康師傅”“統(tǒng)一”兩家方便面巨頭2023年整體業(yè)績同比增長，但方便面業(yè)務(wù)均有不同程度的放緩。康師傅控股2023年中報(bào)顯示，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收409.07億元，同比增長7.04%，但方便面業(yè)務(wù)增幅僅2.97%，不但低于公司整體7.04%的增速，也遠(yuǎn)低于飲料業(yè)務(wù)9.5%的增速。同樣，統(tǒng)一企業(yè)中國的中報(bào)顯示，食品業(yè)務(wù)營收49.02億元，較去年同期下滑8.7%，占集團(tuán)總營收33.6%，統(tǒng)一企業(yè)中國方面表示，上半年原物料上漲明顯，公司并沒有對(duì)方便面產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，對(duì)于利潤表現(xiàn)有影響。

不僅僅是“統(tǒng)一”和“康師傅”，二季度日清食品在中國的即食面銷量增長同樣放緩，導(dǎo)致其營收凈利潤雙雙下跌。在業(yè)內(nèi)看來，疫情加速了以家庭消費(fèi)為場(chǎng)景的方便食品創(chuàng)新和細(xì)分化，加上預(yù)制菜等品類的快速發(fā)展，都蠶食了方便面的市場(chǎng)。從市場(chǎng)數(shù)據(jù)可以看出，方便面市場(chǎng)呈疲軟態(tài)勢(shì)，這與阿寬食品在招股書中對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)必要性、項(xiàng)目建設(shè)可行性中表述的方便面市場(chǎng)似乎并不一致。

阿寬食品在項(xiàng)目建設(shè)必要性中表示：“新型方便食品興起符合市場(chǎng)需求，市場(chǎng)空間廣闊。自2016年開始，方便面市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，主要原因系消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)行業(yè)整體向多元化、中高端化、健康化、營養(yǎng)化升級(jí)，推動(dòng)平均售價(jià)的不斷提升。同時(shí)，方便食品行業(yè)通過自身變革迎合了市場(chǎng)需求，促使了大量新興品類涌現(xiàn)，倒逼行業(yè)加快升級(jí)換代。目前，中高端化的新型方便食品已成為行業(yè)新的增長點(diǎn)，給方便食品行業(yè)帶來了巨大的市場(chǎng)機(jī)遇。本項(xiàng)目主要生產(chǎn)新型方便食品，既增加了品類以及口味的多樣性，也滿足消費(fèi)者快節(jié)奏生活的需要，符合消費(fèi)升級(jí)的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，市場(chǎng)空間廣闊。”

對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)可行性，阿寬食品稱：“消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，新型方便食品市場(chǎng)空間較大。近年來，我國居民收入水平持續(xù)穩(wěn)定提高，居民消費(fèi)支出逐步上升，2022年，我國居民人均可支配收入36883元，同比增長5.00%。未來幾年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將穩(wěn)健發(fā)展，居民收入還將進(jìn)一步提高，隨著生活水平的提升，消費(fèi)者將更加重視產(chǎn)品的品牌和質(zhì)量，價(jià)格敏感性相對(duì)降低，呈現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。以方便面為例，方便面產(chǎn)品不斷升級(jí)，零售均價(jià)2015年至2019年復(fù)合增速達(dá)4.29%，方便食品行業(yè)向中高端升級(jí)。在消費(fèi)升級(jí)背景下，隨著居民收入的不斷提高和營養(yǎng)健康意識(shí)的增強(qiáng)，越來越多的消費(fèi)者會(huì)選擇更具營養(yǎng)、健康與美味的新型方便食品，帶動(dòng)新型方便食品市場(chǎng)需求空間的進(jìn)一步釋放。本項(xiàng)目生產(chǎn)的新型方便食品產(chǎn)品定位中高端方便食品市場(chǎng)，兼具了消費(fèi)者對(duì)口感的追求和營養(yǎng)的需要，目標(biāo)群體消費(fèi)力更強(qiáng)，能夠滿足消費(fèi)升級(jí)需求。”

招股書中，阿寬食品也提示了募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)：“本次公開發(fā)行募集資金將用于健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目建設(shè)。由于市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬變，項(xiàng)目實(shí)施的不確定性因素較多，如行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的變化、消費(fèi)習(xí)慣的改變或者建設(shè)管理能力欠缺等，均可能導(dǎo)致未來募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度、實(shí)施效果、項(xiàng)目收益等與預(yù)測(cè)情況存在差異。因此，本次募集資金投資項(xiàng)目客觀上存在項(xiàng)目不能如期完成或不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)。”

