主業(yè)為系統(tǒng)門窗控制裝置的深圳好博窗控技術(shù)股份有限公司(下稱“好博窗控”)此次IPO只有一個募投項目，即好博窗控智能系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園項目，公司對于這個建設(shè)周期為2年的募投項目投資收益應當頗為看好，測算的完全達產(chǎn)后年均銷售收入、凈利潤分別高達14.54億元、1.57億元，而公司完整年度中業(yè)績最好的2022年，營收、凈利潤才分別為8億元、9000多萬元。

不過，好博窗控并未披露募投項目的新增產(chǎn)能情況，因此無法結(jié)合公司現(xiàn)有產(chǎn)銷情況觀察募投項目的合理性、必要性。事實上，深交所的問詢函中對此也有關(guān)切，而公司以其不存在標準化產(chǎn)能為由，回復中也未披露募投項目新增產(chǎn)能情況。

《大眾證券報》記者查閱好博窗控募投項目環(huán)評文件發(fā)現(xiàn)，環(huán)評報告與環(huán)評批復文件均詳細披露了公司募投項目的年產(chǎn)量。還有，公司募投項目建筑面積、建設(shè)周期均與環(huán)評文件存在差異，總建筑面積比公司招股書披露數(shù)據(jù)多了11000平方米以上，即便是環(huán)評報告中的主體工程等建筑面積也較公司數(shù)據(jù)多出5000多平方米。公司關(guān)于募投項目的合理性、必要性及募投項目相關(guān)信披真實性、準確性、完整性令人矚目。

以無標準化產(chǎn)能為由

不提新增產(chǎn)能

對于一家制造業(yè)企業(yè)而言，產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷量以及產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率情況是繞不開的觀察切入口。

好博窗控的主要產(chǎn)品是門窗控制裝置，該裝置是一套由眾多五金零配件組成的傳動裝置。公司稱其“生產(chǎn)模式?jīng)Q定了機器設(shè)備不存在以制造和加工設(shè)備為衡量的標準化產(chǎn)能，不存在明確的產(chǎn)能限制。公司根據(jù)一定時期內(nèi)的產(chǎn)品預測銷量，組織適當?shù)纳a(chǎn)人員和設(shè)備，達到全套裝配的生產(chǎn)目的”。

因此在招股書中，公司并未披露產(chǎn)能，只披露了產(chǎn)量、銷量及產(chǎn)銷率情況。報告期內(nèi)完整年度中，2022年基本上是公司產(chǎn)量、產(chǎn)銷率最高的一年，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：

一、窗紗一體產(chǎn)品，鉸鏈產(chǎn)量為4288270件、銷量為4427383件，產(chǎn)銷率103.24%;傳動殼產(chǎn)量為4444607件、銷量為4472094件，產(chǎn)銷率100.62%;鎖桿鎖座產(chǎn)量為14207006件、銷量為14908184件，產(chǎn)銷率104.94%。

二、內(nèi)開內(nèi)倒產(chǎn)品，合頁式產(chǎn)量為204921套、銷量為243594套，產(chǎn)銷率118.87%;隱藏式產(chǎn)量為2175240套、銷量為1945613套，產(chǎn)銷率89.44%;快裝產(chǎn)量為24406套、銷量為29261套，產(chǎn)銷率119.89%。

三、懸掛外開產(chǎn)品產(chǎn)量為319210套、銷量為287862套，產(chǎn)銷率90.18%。

四、平開門產(chǎn)品，門合頁產(chǎn)量為432449件、銷量為392118件，產(chǎn)銷率90.67%;門鎖體產(chǎn)量為144170件、銷量為139140件，產(chǎn)銷率96.51%;門執(zhí)手組件產(chǎn)量為158821件、銷量為166714件，產(chǎn)銷率104.97%。

五、執(zhí)手產(chǎn)品產(chǎn)量為4760566個、銷量為5018254個，產(chǎn)銷率105.41%。

報告期內(nèi)的完整年度里，生產(chǎn)基地位于深圳的公司上述各個產(chǎn)品的產(chǎn)銷及產(chǎn)銷率幾乎都穩(wěn)步增長，產(chǎn)銷率達到很高水平。

好博窗控此次IPO的募投項目為好博窗控智能系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園項目，總投資57859.17萬元，擬使用募資57000萬元，環(huán)評批復文號為肇環(huán)四建(2023)21 號。項目總投資中，建設(shè)投資為52540.72萬元，含預備費2974.00萬元;鋪底流動資金5318.44萬元。

然而，公司招股書未披露募投項目新建產(chǎn)能情況，只稱“產(chǎn)能已達飽和狀態(tài)，現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模無法滿足日益增長的市場需求。為此，公司擬購置先進智能化生產(chǎn)設(shè)備、模具加工設(shè)備，利用公司先進工藝技術(shù)，對生產(chǎn)線進行擴能生產(chǎn)，提高公司產(chǎn)品生產(chǎn)能力，解決產(chǎn)品需求快速增長帶來的產(chǎn)能瓶頸問題，增強公司的盈利能力和競爭實力”。

