佛山水務環保股份有限公司(以下簡稱“佛水環保”)的主業為自來水供水及供排水工程、污水污泥處理和生活垃圾處理，由于2022年來(完整年度)營收持續下滑，發展空間、業績穩定性受到關注。而且，公司業務高度集中于佛山市，佛山市外業務的發展情況和持續性勢必成為影響公司發展和業績的重要因素之一。事實上，佛水環保的外地業務的確受到了深交所重點關注，兩輪問詢均有問及。

《大眾證券報》記者注意到，在佛水環保來自佛山市內收入占比呈現整體增長態勢，從2020年近88%提升至2023年近97%的背景下，佛水環保在回復問詢時表示，“向佛山市外拓展業務不存在較大困難或障礙”，而且“可持續性佛山市外收入逐年增長，且未來仍具備增長空間”。

不過，梳理可見，佛水環保近年的佛山市外業務規模很大程度上依靠2018年中標的兩個外地項目“撐起”，目前尚無可與這兩個項目“比肩”的新增外地項目，而這兩個外地項目并非公司單獨參投中標。

兩輪問詢均被問及外地業務前景

佛水環保主要從事自來水供應、污水污泥處理、生活垃圾處理及相關供排水工程業務，這些業務具有較強的地域性，公司的業務就高度集中于佛山市內。根據披露，2020年至2022年，公司來自佛山市內的收入占比持續提高，分別為87.86%、94.11%和98.11%，2023年也達到96.92%。從收入占比來看，公司近年對佛山市內業務依賴程度加劇。

伴隨公司收入愈發依賴佛山市內，最新招股書顯示，公司報告期內業績呈現持續下滑態勢，2021年至2023年的營收分別為33.19億元、26.78億元和25.31億元，同期扣非凈利潤分別為2.96億元、2.66億元和2.64億元。

除了業績穩定性，佛水環保外地業務的前景、發展空間，同樣令人關注。

深交所在對佛水環保發去的第二輪問詢函中，要求公司“列示報告期各期非佛山區域收入的基本情況，包括項目名稱、所屬區域、合同金額、各年度確認收入金額、是否具備可持續性等;說明在佛山市外拓展業務的計劃及執行情況，相關人員、技術、客戶等關鍵資源要素儲備情況”。

并且，深交所進一步要求公司“結合上述情況及報告期各期來自佛山市內收入占比呈上升趨勢、相關業務地域性特征、進入門檻等，說明發行人業務向佛山市外拓展是否面臨較大困難或障礙”。

佛水環保在詳細回復后稱，“報告期內發行人可持續性佛山市外收入逐年增長，且未來仍具備增長空間”“(佛山市外)供排水工程項目營業收入具備一定波動性，但是發行人供排水工程業務可持續”。

公司進一步表示，“報告期各期可持續佛山市外收入和收益合計分別為3779.45萬元、5192.15萬元和6077.80萬元，其中市場化程度較高的污水污泥業務和生活垃圾處理業務收入增長較快，并不斷開拓新的市外項目。發行人未來可持續性佛山市外收入仍具備增長空間，以污水污泥業務板塊樂昌環保污水處理廠運營項目為例，隨著相關污水處理站點陸續于2023年投入運營，發行人可持續性佛山市外收入未來仍具備一定的確定性增長空間”。

同時，佛水環保稱，“向佛山市外拓展業務不存在較大困難或障礙”。

事實上，在深交所的第一輪問詢中，已對公司發展空間投去了關注，要求公司“按特許經營權相關業務及工程相關業務區分披露收入區域分布情況，結合收入構成、業務拓展計劃、在手訂單情況等說明是否存在發展空間受限、收入下滑的風險”。公司當時也進行了詳細回復。

兩個2018年中標項目

占外地業務大頭

梳理公司近年來外地業務收入具體情況以及業務拓展情況可見，佛水環保2018年中標的兩個外地項目，對于公司近年佛山市外業務增長貢獻巨大。

佛水環保官網2018年9月刊發文章《樂昌政府和社會資本合作，投資約6.7億元建500公里污水管網 污水管網將覆蓋180個行政村》。該文顯示公司中標位于廣東韶關的樂昌環保項目，而且文中的佛水環保負責人稱該項目不僅是公司第一個污水PPP項目，也是首個走出佛山市的項目。

隨后在2018年12月6日，佛水環保及控股股東佛水集團均發布《再添新績!佛水環保中標江蘇如東污水處理廠及農村水環境綜合治理PPP項目》一文，文章稱：“這是佛水環保繼廣東樂昌農污項目后，再次承接的大型整縣推進的水環境綜合整治項目，標志著佛水環保在水環境綜合治理領域再添亮眼成績單!”