那么，招股書在項(xiàng)目建設(shè)必要性中“自2016年開始，方便面市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)”“未來幾年居民收入還將進(jìn)一步提高，消費(fèi)者價(jià)格敏感性相對(duì)降低，呈現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)”等表述為何與國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)、消費(fèi)者實(shí)際感受不一致？相關(guān)數(shù)據(jù)的引用是否真實(shí)反映行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，是否存在夸大的情形？

提價(jià)成為方便面各品牌應(yīng)對(duì)毛利率下滑擠壓利潤之舉，但疲軟的銷售表現(xiàn)，是否意味著方便面高端化并不是行業(yè)主流？結(jié)合報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能變動(dòng)趨勢(shì)以及銷量年均增幅僅5%左右來看，阿寬食品此次IPO募投項(xiàng)目“健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項(xiàng)目”擴(kuò)產(chǎn)近100%，產(chǎn)能能否充分消化，會(huì)否造成新增產(chǎn)能的大量空置或產(chǎn)能利用率大幅下滑？該募投項(xiàng)目的必要性、合理性如何？

外協(xié)加工數(shù)據(jù)大幅下降

值得一提的是，阿寬食品近兩年外協(xié)加工金額大幅下降。

招股書顯示，為豐富公司產(chǎn)品品類，同時(shí)提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)成本，阿寬食品部分生產(chǎn)采用外協(xié)生產(chǎn)模式。

從招股書披露數(shù)據(jù)顯示，外協(xié)生產(chǎn)模式下，外協(xié)貼牌金額在2020年大幅增加后，又在2021年大幅下降。2019-2022年，阿寬食品外協(xié)貼牌金額依次為70.11萬元、3983.51萬元、371.11萬元、10.73萬元。與外協(xié)貼牌相比，委托加工金額較為穩(wěn)定，同期依次為401.99萬元、665.37萬元、657.46萬元、559.52萬元。

而外協(xié)產(chǎn)量變動(dòng)與外協(xié)加工金額變動(dòng)幅度并不一致。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，阿寬食品外協(xié)產(chǎn)量合計(jì)依次為94.02萬件、190.74萬件、140.45萬件、94.28萬件。

對(duì)于外協(xié)加工廠商的具體情況，交易所也曾關(guān)注過。2022年5月，《首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》中，要求阿寬食品補(bǔ)充說明：“（1）外協(xié)加工廠商的具體情況（外協(xié)廠商的總家數(shù)、前五大外協(xié)廠商的采購金額、占比情況），說明發(fā)行人挑選外協(xié)廠商的流程，外協(xié)廠商的集中程度、外協(xié)廠商是否具備生產(chǎn)經(jīng)營所必備資質(zhì)；（2）說明外協(xié)廠商獲取產(chǎn)品原材料的方式，原料定價(jià)方式及支付方式；說明發(fā)行人與外協(xié)廠商所簽訂合同關(guān)于產(chǎn)品材料、質(zhì)量、款式及其他品質(zhì)相關(guān)要求的具體約定；委外加工費(fèi)的定價(jià)原則及公允性；（3）說明發(fā)行人管理外協(xié)廠商的具體措施（如委托加工物資的提貨、運(yùn)輸及保存的內(nèi)部管理制度及外部監(jiān)控手段以及執(zhí)行情況），說明前述措施的有效性；（4）委外加工合同關(guān)于產(chǎn)品報(bào)廢率的具體規(guī)定及執(zhí)行情況；發(fā)行人是否曾與外協(xié)廠商存在產(chǎn)品質(zhì)量或原材料及其他品質(zhì)相關(guān)爭議或糾紛，說明前述糾紛的處理情況及對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的影響；（5）外協(xié)廠商是否與發(fā)行人及其董監(jiān)高存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，是否存在潛在利益輸送；委外加工的產(chǎn)品和生產(chǎn)環(huán)節(jié)是否存在較大環(huán)境污染等情形，是否合法合規(guī)。”

但在招股書中并未查找到前五大外協(xié)廠商的采購金額、占比情況。

那么，外協(xié)貼牌金額大幅下降的原因是什么？為何外協(xié)產(chǎn)量變動(dòng)與外協(xié)加工金額變動(dòng)幅度并不一致？招股書為何未披露前五大外協(xié)廠商？

就上述募投擴(kuò)產(chǎn)、外協(xié)加工等相關(guān)疑問，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者通過電郵致函阿寬食品，公司通過電郵回復(fù)稱：“相關(guān)內(nèi)容說明已在最新披露的招股說明書及問詢函中詳盡披露，同時(shí)公司將嚴(yán)格按照監(jiān)管要求及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行披露，請(qǐng)以最新招股說明書內(nèi)容為準(zhǔn)。”

記者 程述

圖一：阿寬食品主要產(chǎn)品總體產(chǎn)量、總體銷量情況