今年上半年，專注于餐飲及工業油煙廢氣凈化業務的佛山市科藍環保科技股份有限公司(下稱“科藍環保”)，交出了一份營收凈利雙降的成績單。科藍環保經營業績的下滑與此次IPO募資計劃中規劃的近乎倍增的產能，引發關注。

科藍環保此次IPO計劃募集資金2億元，其中1.2億元將用于油煙廢氣凈化設備生產基地建設。該項目達產后，公司靜電式餐飲油煙凈化設備、工業廢氣凈化設備年產能將增長近一倍。

結合科藍環保中報業績下滑、募投產能擴產近一倍的情況，公司此次新增較大規模產能能否有效消化，以及擴張計劃的合理性備受關注。

業績增長出現乏力勢頭

專注于餐飲及工業油煙廢氣凈化業務的科藍環保，主要產品包括靜電式餐飲油煙凈化設備、靜電式工業油煙凈化設備、工業VOCs凈化設備及其他廢氣凈化設備等。公司靜電式餐飲油煙凈化設備廣泛應用于肯德基、海底撈、萬達廣場、蘇寧廣場、盒馬鮮生等多個知名終端用戶;工業廢氣凈化設備則服務于英科醫療、藍帆醫療、新鳳鳴、東方盛虹等行業內知名企業。

2022年至2024年，公司營收從1.74億元增長至2.51億元，凈利潤從2601.39萬元增長至5386.83萬元，其間凈利潤增長超過一倍。然而，這一增長勢頭在2025年上半年明顯放緩。

科藍環保2025年上半年的業績表現，與其前幾年的增長態勢形成反差。公司8月26日發布的中報顯示，2025年上半年，公司實現營業收入1.13億元，同比下降2.60%;凈利潤2505.57萬元，同比下降2.49%。營收與凈利潤雙雙負增長。

事實上，科藍環保2024年無論營收還是盈利增速，已然放緩。2024年，公司營收增長12.71%、扣非凈利潤增長23.69%，較2023年的營收增長27.86%、扣非凈利潤增長76.10%，增幅顯著放緩。

從招股書中產銷數據看，2024年科藍環保餐飲機產銷率出現了下滑，由2023年的超100%降至90%左右。招股書數據顯示，2022年至2024年，科藍環保餐飲機產量分別為13522臺、13090臺和16840臺，銷量依次為13101臺、14342臺和15204臺，產銷率分別為96.89%、109.56%和90.29%。

工業機的情況也類似。同期，公司工業機產量分別為236臺、186臺和248臺，銷量分別為239臺、177臺和228臺，產銷率分別為101.27%、95.16%和91.94%，同樣呈現下滑趨勢。

對此，科藍環保在招股書中解釋，工業VOCs凈化設備作為新開發產品，從發貨、安裝調試到客戶驗收的周期較長，影響了產銷率數據。

擬募投擴產近一倍

值得關注的是，科藍環保此次IPO募投項目之一——油煙廢氣凈化設備生產基地建設擬投入1.2億元，該項目達產后，公司靜電式餐飲油煙凈化設備年產能將增加16000臺，工業廢氣凈化設備年產能增加275臺。

這意味著，公司主要產品產能未來將接近翻倍增長。在2024年業績增速放緩、2025年中報業績出現下滑的背景下，大規模的產能擴張能否被有效消化引人關注。

根據招股書，公司此次擬發行不超過1912.67萬股，募集資金2億元，主要用于油煙廢氣凈化設備生產基地建設、研發技術中心建設及營銷服務網絡建設。

其中，油煙廢氣凈化設備生產基地建設項目擴產近一倍。具體來看，公司已取得佛山市南海區獅山鎮松夏大道南側、創業路以西地段松夏工業園區(南海高新技術產業開發區)地塊的工業用地使用權，擬通過對該地塊上已建成的廠房及辦公樓進行裝修升級，購置自動化生產設備和其他輔助設備，建設油煙廢氣凈化設備生產線，進一步擴大公司生產規模，提高生產效率，增強公司的市場競爭力。該項目占地面積22605.15平方米，規劃使用建筑面積52883.74平方米。項目達產后，將實現靜電式餐飲油煙凈化設備年產能16000臺，工業廢氣凈化設備年產能275臺，其他廢氣凈化設備年產能700臺。

現有產能狀況下，科藍環保2024年餐飲設備產量為16840臺，工業廢氣凈化設備產量為248臺。

從行業對比角度看，科藍環保的毛利率顯著高于行業平均水平。報告期內，公司毛利率分別為44.87%、50.68%和51.81%，明顯高于27.13%的行業平均值。

這種高毛利率能否在行業競爭加劇的背景下維持，是否存在較大不確定性也令人關注。特別是考慮到公司員工學歷結構——截至2024年末，公司470名員工中，碩士僅1人，本科65人，專科及以下學歷占比高達85.96%。盡管公司毛利率較高，但其員工學歷結構以專科及以下為主，公司技術壁壘和長期競爭力引人關注。

