正謀求創(chuàng)業(yè)板上市的麥田能源股份有限公司(下稱“麥田能源”)，主要產(chǎn)品為戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品(包含儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能逆變器等)及光伏逆變器，海外市場(chǎng)的主營(yíng)收入占比超過93%，歐洲市場(chǎng)更是重中之重。2024年，公司來(lái)自歐洲市場(chǎng)收入大增并帶動(dòng)業(yè)績(jī)向好，公司稱系“歐洲市場(chǎng)需求回暖”，但同樣倚重歐洲市場(chǎng)的兩家A股可比同行卻在年報(bào)中表示，2024年海外收入下降主要受歐洲市場(chǎng)需求放緩甚至回落影響。

《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者還注意到，營(yíng)收繼續(xù)向好、盈利大幅增長(zhǎng)的2024年，麥田能源包括存貨跌價(jià)、壞賬的減值損失金額明顯增加，以及2023年、2024年公司利息收入、匯兌收益、政府補(bǔ)助等助力了盈利。

歐洲市場(chǎng)：公司稱需求回暖而同行說(shuō)放緩或回落

麥田能源的產(chǎn)品主要銷往德國(guó)、英國(guó)、波蘭、 南非、印度和巴西等地，歐洲市場(chǎng)更是重中之重。2022—2024年，歐洲市場(chǎng)銷售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為68.61%、56.98%和68.92%，遙遙領(lǐng)先于南美洲、非洲及亞洲等其他海外市場(chǎng)。

尤其是在2024年，麥田能源來(lái)自歐洲市場(chǎng)的收入在2023年下降后大幅增長(zhǎng)至23.30億元，較2023年增加近7億元。受此帶動(dòng)，公司2024年?duì)I收未受非洲市場(chǎng)收入驟降影響，仍保持了近17%的增長(zhǎng)。

公司在招股書中如是稱：“2023年度歐洲市場(chǎng)銷售收入基本持平、略有下降，系受前期歐洲地區(qū)渠道庫(kù)存積壓以及居民用電價(jià)格下降等因素影響，客戶需求有所波動(dòng);2024年，隨(著)歐洲市場(chǎng)需求回暖，發(fā)行人持續(xù)開展產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展重點(diǎn)客戶，歐洲區(qū)域銷售收入大幅上升。”

事實(shí)上，對(duì)于包括麥田能源在內(nèi)的戶用光伏及儲(chǔ)能產(chǎn)品企業(yè)而言，歐洲都是最關(guān)鍵的市場(chǎng)，正如同樣倚重海外尤其是歐洲市場(chǎng)的艾羅能源(688717)在2024年年報(bào)中所說(shuō)，“歐洲地區(qū)是全球戶用儲(chǔ)能最大的市場(chǎng)”。

艾羅能源與麥田能源一樣，主要產(chǎn)品也是戶用光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品(含儲(chǔ)能電池、儲(chǔ)能逆變器等)、并網(wǎng)逆變器等，2022—2024年的海外收入占比均超過98%，而其業(yè)務(wù)主要集中于歐洲，包括捷克、德國(guó)、英國(guó)、意大利、波蘭等地。

創(chuàng)業(yè)板上市的可比同行首航新能(301658)，業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場(chǎng)也在以歐洲為主的海外，其在2024年年報(bào)中表示：“在歐洲、亞太、南美、中東及非洲等多個(gè)地區(qū)積累了眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司外銷收入占比較高。”

2024年，營(yíng)收規(guī)模比麥田能源低10—20%左右的艾羅能源、首航新能，營(yíng)收出現(xiàn)30%左右的下滑，盈利同樣明顯減少。而且對(duì)于歐洲市場(chǎng)，兩家企業(yè)的表述與麥田能源所稱2024年歐洲市場(chǎng)需求回暖均有所不同。

首航新能在2024年年報(bào)中表示：“歐洲市場(chǎng)受政策調(diào)整和庫(kù)存壓力影響，市場(chǎng)需求出現(xiàn)階段性回調(diào)。”其還稱“報(bào)告期內(nèi)，受全球光伏市場(chǎng)需求波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等多重因素影響，公司營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)階段性調(diào)整，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.11億元，同比下降27.58%。其中，2024年度境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.13億元，同比下降21.61%，主要受到烏克蘭危機(jī)緩和后歐洲光伏及儲(chǔ)能市場(chǎng)需求回落的影響”。

2024年?duì)I收降幅超過30%、盈利滑坡超過80%的艾羅能源在年報(bào)中稱：“主要系受歐洲能源危機(jī)緩解，電力價(jià)格回落導(dǎo)致需求放緩以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期相應(yīng)減少”。艾羅能源還表示：“2024年度，歐洲市場(chǎng)作為戶用儲(chǔ)能行業(yè)最重要的區(qū)域市場(chǎng)，由于電價(jià)趨穩(wěn)、上半年庫(kù)存消納等影響，市場(chǎng)增速有所放緩，同時(shí)，戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)新進(jìn)入者較多，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”