結合《南方日報》《佛山日報》等相關媒體公開報道顯示(見圖一)，樂昌項目總投資6.7億元，建設內容包括鎮級污水處理廠和村級污水處理站兩部分。此外，樂昌項目采用PPP模式中的DBOT(設計一建設一運營一移交)模式實施，合作期限為30年，包括2年建設期和28年運營期。

圖一：佛水環保樂昌項目公開報道截圖

位于江蘇南通的如東項目金額更高，公開報道顯示總投資約為9.27億元(見圖二)，包括8個鄉鎮的鎮級污水處理廠提升改造和村莊生活污水治理，建設后也會有運營。

圖二：佛水環保控股股東官網截圖

事實上，從公司信披來看，2018年的兩個外地項目“撐起”了公司近年的佛山市外業務。

2023年，公司佛山市外收入及收益合計金額為10357.96萬元，樂昌項目貢獻4969.56萬元，如東項目貢獻3724.20萬元，合計貢獻8693.76萬元，占比達到83.93%。

2022年，兩個重要外地項目合計貢獻6273.08萬元，占公司佛山市外收入及收益比例為80.92%。

2021年，兩個重要項目合計貢獻19863.63萬元，占公司佛山市外收入及收益比例高達92.32%。

雖然佛水環保在對第二輪回復中，謹慎預計2024年佛山市外收入及收益達到18471.73萬元，較2023年大幅增長，但一方面仍低于樂昌項目、如東項目爆發下的2021年2.15億元水平;另一方面，2018年就中標的樂昌項目、如東項目依然分別貢獻4539.6萬元、7336.30萬元，兩者合計高達1.19億元，占公司預計的2024年佛山市外收入及收益比例達到64.29%(見圖三)。

圖三：佛水環保預計2024年市外業務截圖

這意味著，佛水環保到2024年時，仍在享受樂昌項目、如東項目這兩個2018年中標項目的“紅利”。

在手其他外地項目難擔大任

值得一提的是，佛水環保目前尚無可與這兩個外地項目“比肩”的新增佛山市外項目。

梳理佛水環保信披，以及公司或控股股東網站對于公司外地業務開拓成效報道可見，2018年中標樂昌項目、如東項目后，公司再未取得類似金額和持續性的佛山市外新項目。

公司預測的2024年全部佛山市外項目收入中(見圖三)，除了樂昌項目和如東項目，金額超過1000萬元的只有廣東省中山市的東部片區供水管網互聯互通保障工程(長江路-博愛七路)項目，該項目為工程業務，一旦建成項目就結束，事實上公司預計收入也等于合同金額;另有超過500萬元的單體項目3個。佛水環保回復第一輪問詢中關于佛山市外業務拓展情況時，專門提及了清遠市禾云鎮填埋場三年運營項目，表示是“公司首個前端延伸突破和市外固廢項目的突破”。

2023年，公司上述項目收入68.24萬元;2024年預計收入293.33萬元，且公司信披顯示，該項目合同(結算)金額不到1000萬元。

公司預計2024年收入超過500萬元的3個單體項目中，預計收入600萬元、位于海南的環保綜合智慧新能源開發示范項目，合同(結算)金額為3000萬元;預計收入709萬元的廣州大石污水處理廠污泥干化運營服務項目，合同(結算)金額為6974.77萬元;預計收入919萬元的廣東四會南江工業園區自來水銷售項目，是按照供水量計算，公司近幾年的年收入在900萬元至1000萬元區間。

這意味著，盡管公司近幾年佛山市外收入中的樂昌項目和如東項目占比整體下降，但在手的其他佛山市外項目要么金額不算高，要么沒有持續性，尚難擔大任。

佛水環保正在較為深入拓展和投標的佛山市外項目中(見圖四)，從金額來看，來自樂昌的新項目依舊引人關注——城鄉供水一體化項目，合同金額約為2億元;此外，合同金額約為2600萬元/年、位于云南的城鄉供水一體化項目，以及廣東湛江、河源的兩個日處理600噸垃圾焚燒或垃圾發電項目，也值得關注。

圖四：佛水環保正在開拓的外地項目截圖

值得注意的是，佛水環保的兩個重要外地項目——樂昌項目和如東項目，并非公司單獨參投和中標。位于廣東韶關的樂昌環保項目系公司與廣州資源環保組成的聯合體中標(見圖一)，在江蘇南通的如東項目則是公司與上海電氣集團股份有限公司組成的聯合體中標(見圖二)。記者 陳剛