從投資收益測算來看，好博窗控對募投項目不無信心——完全達產(chǎn)后，年均銷售收入145357.09萬元，年均凈利潤15740.48萬元，內(nèi)部收益率(稅后)達到20.34%，含2年建設(shè)期在內(nèi)的靜態(tài)投資回收期(稅后)也只有6.30年。可以看到的是，報告期內(nèi)完整年度中業(yè)績最好的2022年，營收、凈利潤分別只有8億元、9000多萬元。

環(huán)評文件揭示募投或大幅擴產(chǎn)

好博窗控募投項目的環(huán)評報告、環(huán)評批復文件則均明確給出了募投項目的新增年產(chǎn)量。

好博窗控募投項目所在地政府網(wǎng)站發(fā)布的環(huán)評批復文件顯示，公司募投項目“主要從事金屬門窗零配件和智能化產(chǎn)品的生產(chǎn)，建成后生產(chǎn)執(zhí)手類1710萬件(套)/年、傳動殼類1710 萬件(套)/年、鎖桿鎖座類2560萬件(套)/年、傳動組件類430萬件(套)/年、鉸鏈類 1280 萬件(套)/年、鉸鏈組件類430萬件(套)/年、門窗電控系統(tǒng)9.6萬件(套)/年(見圖一)”。

圖一：好博窗控募投項目環(huán)評批復截圖

需要注意的是，環(huán)評文件顯示的公司募投項目建成達產(chǎn)后年產(chǎn)量，與公司2022年大致對應的產(chǎn)品產(chǎn)銷量對比如下：

一、公司鉸鏈產(chǎn)量為428.83萬件、銷量為442.74萬件，募投項目新增鉸鏈類年產(chǎn)量為1280萬件(套)、鉸鏈組件類年產(chǎn)量為430萬件(套);鎖桿鎖座產(chǎn)量為1420.70萬件、銷量為1490.82萬件，募投項目新增鎖桿鎖座類年產(chǎn)量為2560萬件(套)。

二、公司執(zhí)手產(chǎn)量為476.06萬件、銷量為501.83萬件，門執(zhí)手產(chǎn)量為15.88萬件、銷量為16.67萬件，而募投項目新增執(zhí)手類年產(chǎn)量為1710萬件(套)。

三、公司傳動殼產(chǎn)量為444.46萬件、銷量為447.21萬件，而募投項目新增傳動殼類年產(chǎn)量為1710萬件(套)、傳動組件年產(chǎn)量為430萬件(套)。

募投項目新增年產(chǎn)量中，不算鉸鏈組件類，鉸鏈類的1280萬件已分別相當于公司2022年產(chǎn)量、銷量的近3倍;鎖桿鎖座類的2560萬件，分別相當于2022年產(chǎn)量、銷量1.7倍左右;執(zhí)手類的1710萬件，分別相當于2022年執(zhí)手加門執(zhí)手合計產(chǎn)量、銷量的3.4倍左右;不算傳動組件，傳動殼類的1710萬件，分別相當于公司2022年產(chǎn)量、銷量的3.8倍左右。

2020年至2022年，好博窗控鉸鏈類銷量累計增長80.13%，執(zhí)手類(不含門執(zhí)手組件)銷量累計增長144.50%，鎖桿鎖座類銷量累計增長83.55%，傳動殼銷量累計增長62.30%。但在整個房地產(chǎn)行業(yè)面臨較大調(diào)整的背景下，公司未來能否充分消化募投項目新增產(chǎn)量，不免令人關(guān)注。

事實上，深交所此前問詢函中要求公司結(jié)合產(chǎn)能利用率、募投項目新增產(chǎn)能規(guī)模等，說明新增產(chǎn)能消化措施及其有效性等，而公司在回復中也未披露募投項目新增產(chǎn)能情況，只表示：“公司的生產(chǎn)模式?jīng)Q定了機器設(shè)備不存在以制造和加工設(shè)備為衡量的標準化產(chǎn)能，不存在明確的產(chǎn)能限制。公司根據(jù)一定時期內(nèi)的產(chǎn)品預測銷量，組織適當?shù)纳a(chǎn)人員和設(shè)備，達到全套裝配的生產(chǎn)目的。”

還有，好博窗控在回復中表示，本次募投項目建設(shè)完成后，除新建產(chǎn)線外，公司在深圳地區(qū)的產(chǎn)能也將搬入該產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，搬遷后相關(guān)主要產(chǎn)品產(chǎn)量預計為窗紗一體產(chǎn)品640萬套、內(nèi)開內(nèi)倒產(chǎn)品408萬套、懸掛外開產(chǎn)品99萬套、智能產(chǎn)品10萬套。