今年上半年，艾羅能源營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)雖然增幅都不錯(cuò)，均達(dá)到兩位數(shù)，但從更反映核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)水平的EBIT(稅息前利潤(rùn))，以及更反映制造業(yè)等行業(yè)核心業(yè)務(wù)現(xiàn)金流、運(yùn)營(yíng)能力的EBITDA(稅息折舊攤銷前利潤(rùn))來(lái)看，艾羅能源上半年前者虧損超過8730萬(wàn)元，后者虧損2010萬(wàn)元以上，而去年同期為盈利1億元乃至1.5億元以上。

至于首航新能，今年上半年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)降幅雙雙超過24%，且二季度業(yè)績(jī)滑坡較一季度有所加劇。此外，首航新能的EBIT也從去年同期超過1.5億元轉(zhuǎn)為虧損近1408萬(wàn)元，EBITDA則從去年同期的2.22億元萎縮至不足5790萬(wàn)元。

值得一提的是，麥田能源2022—2024年的歸母凈利潤(rùn)雖然整體增長(zhǎng)，從1.99億元增至2.67億元，但大致計(jì)算可見，同期EBIT從3.3億元左右降至約2.5億元，EBITDA也從3億元左右減少至1.6億元左右，呈現(xiàn)整體下降態(tài)勢(shì)。

減值損失大增但利息收入等助力盈利

還需要注意的是，麥田能源2024年歐洲市場(chǎng)收入大幅回升帶動(dòng)營(yíng)收與2023年一樣實(shí)現(xiàn)近17%的增長(zhǎng)、歸母凈利潤(rùn)更是大增近80%的背后，減值損失帶來(lái)的利潤(rùn)扣減增幅明顯高于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

公司招股書顯示，2024年，信用減值損失為3519.25萬(wàn)元且全部為壞賬損失，資產(chǎn)減值損失為6992.80萬(wàn)元且全部是存貨跌價(jià)損失，兩者合計(jì)導(dǎo)致扣減利潤(rùn)1.05億元。

而在2023年，減值損失扣減利潤(rùn)金額不到4347萬(wàn)元，2022年為4851萬(wàn)元出頭，2024年減值損失扣減公司利潤(rùn)的增幅高達(dá)144%左右。

事實(shí)上，麥田能源2023年、2024年的盈利表現(xiàn)背后，政府補(bǔ)助、利息收入和匯兌收益的助力不算小。

2024年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-4828.64萬(wàn)元，意味著實(shí)際無(wú)支出而是取得收益，其他收益則達(dá)到6118.93萬(wàn)元，兩者合計(jì)為麥田能源的利潤(rùn)貢獻(xiàn)1.09億元，超過了當(dāng)期2.95億元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的三分之一，接近同期歸母凈利潤(rùn)的41%。

2023年，麥田能源的財(cái)務(wù)費(fèi)用、其他收益合計(jì)為公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)了9976.34萬(wàn)元，而2022年則扣減利潤(rùn)近1467萬(wàn)元。

利息收入和匯兌收益是麥田能源近兩年財(cái)務(wù)費(fèi)用取得收益的兩大功臣。2024年，公司獲得的利息收入達(dá)到3581.46萬(wàn)元，抵扣同期利息支出后仍有2400多萬(wàn)元;后者則得益于公司業(yè)務(wù)主要在海外且以外幣結(jié)算，導(dǎo)致產(chǎn)生匯兌收益2601.50萬(wàn)元。2023年公司利息收入、匯兌收益分別為4328.09萬(wàn)元、2286.77萬(wàn)元;2022年兩者分別為319.90萬(wàn)元、2983.22萬(wàn)元。

對(duì)此，麥田能源在招股書中稱：“2022年以來(lái)，隨著公司經(jīng)營(yíng)積累增加并通過股權(quán)融資方式籌措資金，銀行借款減少、銀行存款增加，利息支出呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，利息收入整體增加。報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售收入占比較高，境外銷售主要以外幣結(jié)算，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及外幣匯率變動(dòng)較大，導(dǎo)致的匯兌損益金額較大。”

政府補(bǔ)助則是麥田能源其他收益的“大頭”，2024年為5888.81萬(wàn)元、占比約96%;2023年為6024.35萬(wàn)元、占比超過99%;2022年只有506.47萬(wàn)元、占比接近100%。

麥田能源2022年?duì)I收為24.86億元、歸母凈利潤(rùn)為1.99億元;2023年?duì)I收為29.00億元、歸母凈利潤(rùn)為1.49億元;2024年?duì)I收重拾增長(zhǎng)后達(dá)到33.92億元、歸母凈利潤(rùn)也增長(zhǎng)到2.67億元。這意味著，如果剔除政府補(bǔ)助、利息收入、匯兌收益，公司2022年歸母凈利潤(rùn)只減少不到20%，2023年歸母凈利潤(rùn)則將“驟降”八成以上，2024年歸母凈利潤(rùn)也會(huì)接近“腰斬”。從這個(gè)角度看，2022年后的公司利潤(rùn)“含金量”明顯降低。

就麥田能源2024年業(yè)績(jī)明顯好于同樣倚重歐洲市場(chǎng)的同行，以及利息收入、匯兌收益和政府補(bǔ)助等助力盈利等相關(guān)疑問，《大眾證券報(bào)》明鏡財(cái)經(jīng)工作室記者此前致電并通過電郵致函公司，截至發(fā)稿前未收到公司回復(fù)。

記者 陳剛