產能利用率超過100%

從產能利用率來看，科藍環保產能利用率超過100%，表明公司確實處于滿負荷生產狀態。

據招股書披露，2023年、2024年，科藍環保產能利用率分別為115.8%、108.41%。但有幾個值得關注的地方。

2023年，公司固定資產增長較多，主要系江門生產建設項目建成完工轉入固定資產，同時公司采購了配套的生產設備，因此房屋及建筑物和機器設備賬面價值較2022年分別增長了109.77%和125.80%。

報告期內，公司主要在建工程分別為江門生產建設項目和佛山總部建設項目。其中，江門生產建設項目于2021年開始施工，2023年完工投產并轉入固定資產，因此，公司2023年末在建工程余額減少。佛山總部項目于2023年開始施工，預計于2025年底完工，故公司2024年末在建工程余額增加。上述在建工程項目主要為公司佛山總部和江門科藍環保建設生產廠房、辦公樓、員工食堂和宿舍等。

公司江門生產建設項目建成完工轉入固定資產，理論上，公司產能應該有明顯提升。但數據顯示，公司產能利用率并未因此發生明顯變動。

合同負債、應付賬款占比高

科藍環保的負債結構同樣引人注意。報告期各期末，公司短期借款、長期借款均為零，非流動負債也均為零或幾乎可以忽略，負債主要由合同負債和應付賬款構成。

據招股書披露，報告期各期末，科藍環保合并資產負債率分別為22.95%、33.20%和24.61%。資產負債率整體水平較低，資本管理能力較強，但略高于同行業可比公司，公司表示主要原因系保麗潔利用資本市場融資優化了資產負債結構。

查詢財務報表發現，科藍環保負債主要為無息負債，報告期內，公司短期借款、長期借款均為0，負債主要為合同負債、應付賬款等。

具體來看，報告期各期末，科藍環保應付賬款余額分別為2336.15萬元、1401.92萬元和1132.97萬元，占各期末流動負債總額的比例分別為32.26%、10.68%和10.71%，公司應付賬款主要是采購貨款、設備工程款等。

截至2024年末，公司賬齡超過1年的重要應付賬款為廣東筑天廈工程有限公司的工程款，金額為164.32萬元，未支付原因為該筆款項未達到結算期。

報告期各期末，公司合同負債分別為3274.99萬元、9012.77萬元和7531.47萬元，占流動負債比例分別為45.22%、68.63%和71.19%，為公司流動負債的主要構成。實際上，公司同期總負債中，合同負債的占比分別為45.22%、67.40%和71.19%。

這一數據背后，反映了科藍環保特殊的信用政策。公司餐飲機訂單通常采用“先款后貨”的信用政策，工業機在發貨前或簽收后通常收取合同價款的80%至90%。

2023年末，公司合同負債較上年末增加5737.79萬元，增幅較大的主要原因為公司當期承接了較多的工業VOCs凈化設備訂單，相關訂單設備單價較高，預收貨款金額較大。

這種“先收錢、后發貨”的模式，一方面體現了公司在產業鏈中具有一定話語權，另一方面也極大改善了公司的現金流狀況。報告期各期末，公司貨幣資金分別為6154.12萬元、11967.09萬元和10618.70萬元，占流動資產的比例分別為45.14%、59.05%和54.71%。公司貨幣資金主要為銀行存款，2023年末，公司貨幣資金增長至11967.09萬元，較上年幾乎翻倍，主要就是由于當期預收貨款較多。

那么，與保麗潔相比，公司2024年長期借款、短期借款為0，有息負債低于保麗潔，招股書關于“公司資產負債率整體水平較低，資本管理能力較強，但略高于同行業可比公司，主要原因系保麗潔利用資本市場融資優化了資產負債結構”的表述是否客觀、準確?另外，公司合同負債規模與發出產品是否匹配?

結合1.2億元投向油煙廢氣凈化設備生產基地建設項目，“項目達產后，將實現靜電式餐飲油煙凈化設備年產能16000臺，工業廢氣凈化設備年產能275臺，其他廢氣凈化設備年產能700臺”;2024年，公司餐飲設備產量為16840臺，工業廢氣凈化設備產量為248臺。在擴產近一倍的情況下，此次新增較大規模產能的合理性及必要性如何?新增產能能否有效消化?

2023年江門項目完工后，公司產能利用率為何未發生明顯變動?公司產能利用率計算方式是否準確?

基于2023年、2024年產能利用率分別為115.8%、108.41%，公司是否存在超環評生產的情形?

就上述相關疑問，《大眾證券報》明鏡財經工作室記者此前通過電郵發送了采訪函，截至發稿未收到回復。對于公司其他值得注意的情形，本報將繼續關注。記者 何玉曉

科藍環保產能利用率

科藍環保產銷率情況