建筑面積、建設(shè)周期

與環(huán)評文件不一致

好博窗控募投項目信披值得注意之處還有，其披露的募投項目建筑面積、建設(shè)周期與環(huán)評文件存在不一致。

招股書顯示，公司募投項目實施主體為全資子公司廣東好博，實施地點為肇慶四會市大沙鎮(zhèn)富溪工業(yè)園，建設(shè)周期為2年。項目建筑面積共計11.46萬平方米，包括企業(yè)廠房、辦公室大樓及員工宿舍，購置生產(chǎn)設(shè)備、模具研發(fā)制造設(shè)備、信息化建設(shè)設(shè)備及軟件、研發(fā)檢測設(shè)備及軟件、智能倉儲物流設(shè)備等，建設(shè)集產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、測試、供應鏈管控、智能庫存、信息化平臺、綜合辦公、展廳等功能完善的自主智能系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基地。

募投項目所屬地政府網(wǎng)站2023年4月28日發(fā)布的《好博窗控智能系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目批復文件的公示》顯示，環(huán)評批復文件號與公司招股書相同，公示明確披露“項目總投資50000萬元，其中環(huán)保投資100萬元，用地面積60339.07平方米，建筑面積125696.49平方米(見圖一)”。

對比來看，該項目建筑面積比公司招股書披露的11.46萬平方米，多了11000平方米以上。有意思的是，該公示顯示的募投項目投資額比公司招股書披露金額還少了7859.17萬元。

好博窗控募投項目環(huán)評報告還具體顯示，建設(shè)項目主體工程、公用及輔助工程合計119644平方米。其中，5#行政辦公樓為1棟9層，建筑面積20592平方米，主要用于行政辦公(見圖二)。

圖二：好博窗控環(huán)評報告建筑面積截圖

公司招股書則披露，募投項目主要建筑面積114604平方米，比環(huán)評報告少了5040平方米，具體查閱發(fā)現(xiàn)，其行政辦公建筑面積為15552平方米、裝修建設(shè)金額為6687.36萬元，建筑面積與環(huán)評報告數(shù)據(jù)正好相差5040平方米，其余3座廠房、實驗展廳、2座宿舍樓等建筑數(shù)量、建筑面積均與環(huán)評報告相同(見圖三)。

圖三：好博窗控招股書募投項目截圖

還有，好博窗控招股書披露募投項目建設(shè)周期為2年，而環(huán)評報告顯示施工工期為18個月(見圖四)，兩者出現(xiàn)6個月差異。

圖四：好博窗控募投項目環(huán)評報告截圖

好博窗控披露的項目實施進度顯示，建設(shè)期間的第1季度完成地質(zhì)勘查、施工圖設(shè)計工作，第2季度至第6季度完成土建工程及廠房裝修，第5季度至第8季度完成軟硬件設(shè)備的購置安裝、人員招聘及培訓，第8季度進行項目試運行和竣工驗收(見圖五)。

圖五：好博窗控招股書募投項目建設(shè)截圖

即使按照公司招股書所稱第2季度開始施工至第8季度完成竣工驗收，實際施工時間也只有21個月，仍比環(huán)評報告多了3個月。

諸多疑問縈繞好博窗控

顯然，圍繞募投項目的一系列疑問縈繞好博窗控：

除了環(huán)評文件披露了好博窗控募投項目年產(chǎn)量情況，而公司以無標準化產(chǎn)能為由未作相關(guān)披露，對比環(huán)評文件顯示的募投項目產(chǎn)量，在房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀下，公司可能大幅擴產(chǎn)的募投項目的合理性、必要性是否足夠充分?公司測算的達產(chǎn)后年銷售收入和凈利潤，實現(xiàn)的可能性有多大?如果測算的募投項目效益不能有效實現(xiàn)，那么募資超過5億元進行新建產(chǎn)能的資金使用效率和必要性又何在，是否存在盲目意味?

還有，相關(guān)政府官網(wǎng)披露的環(huán)評報告顯示公司募投項目主要建筑總面積119644平方米，公司招股書卻顯示為114604平方米，兩者相差5040平方米，具體可見差異應當來自環(huán)評報告顯示行政辦公樓建筑面積20592平方米，而招股書則顯示為15552平方米，公司招股書披露的行政辦公樓建筑面積與環(huán)評報告相差5040平方米的原因是什么，以及原因是否真實、合理。

此外，環(huán)評報告顯示募投項目施工工期為18個月，招股書稱建設(shè)周期為24個月，具體來看第一季度為勘測、圖紙測繪等，第二季度開始建設(shè)，也就是說，即便以開始施工到竣工為21個月來看，與環(huán)評報告的18個月也相差3個月，這是為什么?出現(xiàn)差異的原因是否真實、合理。

《大眾證券報》記者此前就上述疑問通過電郵向公司發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時未收到回復。

事實上，好博窗控雖然未募資補流，但募投項目中預備與鋪底資金合計接近8300萬元，是否存在借此擴大募資并以此補流的意圖同樣令人注意。

對于好博窗控其他值得注意的情形，本報將繼續(xù)關(guān)注。記者 陳剛